11:03 / 9 november 2017
Remiums chefsanalytiker Peter Malmqvist synar börsens händelser och kommenterar det senaste åt besökarna på Introduce.
Det går inget bra för Storbritannien. Inflationen är hög, styrräntan höjs och det börjar knaka i tillväxtstatistiken.
Oroväckande trender
Den brittiska BNP-tillväxten var den bästa i Europa för tre år sedan. Med en svag valuta och rekordstort budgetunderskott lyckades Storbritannien runda alla dåvarande problem i eurozonen och tillväxten toppade på 3 procent. Nu är däremot brittisk tillväxt en av de sämre, därtill på väg att falla ytterligare. Det senaste året är tillväxten bara 1,5 procent och snart går till och med sorgebarnet Italien om. De har samma tillväxt det senaste året, men en uppåtgående trend. Granskar vi delkomponenter i statistiken kan konstateras att det är den inhemska ekonomin som bromsar. Tillväxten i detaljhandeln har fallit markant och bilförsäljningen har rasat från tio procents tillväxt, till minus 3 procent det senaste året. Dessutom viker prisökningarna på bostäder, från tio till tre procent i årstakt de senaste tre åren.
Industrin bättre
Industristatistiken är muntrare läsning. Inköpschefernas index ligger fortfarande högt och tillväxten i industriproduktion är acceptabel (men har egentligen aldrig varit en brittisk paradgren). Bostadsbyggandet växer, trots de fallande bostadspriserna, men sysselsättningen blir allt svagare. Där har tillväxten gått ner från 3 procent för tre år sedan, till 1 procent idag. Det är tvärtemot övriga Europa.
Kraftig inflation
Det som pressar den inhemska ekonomin är den stigande inflationen. De senaste tre månaderna har den legat på drygt 3 procent, vilket är högst i industrivärlden. Orsaken är en svag valuta. Det brittiska pundet var nämligen inne i en svag fas redan innan brexitomröstningen. Därefter har valutan rasat vidare. Mot svenska kronan har pundet gått från dryga 13 kronor för två år sedan, till som lägst 10:30 SEK i augusti i år. Samma utvecklingen gäller mot de flesta västvalutor. Därför importerar britterna inflation, vilket dämpar den inhemska konsumtionen.
Räntehöjning stryper
Dessutom har inflationen tvingat Bank of England att nyligen höja styrräntan. Det är naturligtvis ovälkommet, eftersom den inhemska ekonomin redan är på väg ner. Även om nivån på styrräntan är fortsatt mycket låg (0,5 procent), är riktningen alltså uppåtriktad. Det gynnar inte den inhemska ekonomin. Dessutom fick räntehöjningen pundet att studsa uppåt (till drygt 11 SEK), varför den exportskjuts som den svaga valutan hittills medfört, riskerar att ebba ut.
Problemet
Det brittiska problemet stavas B-R-E-X-I-T. Förhandlingarna verkar gå dåligt, eller snarare inte alls. Huvudfrågan är hur mycket pengar britterna skall betala till EU för att lösas från de åtaganden de ingått som medlem. "Pengar?" värjer sig de politiska brexitanhängarna, som utlovat en substantiell besparing att stoppa in i den egna sjukvårdsapparaten. "Hundra miljarder euro", dundrar EU-förhandlarna, som öppningsbud. I det läget placerar den brittiska premiärministern 20 miljarder euro på bordet, i samband med ett omtalat (och av brexitanhängarna, kritiserat) löfte i Florens för en dryg månad sedan.
No deal
Det snålbudet kan knappast starta någon förhandling, så följaktligen börjar begreppet "no deal" dyka upp bland brexitanhängarna. Det betyder att britterna avstår ett avtal med EU och i mars 2019 sätter upp tullstationer vid gränsen. Efter det börjar britterna att omförhandla sammanlagt 752 komplicerade handelsavtal (enligt uppgifter i Financial Times), vilket ingen tror är möjligt, i alla fall inte på kortare tid än 10-15 år. "No deal" innebär därför en katastrof för internationella företags logistikmaskineri. Därtill är det fullt slagsmål i regeringspartiet, mellan brexitanhängare och "remainers". Den brexitvänlige utrikesministern har i debattartiklar gått ut med en helt egen agenda, som är markant annorlunda än den mer moderata som premiärministern försöker lansera.
Och placerarna?
Och vad gör placerarna? Köper aktier. Trots hög inflation, fallande tillväxt och total oreda i brexitförhandlingarna har FTSE 250 gått upp 41 procent efter omröstningen. Det är till och med bättre än S&P i USA, som stannar på 34 procent. Skillnaden gäller även i US-dollar. De brittiska bolagens vinstutveckling går dock i sidled. Härigenom har officiella p/e-tal på historisk vinst åkt upp till 22-23, vilket är klart över historikens snitt på p/e 18. Värderingen är därför utmanande, särskilt i ett läge då inflationen är mycket hög och räntorna börjat klättra uppåt, samtidigt som de internationella företagens oro för framtiden allt oftare omvandlas till hot om utflyttning. Rimligen får även det hotet, sparsamma britter att hålla hårdare i plånboken. Totalt sett framstår därför Storbritannien som det största orosmolnet, på en europeisk konjunkturhimmel, som i övrigt är ganska molnfri.
Chefsanalytiker
Peter Malmqvist
peter.malmqvist@remium.com
Tidigare utgivna artiklar
Cykliskt drar börsen 20171108
Lärdomar från Storbritannien 20171106
Kollektiv skattehysteri 20171103
Hack i kurvan, eller...? 20171102
Godkänd vinsttrend 20171031
IFO ångar på, tyvärr... 20171026
Katalonien mot avgrunden 20171025
Rapporterna ångar på 20171025
Om långsiktig vinsttillväxt 20171017
Oroande inflationstrend 20171016
Om börsens värdering 20171012
Bomben desarmerad 20171011
Höga vinstförväntningar 20171005
Extremt obehaglig utveckling 20171004
Svårtolkat index 20171002
Om svenska statsbudgeten 20170922
Behövs Riksbanken? 20170918
Om börsens värdering 20170912
Gör som Schweiz 20170911
Vad är Nordeas strategi? 20170908
Varning för Nordeas indexeffekt 20170907
Om hushållens skuldsättning 20170906
Luriga inköpschefer 20170904
Kan fondflöden spå börsutvecklingen? 20170901
Om oljepris och inflation 20170830
Bred konjunkturuppgång, men... 20170825
Lysande tider! 20170823
Vinster: Två starka sektorer och två svaga 20170822
Om ECB, dollarkursen och inflation 20170821
Dämpar kronan inflationen? 20170817
Därför stiger inflationen 20170817
Kan pundet fälla börsen? 20170815
Hur långt kan dollarn falla? 20170807
Vinster Q2: Verkstad och konsument drar 20170726
Vinstutvecklingen i underkant 20170725
Varning för indexfonder och ETF:er 20170707
Om börsens värdering 20170707
Vilken effekt har räntepolitiken? 20170704
Om ECB:s räntepolitik 20170703
Cykliskt och konsument lyfter vinsterna 20170628
Bågen hårt spänd 20170627
IFO ångar på 20170627
Om sill och kräftor 20170622
Vad styr styrräntorna? 20170615
Toppindikator 20170613
Vilken är bästa sektorn? 20170608
Sverige är fantastiskt! 20170605
Vart är USA på väg? 20170602
Något om börsens sektorvärdering 20170529
Vad förklarar dollarfallet? 20170523
Om löner och inflation 20170518
Riksbanken på rätt väg 20170517
Oroande USA-indikatorer 20170511
Om fransk konjunktur 20170508
Fortsatt mycket bra vinstutveckling 20170505
Mycket stark utveckling 20170427
Fel om Frankrike 20170427
Avslöjande bilstatistik 20170421
Mer om den svenska inflationen 20170419
Vad styr Kinas valuta? 20170418
Går USA med förlust? 20170411
Inköpschefer nära rekordnivå 20170410
Om storbolagens värdering 20170407
Serviceprisökningarna visar vägen 20170403
Sverige i världstopp 20170331
Britternas dilemma 20170330
I huvudet på en aktieplacerare (inkl. video på Remiums KMD 28/3) 20170329
Starka vinstförväntningar 20170327
Vad följer efter Brexit? 20170323
Trumpeffekten +4? 20170321
Vad lär oss obligationsmarknaden? 20170313
Om hönan och ägget 20170306
Oroande historik 20170303
Starka och svaga storbolag 20170228
Inhemska sektorer styr vinstutvecklingen 20170216
Två procent - och sedan..? 20170210
Vinsttrenden - Stabil och uppåtriktad 20170208
Fortsatt positiv rapporttrend 20170203
Bekymmersam trend 20170201
Att bolla med handgranater 20170126
Det brittiska dilemmat 20170120
Var ligger botten för pundet? 20170110
Aktier - det långa perspektivet 20170109