ABG Sundal Collier

Catella

European finance organisation

Description
Risk

Catella is an active player in real estate investment and fund management, with operations all over Europe. It works with both retail and institutional clients. Catella’s business can be subdivided into three business areas, Corporate Finance, Property Investment Management and Principal Investments.

One major risk for Catella is to lose key employees, as it is heavily dependent on them. It is also highly dependent on one (real estate) sector. In addition, we see income and earnings volatility risk and regulatory risk.

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e	2024e	2025e	2026e
Sales	1445	1853	2007	2461	2344	2353	2047	1735	2235	1698	2198	2323	N/A
Sales growth (%)	N/A	N/A	8,3	22,6	-4,8	0,4	-13	-15,2	28,8	-24	29,5	5,7	-100
EBITDA	179	274	276	389	325	550	503	263	885	255	604	627	N/A
EBITDA margin (%)	12,4	14,8	13,8	15,8	13,9	23,4	24,6	15,2	39,6	15	27,5	27	N/A
EBIT adj.	160	254	258	361	294	422	393	142	618	169	524	547	0
EBIT adj. margin (%)	11,1	13,7	12,9	14,7	12,5	17,9	19,2	8,2	27,6	9,9	23,8	23,5	N/A
Pretax profit	248	306	498	395	275	283	284	220	831	142	454	505	0
EPS	2,66	2,97	3,32	2,35	-1,31	1,3	0,72	1,95	5,56	0,86	3,94	4,39	N/A
EPS growth (%)	N/A	N/A	11,8	-29,4	-155,7	-199,3	-44,2	169,1	185,2	-84,4	356,1	11,3	-100
EPS adj.	2,66	2,67	1,14	2,47	0,77	1,26	2,53	1,67	5,39	0,84	3,83	4,26	N/A
DPS	0,2	0,6	0,79	1,03	1,24	0	0,91	1	1,2	0,91	1,18	1,32	N/A
EV/EBITDA (x)	14,9	6,4	7,3	5	5,7	4	3,8	12,9	3,4	12,5	3,1	2,6	N/A
EV/EBIT adj. (x)	16,7	6,9	7,9	5,3	6,3	5,2	4,8	24	4,9	19	3,6	3	N/A
P/E (x)	14,5	8,1	7,3	10,3	-18,5	18,6	33,3	12,4	4,3	27,9	6,1	5,5	N/A
P/E adj. (x)	14,5	9	21,2	9,8	31,5	19,2	9,6	14,5	4,5	28,8	6,3	5,7	N/A
EV/sales (x)	1,85	0,95	1,01	0,78	0,79	0,94	0,92	1,96	1,34	1,89	0,85	0,71	N/A
FCF yield (%)	17,1	25,3	-4,1	11,3	-6,6	-80,9	9,4	-72,6	0	-8,6	13,1	14,9	0
Le. adj. FCF yld. (%)	17,1	25,3	-4,1	11,3	-6,6	-80,9	9,4	-72,6	0	-8,6	13,1	14,9	0
Dividend yield (%)	0,5	2,5	3,3	4,2	5,1	0	3,7	4,1	5	3,7	4,9	5,5	0
Net IB debt/EBITDA (x)	-1,5	-0,1	1,1	0,6	0,2	0,5	0	5,5	1,2	5,8	0,2	-0,1	N/A
Le. adj. ND/EBITDA (x)	1,5	-0,1	1,1	0,6	0,2	0,1	-0,4	4,9	1,4	5,8	0,1	-0,3	N/A

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e	2024e	2025e	2026e
Sales	1445	1853	2007	2461	2344	2353	2047	1735	2235	1698	2198	2323	N/A
COGS	-289	-347	-417	-479	-437	-372	-300	-205	-288	-765	-290	-266	N/A
Gross profit	1156	1506	1590	1982	1907	1981	1747	1530	1947	932	1908	2057	0
Other operating items	-977	-1232	-1314	-1593	-1582	-1431	-1244	-1267	-1063	-677	-1304	-1430	0
EBITDA	179	274	276	389	325	550	503	263	885	255	604	627	N/A
Depreciation and amortisation	-19	-20	-18	-28	-31	-128	-110	-121	-74	-69	-72	-72	0
of which leasing depreciation	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
EBITA	160	254	258	361	294	422	393	142	811	186	532	555	N/A
EO Items	0	0	0	0	0	0	0	0	193	17	8	9	N/A
Impairment and PPA amortisation	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EBIT	160	254	258	361	294	422	393	142	811	186	532	555	N/A
Net financial items	88	52	240	34	-19	-139	-109	78	20	-44	-77	-50	N/A
Pretax profit	248	306	498	395	275	283	284	220	831	142	454	505	0
Tax	-21	-34	-141	-111	-121	-136	-151	-79	-147	-48	-98	-109	N/A
Net profit	227	272	357	284	154	147	133	140	684	94	357	396	0
Minority interest	-10	-29	-85	-92	-84	-80	-9	46	-193	-17	-8	-9	N/A
Net profit discontinued	0	0	0	0	-180	45	-60	-14	0	0	0	0	N/A
Net profit to shareholders	217	243	272	192	-110	112	64	172	491	76	348	388	0
EPS	2,66	2,97	3,32	2,35	-1,31	1,3	0,72	1,95	5,56	0,86	3,94	4,39	N/A
EPS adj.	2,66	2,67	1,14	2,47	0,77	1,26	2,53	1,67	5,39	0,84	3,83	4,26	N/A
Total extraordinary items after tax	0	0	0	0	0	0	0	0	159	12	6	7	0
Leasing payments	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Tax rate (%)	8,5	11,1	28,3	28,1	44	48,1	53,2	36,2	17,7	33,9	21,5	21,5	N/A
Gross margin (%)	80	81,3	79,2	80,5	81,4	84,2	85,3	88,2	87,1	54,9	86,8	88,6	N/A
EBITDA margin (%)	12,4	14,8	13,8	15,8	13,9	23,4	24,6	15,2	39,6	15	27,5	27	N/A
EBITA margin (%)	11,1	13,7	12,9	14,7	12,5	17,9	19,2	8,2	36,3	11	24,2	23,9	N/A
EBIT margin (%)	11,1	13,7	12,9	14,7	12,5	17,9	19,2	8,2	36,3	11	24,2	23,9	N/A
Pre-tax margin (%)	17,2	16,5	24,8	16,1	11,7	12	13,9	12,7	37,2	8,4	20,7	21,7	N/A
Net margin (%)	15,7	14,7	17,8	11,5	6,6	6,2	6,5	8,1	30,6	5,5	16,2	17,1	N/A
Sales growth (%)	N/A	N/A	8,3	22,6	-4,8	0,4	-13	-15,2	28,8	-24	29,5	5,7	-100
EBITDA growth (%)	N/A	N/A	0,7	40,9	-16,5	69,2	-8,5	-47,7	236,3	-71,1	136,5	3,9	-100
EBITA growth (%)	N/A	N/A	1,6	39,9	-18,6	43,5	-6,9	-63,9	470,8	-77	185,5	4,4	-100
EBIT growth (%)	N/A	N/A	1,6	39,9	-18,6	43,5	-6,9	-63,9	N/A	-77	N/A	4,4	-100
Net profit growth (%)	N/A	N/A	31,3	-20,4	-45,8	-4,5	-9,5	5,4	387,7	-86,3	280,3	11,1	-100
EPS growth (%)	N/A	N/A	11,8	-29,4	-155,7	-199,3	-44,2	169,1	185,2	-84,4	356,1	11,3	-100
Profitability	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
ROE (%)	37,3	36,8	18,9	11,7	-6,9	7,6	4,1	10,4	25,5	3,6	15,5	15,4	0
ROE adj. (%)	37,3	36,8	18,9	11,7	-6,9	7,6	4,1	10,4	17,3	3	15,2	15,1	0
ROCE (%)	14,8	14,9	11,2	8,1	7,9	12,6	10,8	7,6	18,5	5,9	14	15,6	0
ROCE adj. (%)	14,8	14,9	11,2	8,1	7,9	12,6	10,8	7,6	14,6	5,6	13,8	15,4	0
ROIC (%)	29,8	32	10,7	12,3	8,5	11,8	9,7	3,6	19,7	3,4	13,4	16,6	N/A
ROIC adj. (%)	29,8	32	10,7	12,3	8,5	11,8	9,7	3,6	15	3,1	13,2	16,4	N/A
Adj. earnings numbers	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
EBITDA adj.	179	274	276	389	325	550	503	263	692	238	596	619	0
EBITDA adj. margin (%)	12,4	14,8	13,8	15,8	13,9	23,4	24,6	15,2	31	14	27,1	26,6	N/A
EBITDA lease adj.	179	274	276	389	325	550	503	263	692	238	596	619	N/A
EBITDA lease adj. margin (%)	12,4	14,8	13,8	15,8	13,9	23,4	24,6	15,2	31	14	27,1	26,6	N/A
EBITA adj.	160	254	258	361	294	422	393	142	618	169	524	547	0
EBITA adj. margin (%)	11,1	13,7	12,9	14,7	12,5	17,9	19,2	8,2	27,6	9,9	23,8	23,5	N/A
EBIT adj.	160	254	258	361	294	422	393	142	618	169	524	547	0
EBIT adj. margin (%)	11,1	13,7	12,9	14,7	12,5	17,9	19,2	8,2	27,6	9,9	23,8	23,5	N/A
Pretax profit Adj.	248	306	498	395	275	283	284	220	638	125	446	496	0
Net profit Adj.	227	272	357	284	154	147	133	140	525	82	350	390	0
Net profit to shareholders adj.	217	243	272	192	-110	112	64	172	333	65	342	381	0
Net adj. margin (%)	15,7	14,7	17,8	11,5	6,6	6,2	6,5	8,1	23,5	4,8	15,9	16,8	N/A

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e	2024e	2025e	2026e
EBITDA	179	274	276	389	325	550	503	263	885	255	604	627	N/A
Goodwill	356	363	412	390	646	627	443	404	452	561	521	481	N/A
Net financial items	88	52	240	34	-19	-139	-109	78	20	-44	-77	-50	N/A
Other intangible assets	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Paid tax	-21	-34	-141	-111	-121	-136	-151	-79	-147	-48	-98	-109	N/A
Tangible fixed assets	24	24	26	27	29	25	30	25	27	30	30	30	N/A
Non-cash items	583	667	-42	82	-539	-1867	-172	1471	-551	-207	-1015	132	N/A
Right-of-use asset	0	0	0	0	0	183	157	126	172	136	104	72	N/A
Cash flow before change in WC	829	959	333	394	-354	-1592	71	1732	207	-45	-587	601	0
Total other fixed assets	299	301	433	483	453	353	415	301	490	475	475	475	0
Change in working capital	-332	-410	-470	-97	698	-242	94	-1763	88	-76	1015	-132	0
Fixed assets	679	688	871	900	1128	1188	1045	856	1141	1202	1130	1058	0
Operating cash flow	497	549	-137	297	344	-1834	165	-31	295	-120	429	468	N/A
Inventories	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Capex tangible fixed assets	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Receivables	1026	1244	1845	2111	743	690	481	752	1094	1180	965	997	N/A
Capex intangible fixed assets	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Other current assets	119	225	185	208	4451	1298	1225	2591	2291	2054	1254	1354	N/A
Acquisitions and Disposals	41	-50	55	-74	-479	148	36	-1519	-296	-63	-150	-150	0
Cash and liquid assets	2532	2854	2750	3177	687	881	1482	1242	1794	1000	1198	1412	N/A
Free cash flow	538	499	-82	223	-135	-1686	201	-1550	-1	-183	279	318	0
Total assets	4356	5011	5651	6396	7009	4057	4233	5441	6320	5436	4548	4822	0
Dividend paid	0	-16	-49	-65	-84	-104	0	-80	-88	-106	-80	-105	N/A
Shareholders equity	1164	1319	1563	1729	1442	1522	1612	1688	2168	2115	2384	2667	0
Share issues and buybacks	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Minority	88	117	167	214	205	214	185	132	262	63	63	63	N/A
Leasing liability amortisation	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Total equity	1252	1436	1730	1943	1647	1736	1797	1820	2430	2178	2447	2730	0
Other non-cash items	-297	-477	-228	-71	393	1577	97	79	502	-100	1157	9	-45
Long-term debt	238	250	260	616	748	960	1304	2541	2763	2383	1244	1244	N/A
Pension debt	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Convertible debt	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Leasing liability	0	0	0	0	0	190	163	141	123	97	97	97	0
Total other long-term liabilities	27	21	37	43	31	36	22	118	53	53	35	26	0
Short-term debt	2026	2577	2806	2784	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Accounts payable	548	634	739	894	765	824	794	736	905	679	679	679	N/A
Other current liabilities	265	93	79	116	3818	311	153	85	46	46	46	46	0
Total liabilities and equity	4356	5011	5651	6396	7009	4057	4233	5441	6320	5436	4548	4822	0
Net IB debt	-268	-27	316	223	61	269	-15	1440	1092	1481	143	-71	0
Net IB debt excl. pension debt	-268	-27	316	223	61	269	-15	1440	1092	1481	143	-71	0
Net IB debt excl. leasing	-268	-27	316	223	61	79	-178	1299	969	1384	46	-168	0
Capital employed	3516	4263	4796	5343	2395	2886	3264	4502	5316	4659	3788	4071	0
Capital invested	984	1409	2046	2166	1708	2005	1782	3260	3522	3659	2590	2659	0
Working capital	332	742	1212	1309	611	853	759	2522	2434	2510	1494	1627	0
Market cap. diluted (m)	3149	1974	1977	1977	2031	2084	2134	2134	2134	2134	2134	2134	0
Net IB debt adj.	-268	-27	316	223	61	269	-15	1440	1092	1481	143	-71	N/A
Market value of minority	88	117	167	214	205	214	185	132	262	63	63	63	N/A
Reversal of shares and participations	-299	-301	-433	-483	-453	-353	-415	-301	-490	-475	-475	-475	0
Reversal of conv. debt assumed equity	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
EV	2670	1763	2027	1931	1844	2214	1889	3405	2998	3202	1864	1650	0
Total assets turnover (%)	66,3	74	37,6	40,9	35	42,5	49,4	35,9	38	28,9	44	49,6	0
Working capital/sales (%)	11,5	20	48,7	51,2	41	31,1	39,4	94,6	110,9	145,6	91,1	67,2	N/A
Financial risk and debt service	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Net debt/equity (%)	-21,4	-1,9	18,3	11,5	3,7	15,5	-0,8	79,1	44,9	68	5,8	-2,6	N/A
Net debt / market cap (%)	-8,5	-1,4	16	11,3	3	12,9	-0,7	67,5	51,2	69,4	6,7	-3,3	N/A
Equity ratio (%)	28,7	28,7	30,6	30,4	23,5	42,8	42,5	33,4	38,4	40,1	53,8	56,6	N/A
Net IB debt adj. / equity (%)	-21,4	-1,9	18,3	11,5	3,7	15,5	-0,8	79,1	44,9	68	5,8	-2,6	N/A
Current ratio	1,3	1,31	1,32	1,45	1,28	2,53	3,37	5,58	5,45	5,84	4,72	5,19	N/A
EBITDA/net interest	12,8	19,6	21,2	64,8	29,5	15,3	12,3	4,7	24,2	2,6	7,8	12,5	N/A
Net IB debt/EBITDA (x)	-1,5	-0,1	1,1	0,6	0,2	0,5	0	5,5	1,2	5,8	0,2	-0,1	N/A
Net IB debt/EBITDA lease adj. (x)	-1,5	-0,1	1,1	0,6	0,2	0,1	-0,4	4,9	1,4	5,8	0,1	-0,3	N/A
Interest coverage	15,5	23,3	25,6	22,6	10,8	8,9	8,5	2,2	10,8	1,6	4,3	5,6	N/A

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e	2024e	2025e	2026e
Shares outstanding adj.	82	82	82	82	84	86	88	88	88	88	88	88	N/A
Diluted shares adj.	82	82	82	82	84	86	88	88	88	88	88	88	0
EPS	2,66	2,97	3,32	2,35	-1,31	1,3	0,72	1,95	5,56	0,86	3,94	4,39	N/A
Dividend per share	0,2	0,6	0,79	1,03	1,24	0	0,91	1	1,2	0,91	1,18	1,32	N/A
EPS adj.	2,66	2,67	1,14	2,47	0,77	1,26	2,53	1,67	5,39	0,84	3,83	4,26	N/A
BVPS	14,25	16,14	19,1	21,12	17,14	17,64	18,25	19,11	24,54	23,94	26,98	30,19	N/A
BVPS adj.	9,89	11,7	14,06	16,36	9,46	10,37	13,23	14,53	19,42	17,59	21,08	24,74	N/A
Net IB debt/share	-3,28	-0,33	3,86	2,72	0,73	3,12	-0,17	16,3	12,36	16,76	1,62	-0,8	N/A
Share price	38,6	24,15	24,15	24,15	24,15	24,15	24,15	24,15	24,15	24,15	24,15	24,15	24,15
Market cap. (m)	3149	1974	1977	1977	2031	2084	2134	2134	2134	2134	2134	2134	0
P/E (x)	14,5	8,1	7,3	10,3	-18,5	18,6	33,3	12,4	4,3	27,9	6,1	5,5	N/A
EV/sales (x)	1,85	0,95	1,01	0,78	0,79	0,94	0,92	1,96	1,34	1,89	0,85	0,71	N/A
EV/EBITDA (x)	14,9	6,4	7,3	5	5,7	4	3,8	12,9	3,4	12,5	3,1	2,6	N/A
EV/EBITA (x)	16,7	6,9	7,9	5,3	6,3	5,2	4,8	24	3,7	17,2	3,5	3	N/A
EV/EBIT (x)	16,7	6,9	7,9	5,3	6,3	5,2	4,8	24	3,7	17,2	3,5	3	N/A
Dividend yield (%)	0,5	2,5	3,3	4,2	5,1	0	3,7	4,1	5	3,7	4,9	5,5	0
FCF yield (%)	17,1	25,3	-4,1	11,3	-6,6	-80,9	9,4	-72,6	0	-8,6	13,1	14,9	0
Le. adj. FCF yld. (%)	17,1	25,3	-4,1	11,3	-6,6	-80,9	9,4	-72,6	0	-8,6	13,1	14,9	0
P/BVPS (x)	2,71	1,5	1,26	1,14	1,41	1,37	1,32	1,26	0,98	1,01	0,9	0,8	N/A
P/BVPS adj. (x)	3,9	2,06	1,72	1,48	2,55	2,33	1,83	1,66	1,24	1,37	1,15	0,98	24,15
P/E adj. (x)	14,5	9	21,2	9,8	31,5	19,2	9,6	14,5	4,5	28,8	6,3	5,7	N/A
EV/EBITDA adj. (x)	14,9	6,4	7,3	5	5,7	4	3,8	12,9	4,3	13,5	3,1	2,7	N/A
EV/EBITA adj. (x)	16,7	6,9	7,9	5,3	6,3	5,2	4,8	24	4,9	19	3,6	3	N/A
EV/EBIT adj. (x)	16,7	6,9	7,9	5,3	6,3	5,2	4,8	24	4,9	19	3,6	3	N/A
EV/CE (x)	0,8	0,4	0,4	0,4	0,8	0,8	0,6	0,8	0,6	0,7	0,5	0,4	N/A
Investment ratios	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Capex/sales (%)	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Capex/depreciation	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Capex tangibles / tangible fixed assets	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Capex intangibles / definite intangibles	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Depreciation on intang / def. intang	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Depreciation on tangibles / tangibles	79,17	83,33	69,23	103,7	106,9	512	366,67	484	274,07	230	240	240	N/A

Equity research

Main shareholders - Catella

Main shareholders	Share capital %	Voting shares %	Verified
Claesson & Anderzén	49.4 %	49.0 %	27 Oct 2023
Alcur Fonder	7.4 %	6.6 %	27 Oct 2023
Symmetry Invest A/S	4.5 %	4.1 %	27 Oct 2023
Rutger Arnhult	3.9 %	4.0 %	30 Sep 2023
Avanza Pension	2.8 %	2.5 %	27 Oct 2023
Nordea Funds	2.4 %	2.1 %	27 Oct 2023
Petter Stordalen (Strawberry)	1.6 %	2.0 %	29 Aug 2022
Nordnet Pensionsförsäkring	1.6 %	1.5 %	27 Oct 2023
Familjen Hedberg	1.1 %	1.0 %	27 Oct 2023
Thomas Andersson Borstam	1.1 %	1.0 %	27 Oct 2023
Source: Holdings by Modular Finance AB

QUICK FACTS

Sector:: Financials
Website:: www.catella.se
List:: Sweden Mid Cap
Market Cap:: 2 504,0 SEKm
Ticker:: CAT
Next Event:: Q4 Report 9 Feb 2024

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