14:57 / 17 augusti 2017
Remiums chefsanalytiker Peter Malmqvist synar börsens händelser och kommenterar det senaste åt besökarna på Introduce.
Sedan april har svenska kronan stärkts markant mot våra viktigaste handelspartners. Det har fått många att tro på lägre importpriser och lägre inflation.
Valuta och inflation
Väldigt ofta framförs att de senaste månadernas kronförstärkning skulle ha en inflationsdämpande effekt. Tanken är naturlig, inte minst för att Riksbanken också framhållit valutautvecklingen som en viktig komponent i inflations- och räntebedömningen. På ett teoretiskt plan är sambandet invändningsfritt, men den som söker bevis i den svenska statistiken står tomhänt.
TCW, KPI och importprisindex
Lägger vi valutautvecklingen i årstakt, mätt med indexet TCW, bredvid inflationen, mätt som årsförändring av KPI, är samvariationen i stort sett noll de senaste tio åren. Särskilt uppseendeväckande är utvecklingen 2015, då TCW-index steg med hela 10 procent i årstakt. Ändå låg inflationen klistrad kring nollstrecket. Däremot finns det ett mycket starkt samband mellan TCW och importprisindex. Det gäller både 2009, 2012 och 2015. Då toppade TCW-index, liksom importprisökningarna, men eftersom KPI inte förändrades är det uppenbart att den dyrare importen inte letade sig ut i konsumentledet.
Hur resonerar Riksbanken?
De finns två tunga faktorer som styr Sveriges konsumentpriser i ett kort perspektiv - oljepriset och ränteförändringar. De har jag behandlat i andra analyser. Valutasvängningar är däremot överskattade och det är svårt att förstå hur Riksbanken kan peka ut denna parameter som avgörande för räntepolitiken. När Sverige under 70- och 80-talet hade en fast valuta, med återkommande devalveringar, var sambandet mycket tydligt, men under perioden med flytande valuta har sambandet tunnats ut.
Valutor och vinster
Slutligen något om vilka valutor som är viktiga, men inte för inflationen, utan för vinstutvecklingen. I denna analys har det sammanvägda valutaindexet TCW använts. Det bygger på Sveriges samlade handelsflöden med utlandet. Emellertid får vi ungefär samma utveckling om bara euron och dollarn tas med i bedömningen. Inte ens pund och norska kronan har någon större betydelse, trots att de är viktiga handelspartners. Och avlägsna valutor som yen eller dollarn i Australien och Kanada, är nästan helt ointressanta. Därför är de senaste månadernas nedgång i euro och dollar viktig, men inte för inflationsbedömningen, utan för den negativa effekten på vinstutvecklingen.
Chefsanalytiker
Peter Malmqvist
peter.malmqvist@remium.com
Tidigare utgivna artiklar
Därför stiger inflationen 20170817
Kan pundet fälla börsen? 20170815
Hur långt kan dollarn falla? 20170807
Vinster Q2: Verkstad och konsument drar 20170726
Vinstutvecklingen i underkant 20170725
Varning för indexfonder och ETF:er 20170707
Om börsens värdering 20170707
Vilken effekt har räntepolitiken? 20170704
Om ECB:s räntepolitik 20170703
Cykliskt och konsument lyfter vinsterna 20170628
Bågen hårt spänd 20170627
IFO ångar på 20170627
Om sill och kräftor 20170622
Vad styr styrräntorna? 20170615
Toppindikator 20170613
Vilken är bästa sektorn? 20170608
Sverige är fantastiskt! 20170605
Vart är USA på väg? 20170602
Något om börsens sektorvärdering 20170529
Vad förklarar dollarfallet? 20170523
Om löner och inflation 20170518
Riksbanken på rätt väg 20170517
Oroande USA-indikatorer 20170511
Om fransk konjunktur 20170508
Fortsatt mycket bra vinstutveckling 20170505
Mycket stark utveckling 20170427
Fel om Frankrike 20170427
Avslöjande bilstatistik 20170421
Mer om den svenska inflationen 20170419
Vad styr Kinas valuta? 20170418
Går USA med förlust? 20170411
Inköpschefer nära rekordnivå 20170410
Om storbolagens värdering 20170407
Serviceprisökningarna visar vägen 20170403
Sverige i världstopp 20170331
Britternas dilemma 20170330
I huvudet på en aktieplacerare (inkl. video på Remiums KMD 28/3) 20170329
Starka vinstförväntningar 20170327
Vad följer efter Brexit? 20170323
Trumpeffekten +4? 20170321
Vad lär oss obligationsmarknaden? 20170313
Om hönan och ägget 20170306
Oroande historik 20170303
Starka och svaga storbolag 20170228
Inhemska sektorer styr vinstutvecklingen 20170216
Två procent - och sedan..? 20170210
Vinsttrenden - Stabil och uppåtriktad 20170208
Fortsatt positiv rapporttrend 20170203
Bekymmersam trend 20170201
Att bolla med handgranater 20170126
Det brittiska dilemmat 20170120
Var ligger botten för pundet? 20170110
Aktier - det långa perspektivet 20170109