ABG Sundal Collier

BTS Group

Description
Risk

BTS offers client-tailored programmes and products to turn strategy into action for the largest companies in the world. BTS takes over when management consultants have told companies what to do, and operates in a global market. Financial targets include: 1) 20% sales growth, primarily organic, 2) a 17% EBITA margin, and 3) an equity ratio that does not fall below 50% over an extended period.

Macro factors affect global activity for management consulting services, and therefore also strategy implementation. Volatile markets and recessions make companies less active in terms of transformation, which could affect BTS negatively. The company is also dependent on its employees, meaning that brand value and company culture are crucial.

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024e	2025e	2026e	2027e
Sales	781	1044	1108	1243	1598	1866	1464	1917	2530	2683	2829	3129	3410	N/A
Sales growth (%)	N/A	N/A	6,1	12,2	28,6	16,7	-21,5	30,9	32	6,1	5,4	10,6	9	-100
EBITDA	91	121	126	151	214	311	155	359	420	422	437	510	588	N/A
EBITDA margin (%)	11,7	11,6	11,3	12,1	13,4	16,7	10,6	18,8	16,6	15,7	15,5	16,3	17,2	N/A
EBIT adj.	82	109	112	132	183	226	65	256	303	288	300	368	448	0
EBIT adj. margin (%)	10,5	10,5	10,1	10,6	11,5	12,1	4,4	13,3	12	10,7	10,6	11,8	13,1	N/A
Pretax profit	83	109	111	131	180	216	51	289	290	295	466	352	438	0
EPS	3,01	3,89	3,96	5,2	6,63	7,8	1,81	11,08	10,24	11,07	19,8	12,71	15,81	N/A
EPS growth (%)	N/A	N/A	1,7	31,3	27,6	17,6	-76,8	N/A	-7,6	8,1	78,8	-35,8	24,4	-100
EPS adj.	3,1	4,04	4,17	5,54	7,32	8,51	2,73	10,43	11,83	13,24	22,54	14,94	17,83	N/A
DPS	1,75	2,35	2,5	2,8	3,6	3,6	1,2	4,8	5,4	5,7	5,9	6,35	7,9	N/A
EV/EBITDA (x)	63,7	42,3	41	34,1	23,9	17,3	35,3	14,9	12,7	13	12,1	10,1	8,5	N/A
EV/EBIT adj. (x)	70,7	46,9	46	38,9	27,9	23,8	85	21	17,6	19	17,6	14	11,1	N/A
P/E (x)	105,9	72,7	71,5	54,4	42,7	36,3	156,4	25,5	27,6	25,6	14,3	22,3	17,9	N/A
P/E adj. (x)	102,7	70	67,9	51,1	38,6	33,2	103,9	27,1	23,9	21,4	12,6	18,9	15,9	N/A
EV/sales (x)	7,45	4,92	4,64	4,14	3,2	2,88	3,75	2,8	2,11	2,04	1,87	1,65	1,46	N/A
FCF yield (%)	0,4	0,7	0,4	0,3	2,2	3,3	1,8	2,4	2,2	1,1	5	5,4	6,5	0
Le. adj. FCF yld. (%)	0,4	0,7	0,4	0,3	2,2	2,4	0,9	1,3	1,2	0,1	4	4,4	5,5	0
Dividend yield (%)	0,5	0,8	0,9	1	1,3	1,3	0,4	1,7	1,9	2	2,1	2,2	2,8	0
Net IB debt/EBITDA (x)	-1,3	-1,1	-1,1	-1,3	-1,2	-0,3	0,1	-0,3	-0,3	0	-0,5	-0,7	-0,9	N/A
Le. adj. ND/EBITDA (x)	1,3	-1,1	-1,1	-1,3	-1,2	-1	-1,3	-1	-0,8	-0,4	-0,9	-1,1	-1,2	N/A

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024e	2025e	2026e	2027e
Sales	781	1044	1108	1243	1598	1866	1464	1917	2530	2683	2829	3129	3410	N/A
COGS	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Gross profit	781	1044	1108	1243	1598	1866	1464	1917	2530	2683	2829	3129	3410	0
Other operating items	-690	-922	-982	-1092	-1384	-1554	-1309	-1557	-2110	-2261	-2391	-2619	-2822	0
EBITDA	91	121	126	151	214	311	155	359	420	422	437	510	588	N/A
Depreciation and amortisation	-6	-8	-8	-10	-12	-66	-65	-71	-72	-76	-73	-80	-84	0
of which leasing depreciation	0	0	0	0	0	-51	-52	-54	-55	-54	-55	-55	-55	N/A
EBITA	85	114	118	141	202	245	90	338	348	346	364	430	504	N/A
EO Items	0	0	0	0	0	0	0	50	0	0	0	0	0	N/A
Impairment and PPA amortisation	-3	-4	-6	-9	-19	-20	-26	-33	-45	-58	-65	-62	-56	0
EBIT	82	109	112	132	183	226	65	305	303	288	300	368	448	N/A
Net financial items	1	0	-1	-1	-3	-10	-14	-16	-14	7	167	-16	-10	N/A
Pretax profit	83	109	111	131	180	216	51	289	290	295	466	352	438	0
Tax	-27	-37	-37	-33	-54	-66	-16	-75	-91	-80	-82	-106	-131	N/A
Net profit	56	73	74	98	127	150	35	215	198	215	384	246	307	0
Minority interest	0	0	0	0	0	1	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Net profit discontinued	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Net profit to shareholders	56	73	74	98	126	151	35	215	198	215	384	246	307	0
EPS	3,01	3,89	3,96	5,2	6,63	7,8	1,81	11,08	10,24	11,07	19,8	12,71	15,81	N/A
EPS adj.	3,1	4,04	4,17	5,54	7,32	8,51	2,73	10,43	11,83	13,24	22,54	14,94	17,83	N/A
Total extraordinary items after tax	0	0	0	0	0	0	0	37	0	0	0	0	0	0
Leasing payments	0	0	0	0	0	-51	-52	-54	-55	-54	-55	-55	-55	N/A
Tax rate (%)	32,3	33,6	33,4	25,4	29,8	30,4	31,2	25,8	31,5	27,2	17,7	30	30	N/A
Gross margin (%)	100	100	100	100	100	100	100	100	100	100	100	100	100	N/A
EBITDA margin (%)	11,7	11,6	11,3	12,1	13,4	16,7	10,6	18,8	16,6	15,7	15,5	16,3	17,2	N/A
EBITA margin (%)	10,9	10,9	10,6	11,3	12,6	13,2	6,2	17,6	13,8	12,9	12,9	13,7	14,8	N/A
EBIT margin (%)	10,5	10,5	10,1	10,6	11,5	12,1	4,4	15,9	12	10,7	10,6	11,8	13,1	N/A
Pre-tax margin (%)	10,6	10,5	10	10,6	11,3	11,6	3,5	15,1	11,5	11	16,5	11,3	12,8	N/A
Net margin (%)	7,2	7	6,7	7,9	7,9	8	2,4	11,2	7,8	8	13,6	7,9	9	N/A
Sales growth (%)	N/A	N/A	6,1	12,2	28,6	16,7	-21,5	30,9	32	6,1	5,4	10,6	9	-100
EBITDA growth (%)	N/A	N/A	3,4	20,1	41,9	45,4	-50,1	131,3	16,8	0,5	3,7	16,6	15,3	-100
EBITA growth (%)	N/A	N/A	3,3	19,9	43,5	21,4	-63,2	274,2	3,1	-0,7	5,4	18,1	17,2	-100
EBIT growth (%)	N/A	N/A	2,1	18,4	38,6	23	-71,4	N/A	-0,6	-5	4	22,8	21,7	-100
Net profit growth (%)	N/A	N/A	1,7	32,8	29,2	18,6	-76,8	515,6	-7,6	8,3	78,8	-35,8	24,4	-100
EPS growth (%)	N/A	N/A	1,7	31,3	27,6	17,6	-76,8	N/A	-7,6	8,1	78,8	-35,8	24,4	-100
Profitability	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
ROE (%)	25,8	30	14,4	17,5	19,6	19,5	4,5	25,4	18,1	17,1	26,7	15	17,1	0
ROE adj. (%)	27	31,8	15,5	19	22,5	22,1	7,8	24,9	22,2	21,7	31,2	18,8	20,2	0
ROCE (%)	38,4	45,3	21,8	23,5	28,6	25,5	5,4	21,9	19,5	17,4	32,4	17,1	19,4	0
ROCE adj. (%)	39,1	47,1	22,9	25,1	31,5	27,8	7,6	20,7	22,3	19,9	18,6	19,9	21,8	0
ROIC (%)	35,9	44	20,8	26,7	34,5	28,7	8,4	31,3	24,5	21,3	22,6	22	25,7	N/A
ROIC adj. (%)	35,9	44	20,8	26,7	34,5	28,7	8,4	26,7	24,5	21,3	22,6	22	25,7	N/A
Adj. earnings numbers	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
EBITDA adj.	91	121	126	151	214	311	155	310	420	422	437	510	588	0
EBITDA adj. margin (%)	11,7	11,6	11,3	12,1	13,4	16,7	10,6	16,2	16,6	15,7	15,5	16,3	17,2	N/A
EBITDA lease adj.	91	121	126	151	214	260	103	256	365	368	382	455	533	N/A
EBITDA lease adj. margin (%)	11,7	11,6	11,3	12,1	13,4	13,9	7,1	13,3	14,4	13,7	13,5	14,5	15,6	N/A
EBITA adj.	85	114	118	141	202	245	90	288	348	346	364	430	504	0
EBITA adj. margin (%)	10,9	10,9	10,6	11,3	12,6	13,2	6,2	15	13,8	12,9	12,9	13,7	14,8	N/A
EBIT adj.	82	109	112	132	183	226	65	256	303	288	300	368	448	0
EBIT adj. margin (%)	10,5	10,5	10,1	10,6	11,5	12,1	4,4	13,3	12	10,7	10,6	11,8	13,1	N/A
Pretax profit Adj.	85	113	117	140	199	236	76	272	335	353	531	414	494	0
Net profit Adj.	59	77	80	107	145	170	61	211	243	272	449	308	363	0
Net profit to shareholders adj.	59	77	80	107	145	170	61	211	243	272	449	308	363	0
Net adj. margin (%)	7,5	7,4	7,2	8,6	9,1	9,1	4,1	11	9,6	10,2	15,9	9,9	10,6	N/A

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024e	2025e	2026e	2027e
EBITDA	91	121	126	151	214	311	155	359	420	422	437	510	588	N/A
Goodwill	207	223	272	421	455	536	549	830	909	1104	1176	1201	1226	N/A
Net financial items	1	0	-1	-1	-3	-10	-14	-16	-14	7	167	-16	-10	N/A
Other intangible assets	32	31	41	87	72	82	75	115	121	154	186	174	168	0
Paid tax	-19	-28	-25	-51	-50	-66	-16	-76	-56	-80	-82	-106	-131	N/A
Tangible fixed assets	14	15	22	30	39	42	38	42	49	38	35	26	14	N/A
Non-cash items	31	-17	-47	53	6	-78	27	91	-32	-104	-409	0	0	N/A
Right-of-use asset	0	0	0	0	0	177	148	138	137	142	142	142	142	N/A
Cash flow before change in WC	104	76	52	152	166	158	153	358	319	245	112	388	447	0
Total other fixed assets	9	10	10	11	15	13	17	22	28	28	28	28	28	0
Change in working capital	-59	-18	-5	-54	-8	60	89	-45	-120	-79	348	0	0	0
Fixed assets	261	279	346	549	581	851	826	1147	1244	1466	1569	1573	1580	0
Operating cash flow	45	58	47	98	158	218	242	312	199	166	461	388	447	N/A
Inventories	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Capex tangible fixed assets	-5	-9	-13	-18	-19	-23	-12	-14	-22	-9	-15	-16	-17	N/A
Receivables	239	277	361	335	512	514	409	557	723	714	764	845	921	N/A
Capex intangible fixed assets	-16	-10	0	0	0	0	-8	-7	-39	-31	-25	-25	-25	N/A
Other current assets	67	116	101	141	172	187	134	194	215	243	0	0	0	N/A
Acquisitions and Disposals	0	0	-13	-63	-18	-14	-126	-160	-15	-65	-145	-50	-50	0
Cash and liquid assets	114	140	135	200	262	316	591	594	577	532	727	855	1031	N/A
Free cash flow	24	39	21	18	121	180	96	130	123	60	276	297	355	0
Total assets	682	811	944	1226	1528	1869	1960	2492	2759	2956	3059	3273	3532	0
Dividend paid	-33	-33	-44	-47	-53	-69	-70	-23	-93	-105	-111	-114	-123	N/A
Shareholders equity	435	483	543	581	704	840	710	983	1214	1301	1574	1706	1889	0
Share issues and buybacks	0	0	0	0	6	23	0	0	0	0	0	0	0	0
Minority	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Leasing liability amortisation	0	0	0	0	0	-48	-45	-58	-55	-54	-55	-55	-55	N/A
Total equity	435	483	543	581	704	840	710	983	1214	1301	1574	1706	1889	0
Other non-cash items	123	121	10	-191	10	-161	4	-142	40	-117	409	0	0	-419
Long-term debt	0	0	0	0	0	45	239	129	85	66	66	66	66	N/A
Pension debt	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Convertible debt	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Leasing liability	0	0	0	0	0	178	151	141	140	147	147	147	147	0
Total other long-term liabilities	0	13	21	305	284	189	90	316	329	421	96	96	96	0
Short-term debt	0	0	0	0	0	0	223	212	212	304	304	304	304	N/A
Accounts payable	22	21	26	31	36	42	35	35	49	58	57	63	68	N/A
Other current liabilities	225	294	353	309	505	575	513	675	729	660	816	891	961	0
Total liabilities and equity	682	811	944	1226	1528	1869	1960	2492	2759	2956	3059	3273	3532	0
Net IB debt	-114	-140	-135	-200	-262	-93	22	-112	-140	-16	-210	-338	-515	0
Net IB debt excl. pension debt	-114	-140	-135	-200	-262	-93	22	-112	-140	-16	-210	-338	-515	0
Net IB debt excl. leasing	-114	-140	-135	-200	-262	-272	-129	-253	-280	-163	-357	-485	-662	0
Capital employed	435	483	543	581	704	1063	1323	1466	1651	1817	2091	2223	2406	0
Capital invested	320	344	408	381	442	746	732	872	1074	1285	1364	1368	1375	0
Working capital	59	77	82	136	144	84	-5	41	160	239	-109	-109	-109	0
Market cap. diluted (m)	5939	5277	5277	5342	5381	5467	5467	5483	5483	5489	5489	5489	5489	0
Net IB debt adj.	-114	-140	-135	-200	-262	-93	22	-112	-140	-16	-210	-338	-515	N/A
Market value of minority	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Reversal of shares and participations	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of conv. debt assumed equity	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
EV	5825	5137	5141	5142	5119	5374	5489	5371	5343	5474	5279	5151	4975	0
Total assets turnover (%)	229,2	257,4	126,3	114,6	116,1	109,8	76,5	86,1	96,4	93,9	94	98,8	100,2	0
Working capital/sales (%)	3,8	3,7	7,2	8,8	8,8	6,1	2,7	0,9	4	7,4	2,3	-3,5	-3,2	N/A
Financial risk and debt service	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Net debt/equity (%)	-26,3	-28,9	-24,9	-34,4	-37,3	-11,1	3,1	-11,3	-11,5	-1,2	-13,4	-19,8	-27,2	N/A
Net debt / market cap (%)	-1,9	-2,6	-2,6	-3,7	-4,9	-1,7	0,4	-2	-2,5	-0,3	-3,8	-6,2	-9,4	N/A
Equity ratio (%)	63,7	59,6	57,6	47,4	46,1	44,9	36,2	39,5	44	44	51,4	52,1	53,5	N/A
Net IB debt adj. / equity (%)	-26,3	-28,9	-24,9	-34,4	-37,3	-11,1	3,1	-11,3	-11,5	-1,2	-13,4	-19,8	-27,2	N/A
Current ratio	1,7	1,69	1,57	1,99	1,75	1,65	1,47	1,46	1,53	1,46	1,27	1,35	1,46	N/A
EBITDA/net interest	182,5	463,5	158,5	150,9	68,4	31,9	11,2	22,4	30,9	59,6	2,6	31,9	58,8	N/A
Net IB debt/EBITDA (x)	-1,3	-1,1	-1,1	-1,3	-1,2	-0,3	0,1	-0,3	-0,3	0	-0,5	-0,7	-0,9	N/A
Net IB debt/EBITDA lease adj. (x)	-1,3	-1,1	-1,1	-1,3	-1,2	-1	-1,3	-1	-0,8	-0,4	-0,9	-1,1	-1,2	N/A
Interest coverage	169,6	434,1	148,4	141	64,6	25,1	6,5	21,1	25,6	48,8	2,2	26,9	50,4	N/A

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024e	2025e	2026e	2027e
Shares outstanding adj.	19	19	19	19	19	19	19	19	19	19	19	19	19	N/A
Diluted shares adj.	19	19	19	19	19	19	19	19	19	19	19	19	19	0
EPS	3,01	3,89	3,96	5,2	6,63	7,8	1,81	11,08	10,24	11,07	19,8	12,71	15,81	N/A
Dividend per share	1,75	2,35	2,5	2,8	3,6	3,6	1,2	4,8	5,4	5,7	5,9	6,35	7,9	N/A
EPS adj.	3,1	4,04	4,17	5,54	7,32	8,51	2,73	10,43	11,83	13,24	22,54	14,94	17,83	N/A
BVPS	23,3	25,92	29,13	30,75	37,04	43,47	36,75	50,75	62,66	67,05	81,15	87,96	97,41	N/A
BVPS adj.	10,5	12,32	12,29	3,83	9,3	11,46	4,45	1,97	9,52	2,22	10,88	17,02	25,49	N/A
Net IB debt/share	-6,13	-7,48	-7,26	-10,59	-13,8	-4,84	1,13	-5,76	-7,21	-0,81	-10,83	-17,43	-26,53	N/A
Share price	318,5	283	283	283	283	283	283	283	283	283	283	283	283	283
Market cap. (m)	5939	5277	5277	5342	5381	5467	5467	5483	5483	5489	5489	5489	5489	0
P/E (x)	105,9	72,7	71,5	54,4	42,7	36,3	156,4	25,5	27,6	25,6	14,3	22,3	17,9	N/A
EV/sales (x)	7,45	4,92	4,64	4,14	3,2	2,88	3,75	2,8	2,11	2,04	1,87	1,65	1,46	N/A
EV/EBITDA (x)	63,7	42,3	41	34,1	23,9	17,3	35,3	14,9	12,7	13	12,1	10,1	8,5	N/A
EV/EBITA (x)	68,6	45,2	43,8	36,5	25,3	21,9	60,8	15,9	15,3	15,8	14,5	12	9,9	N/A
EV/EBIT (x)	70,7	46,9	46	38,9	27,9	23,8	85	17,6	17,6	19	17,6	14	11,1	N/A
Dividend yield (%)	0,5	0,8	0,9	1	1,3	1,3	0,4	1,7	1,9	2	2,1	2,2	2,8	0
FCF yield (%)	0,4	0,7	0,4	0,3	2,2	3,3	1,8	2,4	2,2	1,1	5	5,4	6,5	0
Le. adj. FCF yld. (%)	0,4	0,7	0,4	0,3	2,2	2,4	0,9	1,3	1,2	0,1	4	4,4	5,5	0
P/BVPS (x)	13,67	10,92	9,72	9,2	7,64	6,51	7,7	5,58	4,52	4,22	3,49	3,22	2,91	N/A
P/BVPS adj. (x)	30,34	22,98	23,03	73,91	30,42	24,7	63,66	143,3	29,72	127,46	26	16,63	11,1	283
P/E adj. (x)	102,7	70	67,9	51,1	38,6	33,2	103,9	27,1	23,9	21,4	12,6	18,9	15,9	N/A
EV/EBITDA adj. (x)	63,7	42,3	41	34,1	23,9	17,3	35,3	17,3	12,7	13	12,1	10,1	8,5	N/A
EV/EBITA adj. (x)	68,6	45,2	43,8	36,5	25,3	21,9	60,8	18,6	15,3	15,8	14,5	12	9,9	N/A
EV/EBIT adj. (x)	70,7	46,9	46	38,9	27,9	23,8	85	21	17,6	19	17,6	14	11,1	N/A
EV/CE (x)	13,4	10,6	9,5	8,9	7,3	5,1	4,1	3,7	3,2	3	2,5	2,3	2,1	N/A
Investment ratios	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Capex/sales (%)	2,7	1,8	1,2	1,4	1,2	1,3	1,4	1,1	2,4	1,5	1,4	1,3	1,2	N/A
Capex/depreciation	3,3	2,5	1,7	1,8	1,6	1,6	1,6	1,2	3,7	1,8	2,2	1,6	1,4	N/A
Capex tangibles / tangible fixed assets	33,9	58,4	60,4	59,8	49,6	55,1	32,7	34,4	44,3	23,6	42,9	61,6	121,5	N/A
Capex intangibles / definite intangibles	51,5	33,1	0	0,1	0	0	10,7	6,2	32,5	20,2	13,4	14,3	14,8	N/A
Depreciation on intang / def. intang	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Depreciation on tangibles / tangibles	46,41	50,47	36,43	33,36	30,5	34,46	34,65	41,07	33,7	58,81	51,49	96,2	207,32	N/A

Equity research

Main shareholders - BTS Group

Main shareholders	Share capital %	Voting shares %	Verified
Henrik Ekelund	18.8 %	40.6 %	18 Jun 2024
Stefan af Petersens	11.6 %	9.6 %	26 Sep 2024
Lannebo Kapitalförvaltning	11.9 %	8.5 %	31 Oct 2024
Nordea Funds	8.0 %	5.7 %	26 Sep 2024
SEB Investment Management	7.9 %	5.7 %	30 Sep 2024
Swedbank Robur Fonder	7.0 %	5.0 %	29 Aug 2024
ODIN Fonder	3.4 %	2.4 %	31 Oct 2024
Alcur Fonder	2.7 %	2.0 %	30 Sep 2024
Handelsbanken Fonder	2.6 %	1.9 %	31 Oct 2024
AMF Pension & Fonder	2.4 %	1.7 %	31 Oct 2024
Source: Holdings by Modular Finance AB

QUICK FACTS

Sector:: Services
Website:: www.bts.com
List:: Sweden Mid Cap
Market Cap:: 5 179,0 SEKm
Ticker:: BTS B
Next Event:: Q4 Report 26 Feb 2025

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