ABG Sundal Collier - CTT Systems

CTT Systems

Systems for climate control in airplanes

Description
Risk

CTT Systems develops climate control products for aircraft, including dehumidification systems to prevent condensation and humidifiers for crew and passenger wellbeing. CTT’s products are offered on the Boeing 787 and 777X as well as the Airbus A380 and A350. The company holds a majority market share within both dehumidification and humidification products and is a tier-1 supplier to the Boeing 787 and 777X.

The high profitability in CTT’s systems could attract new competitors, or result in the OEM suppliers providing their own solutions. While CTT’s relationships with Airbus and Boeing are highly valuable, they have little influence over pricing and therefore are sensitive to contract renegotiations. Almost all revenues are dollar-based, implying a strong currency sensitivity. The main risks entail a lack of market penetration due to low willingness among airliners to have dehumidifiers and humidifiers installed.

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e	2024e	2025e
Sales	195	198	252	273	315	355	201	151	241	330	447	562
Sales growth (%)	30	N/A	26,9	8,7	15,4	12,5	-43,4	-24,7	59,2	37,3	35,4	25,7
EBITDA	20	39	63	66	96	126	45	38	100	133	166	202
EBITDA margin (%)	10,3	19,7	24,9	24	30,5	35,6	22,5	25,1	41,4	40,4	37,2	35,9
EBIT adj.	6	29	52	58	92	113	32	22	92	124	153	186
EBIT adj. margin (%)	2,9	14,7	20,6	21,2	29,3	31,7	15,8	14,5	38,1	37,6	34,2	33,1
Pretax profit	2	26	48	61	89	118	40	18	84	115	146	183
EPS	0,1	1,62	3	3,8	5,56	7,39	2,49	1,13	5,3	7,32	9,27	11,62
EPS growth (%)	-69,1	N/A	85,4	26,3	46,5	32,9	-66,4	-54,7	369,9	38,3	26,6	25,4
EPS adj.	0,1	1,62	3,07	3,8	5,7	6,96	2,07	0,82	5,3	7,51	9,27	11,62
DPS	0,4	0,7	2,1	2,75	4,05	4,05	1,74	0,79	4,05	4,8	6,5	8,5
EV/EBITDA (x)	135,1	64,2	39,6	37,1	25,3	18,9	55	65,6	24,6	18,1	14,4	11,6
EV/EBIT adj. (x)	485	86,1	47,9	42	26,3	21,2	78,1	113,6	26,8	19,4	15,6	12,6
P/E (x)	2229,4	121,6	65,6	51,9	35,4	26,7	79,3	174,8	37,2	26,9	21,2	17
P/E adj. (x)	2229,4	121,6	64,1	51,9	34,5	28,3	95,1	239,2	37,2	26,2	21,2	17
EV/sales (x)	13,91	12,63	9,86	8,9	7,71	6,74	12,37	16,48	10,19	7,29	5,34	4,17
FCF yield (%)	0,4	0,5	1,4	3,1	1,5	3,7	-1,8	0,9	2,2	3,8	3,4	5,1
Le. adj. FCF yld. (%)	0,4	0,5	1,4	3,1	1,5	3,7	-1,8	0,9	2,2	3,8	3,4	5,1
Dividend yield (%)	0,2	0,4	1,1	1,4	2,1	2,1	0,9	0,4	2,1	2,4	3,3	4,3
Net IB debt/EBITDA (x)	2	0,9	0,2	-0,5	-0,4	-0,6	0,3	0,6	-0,1	-0,4	-0,5	-0,6
Le. adj. ND/EBITDA (x)	2	0,9	0,2	0,5	0,4	0,6	0,4	0,7	0,1	0,4	0,5	0,6

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e	2024e	2025e
Sales	195	198	252	273	315	355	201	151	241	330	447	562
COGS	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Gross profit	195	198	252	273	315	355	201	151	241	330	447	562
Other operating items	-175	-159	-189	-208	-219	-229	-156	-113	-141	-197	-281	-361
EBITDA	20	39	63	66	96	126	45	38	100	133	166	202
Depreciation and amortisation	-15	-10	-12	-8	-6	-7	-7	-11	-8	-12	-14	-16
of which leasing depreciation	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EBITA	6	29	51	58	90	120	38	27	92	121	153	186
EO Items	0	0	-1	0	-2	7	7	5	0	-3	0	0
Impairment and PPA amortisation	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EBIT	6	29	51	58	90	120	38	27	92	121	153	186
Net financial items	-4	-3	-2	3	-1	-2	1	-9	-8	-6	-7	-3
Pretax profit	2	26	48	61	89	118	40	18	84	115	146	183
Tax	-1	-6	-11	-14	-20	-25	-9	-4	-17	-24	-30	-38
Net profit	1	20	38	48	70	93	31	14	66	92	116	146
Minority interest	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net profit discontinued	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net profit to shareholders	1	20	38	48	70	93	31	14	66	92	116	146
EPS	0,1	1,62	3	3,8	5,56	7,39	2,49	1,13	5,3	7,32	9,27	11,62
EPS adj.	0,1	1,62	3,07	3,8	5,7	6,96	2,07	0,82	5,3	7,51	9,27	11,62
Total extraordinary items after tax	0	0	-1	0	-2	5	5	4	0	-2	0	0
Leasing payments	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Tax rate (%)	29,4	22,2	22,1	22,1	22,1	21,5	21,4	20,8	20,8	20,5	20,6	20,6
Gross margin (%)	100	100	100	100	100	100	100	100	100	100	100	100
EBITDA margin (%)	10,3	19,7	24,9	24	30,5	35,6	22,5	25,1	41,4	40,4	37,2	35,9
EBITA margin (%)	2,9	14,7	20,1	21,2	28,6	33,7	19,1	17,7	38,1	36,7	34,2	33,1
EBIT margin (%)	2,9	14,7	20,1	21,2	28,6	33,7	19,1	17,7	38,1	36,7	34,2	33,1
Pre-tax margin (%)	0,9	13,2	19,2	22,3	28,4	33,2	19,7	11,8	34,8	34,9	32,7	32,6
Net margin (%)	0,6	10,2	15	17,4	22,1	26,1	15,5	9,3	27,6	27,8	26	25,9
Sales growth (%)	30	N/A	26,9	8,7	15,4	12,5	-43,4	-24,7	59,2	37,3	35,4	25,7
EBITDA growth (%)	21,1	N/A	60,4	4,8	46,8	31,2	-64,2	-16	162,3	34	24,6	21,4
EBITA growth (%)	-16,4	N/A	74	14,4	55,6	32,6	-67,9	-30,4	243,2	32,2	26	21,7
EBIT growth (%)	-16,4	N/A	74	14,4	55,6	32,6	-67,9	-30,4	N/A	32,2	26	21,7
Net profit growth (%)	-68,4	N/A	85,4	26,3	46,5	32,9	-66,4	-54,7	369,9	38,3	26,6	25,4
EPS growth (%)	-69,1	N/A	85,4	26,3	46,5	32,9	-66,4	-54,7	369,9	38,3	26,6	25,4
Profitability	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
ROE (%)	1,5	36	29,6	31,2	38,6	42,2	13,5	6,5	27,5	31,7	34,3	36,5
ROE adj. (%)	1,5	36	30,3	31,2	39,5	39,8	11,3	4,8	27,5	32,5	34,3	36,5
ROCE (%)	3,5	32,5	27,8	34	42,8	47,6	15,4	9,9	30,6	38,5	44,8	46,6
ROCE adj. (%)	3,5	32,5	28,4	30,7	43,9	44,8	12	8,1	30,6	39,4	44,8	46,6
ROIC (%)	2,8	30,4	26,2	32,1	48,5	58	15,1	9	29,6	38,1	45,2	49,9
ROIC adj. (%)	2,8	30,4	26,7	32,1	49,8	54,6	12,5	7,4	29,6	39	45,2	49,9
Adj. earnings numbers	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
EBITDA adj.	20	39	64	66	99	119	39	33	100	136	166	202
EBITDA adj. margin (%)	10,3	19,7	25,3	24	31,2	33,6	19,2	21,9	41,4	41,3	37,2	35,9
EBITDA lease adj.	20	39	64	66	99	119	39	33	100	136	166	202
EBITDA lease adj. margin (%)	10,3	19,7	25,3	24	31,2	33,6	19,2	21,9	41,4	41,3	37,2	35,9
EBITA adj.	6	29	52	58	92	113	32	22	92	124	153	186
EBITA adj. margin (%)	2,9	14,7	20,6	21,2	29,3	31,7	15,8	14,5	38,1	37,6	34,2	33,1
EBIT adj.	6	29	52	58	92	113	32	22	92	124	153	186
EBIT adj. margin (%)	2,9	14,7	20,6	21,2	29,3	31,7	15,8	14,5	38,1	37,6	34,2	33,1
Pretax profit Adj.	2	26	49	61	92	111	33	13	84	118	146	183
Net profit Adj.	1	20	38	48	71	87	26	10	66	94	116	146
Net profit to shareholders adj.	1	20	38	48	71	87	26	10	66	94	116	146
Net adj. margin (%)	0,6	10,2	15,3	17,4	22,7	24,6	12,9	6,8	27,6	28,5	26	25,9

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e	2024e	2025e
EBITDA	20	39	63	66	96	126	45	38	100	133	166	202
Goodwill	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net financial items	-4	-3	-2	3	-1	-2	1	-9	-8	-6	-7	-3
Other intangible assets	29	27	20	26	43	55	73	76	80	85	92	101
Paid tax	-1	-1	-1	-2	-9	-14	-35	-7	-13	-24	-30	-38
Tangible fixed assets	31	33	44	39	41	45	54	48	43	39	38	38
Non-cash items	16	-1	5	-2	0	-3	-11	6	7	0	0	0
Right-of-use asset	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Cash flow before change in WC	31	33	64	65	86	108	0	28	85	104	130	162
Total other fixed assets	32	26	17	5	2	2	2	2	2	2	2	2
Change in working capital	-12	-11	-14	25	-25	0	-11	3	-24	4	-28	-12
Fixed assets	92	87	81	71	86	102	129	126	125	126	132	140
Operating cash flow	19	22	50	90	61	109	-11	30	61	108	102	149
Inventories	54	72	65	67	81	73	101	100	96	126	157	169
Capex tangible fixed assets	-5	-7	-16	-4	-5	-9	-13	0	-2	-3	-6	-7
Receivables	48	49	66	60	84	78	56	53	96	83	112	135
Capex intangible fixed assets	-3	-4	0	-11	-20	-14	-21	-8	-5	-10	-13	-17
Other current assets	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Acquisitions and Disposals	0	0	0	1	0	5	0	0	0	0	0	0
Cash and liquid assets	36	31	33	64	69	110	22	49	60	64	81	125
Free cash flow	12	12	34	76	37	91	-44	22	54	95	83	125
Total assets	231	238	245	262	319	363	308	329	377	398	482	569
Dividend paid	0	-5	-9	-26	-35	-51	-51	-22	-10	-51	-60	-81
Shareholders equity	96	113	141	163	198	240	221	213	269	310	366	431
Share issues and buybacks	30	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Minority	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Leasing liability amortisation	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Total equity	96	113	141	163	198	240	221	213	269	310	366	431
Other non-cash items	-2	-45	-4	-5	0	-2	5	-5	-6	0	0	0
Long-term debt	45	40	36	21	31	33	36	71	44	6	1	1
Pension debt	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Convertible debt	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Leasing liability	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Total other long-term liabilities	7	2	5	7	7	8	6	4	3	3	3	3
Short-term debt	32	26	8	8	0	0	1	1	2	0	0	0
Accounts payable	52	57	55	63	83	82	44	40	59	79	112	135
Other current liabilities	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Total liabilities and equity	231	238	245	262	319	363	308	329	377	398	482	569
Net IB debt	41	36	11	-35	-37	-78	15	23	-15	-58	-81	-125
Net IB debt excl. pension debt	41	36	11	-35	-37	-78	15	23	-15	-58	-81	-125
Net IB debt excl. leasing	41	36	11	-35	-37	-78	15	23	-15	-58	-81	-125
Capital employed	173	179	186	192	230	273	257	285	315	316	367	431
Capital invested	137	149	153	128	161	163	236	236	255	252	285	306
Working capital	51	64	76	65	82	69	113	114	133	129	157	169
Market cap. diluted (m)	2675	2468	2468	2468	2468	2468	2468	2468	2468	2468	2468	2468
Net IB debt adj.	41	36	11	-35	-37	-78	15	23	-15	-58	-81	-125
Market value of minority	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of shares and participations	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EV	2716	2504	2480	2434	2431	2391	2484	2491	2454	2410	2387	2343
Reversal of conv. debt assumed equity	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Total assets turnover (%)	90,4	166,3	104	107,8	108,6	104,1	59,9	47,5	68,2	85,2	101,6	107
Working capital/sales (%)	26,5	16,2	28	25,8	23,3	21,4	45,5	75,1	51,2	39,6	31,9	28,9
Financial risk and debt service	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Net debt/equity (%)	42,3	31,8	7,9	-21,3	-18,8	-32,3	6,9	10,8	-5,4	-18,8	-22,1	-29
Net debt / market cap (%)	1,5	1,5	0,5	-1,4	-1,5	-3,1	0,6	0,9	-0,6	-2,4	-3,3	-5,1
Equity ratio (%)	41,5	47,4	57,6	62,3	62,2	66,2	71,7	64,8	71,4	77,9	76	75,6
Net IB debt adj. / equity (%)	42,3	31,8	7,9	-21,3	-18,8	-32,3	6,9	10,8	-5,4	-18,8	-22,1	-29
Current ratio	1,67	1,82	2,61	2,71	2,83	3,19	3,96	4,94	4,16	3,43	3,13	3,18
EBITDA/net interest	5,2	13	27,2	21,1	137,5	78,9	36,1	4,3	12,6	22,6	25,6	80,8
Net IB debt/EBITDA (x)	2	0,9	0,2	-0,5	-0,4	-0,6	0,3	0,6	-0,1	-0,4	-0,5	-0,6
Net IB debt/EBITDA lease adj. (x)	2	0,9	0,2	-0,5	-0,4	-0,6	0,4	0,7	-0,1	-0,4	-0,5	-0,6
Interest coverage	1,4	9,7	22	18,7	128,8	74,7	30,7	3	11,6	20,6	23,5	74,4

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e	2024e	2025e
Shares outstanding adj.	12	13	13	13	13	13	13	13	13	13	13	13
Diluted shares adj.	12	13	13	13	13	13	13	13	13	13	13	13
EPS	0,1	1,62	3	3,8	5,56	7,39	2,49	1,13	5,3	7,32	9,27	11,62
Dividend per share	0,4	0,7	2,1	2,75	4,05	4,05	1,74	0,79	4,05	4,8	6,5	8,5
EPS adj.	0,1	1,62	3,07	3,8	5,7	6,96	2,07	0,82	5,3	7,51	9,27	11,62
BVPS	8,24	9,01	11,28	13,02	15,83	19,17	17,6	16,99	21,49	24,77	29,24	34,36
BVPS adj.	5,79	6,84	9,66	10,96	12,39	14,82	11,77	10,93	15,09	17,97	21,9	26,32
Net IB debt/share	3,49	2,87	0,89	-2,78	-2,97	-6,19	1,22	1,83	-1,17	-4,66	-6,46	-9,96
Share price	230	197	197	197	197	197	197	197	197	197	197	197
Market cap. (m)	2675	2468	2468	2468	2468	2468	2468	2468	2468	2468	2468	2468
P/E (x)	2229,4	121,6	65,6	51,9	35,4	26,7	79,3	174,8	37,2	26,9	21,2	17
EV/sales (x)	13,91	12,63	9,86	8,9	7,71	6,74	12,37	16,48	10,19	7,29	5,34	4,17
EV/EBITDA (x)	135,1	64,2	39,6	37,1	25,3	18,9	55	65,6	24,6	18,1	14,4	11,6
EV/EBITA (x)	485	86,1	49	42	27	20	64,7	93,2	26,8	19,9	15,6	12,6
EV/EBIT (x)	485	86,1	49	42	27	20	64,7	93,2	26,8	19,9	15,6	12,6
Dividend yield (%)	0,2	0,4	1,1	1,4	2,1	2,1	0,9	0,4	2,1	2,4	3,3	4,3
FCF yield (%)	0,4	0,5	1,4	3,1	1,5	3,7	-1,8	0,9	2,2	3,8	3,4	5,1
Le. adj. FCF yld. (%)	0,4	0,5	1,4	3,1	1,5	3,7	-1,8	0,9	2,2	3,8	3,4	5,1
P/BVPS (x)	27,9	21,86	17,47	15,13	12,45	10,28	11,19	11,59	9,17	7,95	6,74	5,73
P/BVPS adj. (x)	39,75	28,8	20,4	17,98	15,9	13,29	16,73	18,02	13,05	10,97	8,99	7,49
P/E adj. (x)	2229,4	121,6	64,1	51,9	34,5	28,3	95,1	239,2	37,2	26,2	21,2	17
EV/EBITDA adj. (x)	135,1	64,2	39	37,1	24,7	20	64,4	75,1	24,6	17,7	14,4	11,6
EV/EBITA adj. (x)	485	86,1	47,9	42	26,3	21,2	78,1	113,6	26,8	19,4	15,6	12,6
EV/EBIT adj. (x)	485	86,1	47,9	42	26,3	21,2	78,1	113,6	26,8	19,4	15,6	12,6
EV/CE (x)	15,7	14	13,4	12,7	10,6	8,8	9,6	8,7	7,8	7,6	6,5	5,4
Investment ratios	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Capex/sales (%)	3,8	5,2	6,2	5,3	7,8	6,3	16,7	5,7	3	4	4,3	4,3
Capex/depreciation	0,5	1,1	1,3	1,9	4	3,3	4,9	0,8	0,9	1,1	1,4	1,5
Capex tangibles / tangible fixed assets	15,4	20	35,8	10,4	12	18,8	24,4	0,3	2,1	9,8	15,9	N/A
Capex intangibles / definite intangibles	9,1	14	0,2	40,7	45,7	25,3	28,1	11,1	11,5	14,4	16,8	N/A
Depreciation on intang / def. intang	16	19	34	16	6	4	3	7	5	7	7	N/A
Depreciation on tangibles / tangibles	31,83	14,55	11,48	8,87	9,09	9,85	8,96	12,06	7,92	13,71	16,01	N/A

Equity research

Media

CTT Systems - Company presentation with CEO Henrik Höjer

View more media

Main shareholders - CTT Systems

Main shareholders	Share capital %	Voting shares %	Verified
Tomas Torlöf	13.4 %	13.4 %	29 May 2023
SEB Fonder	9.5 %	9.5 %	29 May 2023
Rockwell Collins / Collins Aerospace	9.0 %	9.0 %	31 Mar 2023
ODIN Fonder	8.2 %	8.2 %	31 May 2023
Tredje AP-fonden	4.8 %	4.8 %	29 May 2023
Nya Jorame Holding AB	4.3 %	4.3 %	29 May 2023
If Skadeförsäkring AB	4.1 %	4.1 %	29 May 2023
Andra AP-fonden	3.7 %	3.7 %	29 May 2023
Nordnet Pensionsförsäkring	2.5 %	2.5 %	29 May 2023
Lannebo Fonder	2.1 %	2.1 %	29 May 2023
Source: Holdings by Modular Finance AB

Insider list - CTT Systems

Name	Quantity	Code	Date
Kaj Ola Häggfeldt	+ 540	BUY	29 May 2023
Maria Vester	+ 283	BUY	26 May 2023
Peter Landquist	+ 512	BUY	26 May 2023
Markus Johan Berg	+ 504	BUY	26 May 2023
Henrik Höjer	+ 1 066	BUY	26 May 2023
Henrik Höjer	+ 2 000	BUY	9 May 2023
Henrik Höjer	+ 200	BUY	4 May 2023
Henrik Höjer	+ 800	BUY	3 May 2023
Henrik Höjer	+ 2 600	BUY	13 Feb 2023
Henrik Höjer	+ 300	BUY	8 Feb 2023

QUICK FACTS

Sector:: Capital Goods
Website:: www.ctt.se
List:: Sweden Small Cap
Market Cap:: 2 719,0 SEKm
Ticker:: CTT
Next Event:: Q2 Report 21 Jul 2023

Latest articles

CTT Systems - Company presentation with CEO Henrik Höjer
25 May 2023 / Media
CTT Systems - ABGSC's Investor Days feedback
23 May 2023 / Analys
CTT Systems - Operational quality bodes well for 2023
2 May 2023 / Analys
CTT Systems - Strong performance, positive guidance
28 Apr 2023 / Analys
New company at ABGSC - Relesys
27 Apr 2023 / Article

Press the button and be introduced to a new random company!

Social media

CTT Systems Follow

Systems for climate control in airplanes

Financials

Equity research

CTT Systems - ABGSC's Investor Days feedback

CTT Systems - Operational quality bodes well for 2023

CTT Systems - Strong performance, positive guidance

Media

Main shareholders - CTT Systems

Insider list - CTT Systems