08:48 / 13 oktober 2017
Remiums chefsanalytiker Peter Malmqvist synar börsens händelser och kommenterar det senaste åt besökarna på Introduce.
Efter en mycket stark septembermånad, har p/e-talet återigen börjat nå höga nivåer. Samtidigt har vinstprognoserna skrivits ner.
Kraftig kursuppgång
September innebar en uppgång i börsens breda index med 5,5 procent. Det är den tjugonde starkaste månaden sedan 2004 (165 månader) och sker i ett läge då börsen ligger nära all-time high. Samtidigt har vinstprognoserna för 2017 (SME) skrivits ner med 4 procent efter den senaste rapportperioden, samt 2 procent för 2018. Under de senaste månaderna har därtill valutautvecklingen varit negativ för svenska exportbolag.
P/e-talet mycket högt
Stigande kurser och nedskrivna vinster har dragit upp p/e-talet till 18,7. Det skall jämföras med den långsiktiga normalnivån på ungefär 14-15 och är följaktligen mycket högt. Samtidigt fortsätter inflationstakten att ligga över 2 procent. Om vi jämför p/e-talet med det inverterade värdet av inflationstakten (ökat med en real avkastning på historiskt normala 5,3 procentenheter) får vi en betydande differens till p/e-talet. Inflationstakten indikerar då en normalvärdering på drygt 13. Där har den legat de senaste tre månaderna. Skillnaden mot p/e-talet är alltså hög.
Låga räntor förklarar
Det som fortfarande håller kurserna uppe är den fortsatt extremt låga räntan. Förvandlar vi p/e-talet till vinstavkastning blir den 5,5 procent (vinst i procent av börsvärde). Detta skall jämföras med räntan på en tioårig statsobligation, som inte är högre än 0,8 procent. Mellanskillnaden talar för ett fortsatt köptryck på aktier, eftersom historiken visat att vinstavkastning och tioårig obligationsränta haft en tendens att ligga på nästan samma nivå. I förhållande till den riskfria räntan är alltså börsen klart lågt värderad.
Följer USA
Granskar vi motsvarande nyckeltal för USA, mätt enligt S&P index, kan konstateras att utvecklingen liknar den svenska. P/e-talet ligger på 17,5 efter en markant uppgång den senaste månaden, vilket är något under det svenska p/e-talet. I förhållande till det inverterade värdet av den amerikanska inflationstakten (+5,3 procent) är det dock högt. Inflationsribban ligger på 14, vilket är klart under p/e-talet. Skillnaden är emellertid något mindre än för Stockholmsbörsen. Granskar vi den amerikanska vinstavkastningen kan konstateras att den ligger på 5,6 procent, samtidigt som den tioåriga obligationsräntan i USA ligger på 2,3 procent. Differensen är därmed klart lägre än på Stockholmsbörsen, men fortfarande hög i ett historiskt perspektiv. Det håller kurserna under armarna även i USA.
Och slutsatsen...?
Precis som tidigare blir slutsatsen att börserna är högt värderade om de jämförs med den senaste tidens inflationsutveckling, men lågt värderade om vi jämför med det aktuella ränteläget. Placerarna lever således fortfarande på nåder av centralbankerna.
Chefsanalytiker
Peter Malmqvist
peter.malmqvist@remium.com
Tidigare utgivna artiklar
Bomben desarmerad 20171011
Höga vinstförväntningar 20171005
Extremt obehaglig utveckling 20171004
Svårtolkat index 20171002
Om svenska statsbudgeten 20170922
Behövs Riksbanken? 20170918
Om börsens värdering 20170912
Gör som Schweiz 20170911
Vad är Nordeas strategi? 20170908
Varning för Nordeas indexeffekt 20170907
Om hushållens skuldsättning 20170906
Luriga inköpschefer 20170904
Kan fondflöden spå börsutvecklingen? 20170901
Om oljepris och inflation 20170830
Bred konjunkturuppgång, men... 20170825
Lysande tider! 20170823
Vinster: Två starka sektorer och två svaga 20170822
Om ECB, dollarkursen och inflation 20170821
Dämpar kronan inflationen? 20170817
Därför stiger inflationen 20170817
Kan pundet fälla börsen? 20170815
Hur långt kan dollarn falla? 20170807
Vinster Q2: Verkstad och konsument drar 20170726
Vinstutvecklingen i underkant 20170725
Varning för indexfonder och ETF:er 20170707
Om börsens värdering 20170707
Vilken effekt har räntepolitiken? 20170704
Om ECB:s räntepolitik 20170703
Cykliskt och konsument lyfter vinsterna 20170628
Bågen hårt spänd 20170627
IFO ångar på 20170627
Om sill och kräftor 20170622
Vad styr styrräntorna? 20170615
Toppindikator 20170613
Vilken är bästa sektorn? 20170608
Sverige är fantastiskt! 20170605
Vart är USA på väg? 20170602
Något om börsens sektorvärdering 20170529
Vad förklarar dollarfallet? 20170523
Om löner och inflation 20170518
Riksbanken på rätt väg 20170517
Oroande USA-indikatorer 20170511
Om fransk konjunktur 20170508
Fortsatt mycket bra vinstutveckling 20170505
Mycket stark utveckling 20170427
Fel om Frankrike 20170427
Avslöjande bilstatistik 20170421
Mer om den svenska inflationen 20170419
Vad styr Kinas valuta? 20170418
Går USA med förlust? 20170411
Inköpschefer nära rekordnivå 20170410
Om storbolagens värdering 20170407
Serviceprisökningarna visar vägen 20170403
Sverige i världstopp 20170331
Britternas dilemma 20170330
I huvudet på en aktieplacerare (inkl. video på Remiums KMD 28/3) 20170329
Starka vinstförväntningar 20170327
Vad följer efter Brexit? 20170323
Trumpeffekten +4? 20170321
Vad lär oss obligationsmarknaden? 20170313
Om hönan och ägget 20170306
Oroande historik 20170303
Starka och svaga storbolag 20170228
Inhemska sektorer styr vinstutvecklingen 20170216
Två procent - och sedan..? 20170210
Vinsttrenden - Stabil och uppåtriktad 20170208
Fortsatt positiv rapporttrend 20170203
Bekymmersam trend 20170201
Att bolla med handgranater 20170126
Det brittiska dilemmat 20170120
Var ligger botten för pundet? 20170110
Aktier - det långa perspektivet 20170109