14:55 / 7 april 2017
Remiums chefsanalytiker Peter Malmqvist synar börsens händelser och kommenterar det senaste åt besökarna på Introduce.
Beror börsens höga värdering på extremvärderingar i vissa större bolag?
Börsens p/e högt
Stockholmsbörsen värderas idag till p/e 19-20, mätt på prognoser för 2017. För S&P är motsvarande p/e-tal 17-18. I båda fallen är nivån hög om vi jämför med inflationsutvecklingen. Hur "normalt" ett p/e-tal är, kan relateras till inflationstakten genom att jämföra med det inverterade värdet (1/inflationstakten). Enligt våra beräkningar är p/e-talet i balans, när det stämmer med detta inverterade värde, ökad med 5,3 procentenheter. För Stockholmsbörsen ger detta idag ett p/e-tal på ungefär 13-14, medan USA bör ligga något lägre, ungefär 12-13, beroende på högre inflation. Mot den här bakgrunden skulle alltså slutsatsen bli att börsen är högt värderad.
Svaga bolag kan dra upp
En felkälla i dessa genomsnittsberäkningar är ofta att vissa större bolag drar upp värderingen på grund av en ovanligt svag vinstutveckling och därigenom höga p/e-tal. Går vi därför igenom Stockholmsbörsens 39 största bolag, kan konstateras att endast sex bolag har en så svag vinstutveckling att p/e-talet blir artificiellt högt. Övriga bolag har en tillfredställande vinstutveckling och därigenom representativa p/e-tal.
Värdering av en god vinst
En tredjedel av bolagen med god vinstutveckling uppvisar en stigande långsiktig vinst. Av dessa har ungefär hälften en klart hög värdering och övriga en ganska normal. Ytterligare en tredjedel av bolagen har en bra vinst det senaste året, men en hög historisk volatilitet. I denna grupp är också ungefär hälften av bolagen högt värderade, ett bolag är lågt värderat, medan ungefär hälften har en normal värdering. Slutligen har en tredjedel av bolagen en hög stabilitet, men just nu en medioker vinsttillväxt. Här värderas ungefär 40 procent av bolagen högt, medan ett bolag ligger under sin historiska värdering och övriga ligger på en normal nivå.
Slutsats: Hög värdering
Av de 33 bolag som har en relativt bra vinstutveckling, har alltså 13 bolag en hög värdering och bara två bolag en låg, medan övriga har en värdering som stämmer ganska bra med historiken. Det stora antalet bolag med en hög värdering styrker att börsens värdering idag kräver en ovanligt bra utveckling framöver. Inget får gå fel.
Chefsanalytiker
Peter Malmqvist
peter.malmqvist@remium.com
Tidigare utgivna artiklar
Serviceprisökningarna visar vägen 20170403
Sverige i världstopp 20170331
Britternas dilemma 20170330
I huvudet på en aktieplacerare (inkl. video på Remiums KMD 28/3) 20170329
Starka vinstförväntningar 20170327
Vad följer efter Brexit? 20170323
Trumpeffekten +4? 20170321
Vad lär oss obligationsmarknaden? 20170313
Om hönan och ägget 20170306
Oroande historik 20170303
Starka och svaga storbolag 20170228
Inhemska sektorer styr vinstutvecklingen 20170216
Två procent - och sedan..? 20170210
Vinsttrenden - Stabil och uppåtriktad 20170208
Fortsatt positiv rapporttrend 20170203
Bekymmersam trend 20170201
Att bolla med handgranater 20170126
Det brittiska dilemmat 20170120
Var ligger botten för pundet? 20170110
Aktier - det långa perspektivet 20170109