16:29 / 12 september 2017
Remiums chefsanalytiker Peter Malmqvist synar börsens händelser och kommenterar det senaste åt besökarna på Introduce.
Är ett p/e-tal på 18,3 högt?
Historiskt normalintervall
Vid utgången av augusti värderades Stockholmsbörsen till ett p/e-tal på 18,3. Det innebar en viss nedgång från 18,6 månaden innan, beroende på svag kursutveckling. I förhållande till det historiska normalintervallet på 14-15 är värderingen dock fortfarande hög. (P/e-talet är baserat på ett 130-tal rörelsedrivande bolag, där p/e på prognos 2018 i augusti vägs in till 4/12-delar och resterande är prognos för 2017. SME används). Granskar vi p/e-talet för S&P kan konstateras att det ligger på 17,5 vilket är ungefär oförändrat från föregående månad. Det historiska normalintervallet ligger även här på 14-15. Därför är även S&P högt värderat.
Jämfört med inflationen
Granskar vi värderingen i förhållande till inflationstakten, uppnår vi historisk balans om vi till inflationstakten adderar en premie på drygt 5 procent. Om vi beräknar det inverterade värdet av detta, får vi ett normalintervall för p/e-talet som också ligger på 14-15. Då kan konstateras att inflationen idag, både i Sverige och i USA ligger ungefär i normalintervallet. Därför är p/e-talet högt jämfört med denna ribba och kursfallsrisken relativt hög. Detta håller troligen tillbaka en uppgång i kurserna och leder på Stockholm även till en viss kurspress.
Jämfört med räntenivån
Granskar vi slutligen värderingen jämfört med räntenivån, genom att beräkna vinstens relation till börsvärdet, kan konstateras att Stockholmsbörsen får en "vinstavkastning" på 5,4 procent. Det skall jämföras med räntan på den viktigaste obligationen (10 år), som är ungefär 0,7 procent. Eftersom skillnaden mellan ränta och vinstavkastning är historiskt mycket hög är detta en viktig stötdämpare för kurserna. Detsamma gäller S&P, även om räntan i USA är klart högre. Skillnaden mellan vinstavkastning (5,7 procent) och obligationsränta (2,1 procent) är klart mindre än i Stockholm, men ligger ändå på en så pass hög historisk nivå att även S&P får en stötdämpare via räntan.
Slutsats - räntan styr
Som tidigare hänger börsens värdering på räntan. Så länge den ligger på extremt låga nivåer får börsen ett skyddsnät, som borde hålla, såvida inga "svarta svanar" flyger förbi. Det stora hotet blir om räntan, som i USA, börjar anpassas till inflationsnivån. Då är kursfallsrisken betydande.
Chefsanalytiker
Peter Malmqvist
peter.malmqvist@remium.com
Tidigare utgivna artiklar
Gör som Schweiz 20170911
Vad är Nordeas strategi? 20170908
Varning för Nordeas indexeffekt 20170907
Om hushållens skuldsättning 20170906
Luriga inköpschefer 20170904
Kan fondflöden spå börsutvecklingen? 20170901
Om oljepris och inflation 20170830
Bred konjunkturuppgång, men... 20170825
Lysande tider! 20170823
Vinster: Två starka sektorer och två svaga 20170822
Om ECB, dollarkursen och inflation 20170821
Dämpar kronan inflationen? 20170817
Därför stiger inflationen 20170817
Kan pundet fälla börsen? 20170815
Hur långt kan dollarn falla? 20170807
Vinster Q2: Verkstad och konsument drar 20170726
Vinstutvecklingen i underkant 20170725
Varning för indexfonder och ETF:er 20170707
Om börsens värdering 20170707
Vilken effekt har räntepolitiken? 20170704
Om ECB:s räntepolitik 20170703
Cykliskt och konsument lyfter vinsterna 20170628
Bågen hårt spänd 20170627
IFO ångar på 20170627
Om sill och kräftor 20170622
Vad styr styrräntorna? 20170615
Toppindikator 20170613
Vilken är bästa sektorn? 20170608
Sverige är fantastiskt! 20170605
Vart är USA på väg? 20170602
Något om börsens sektorvärdering 20170529
Vad förklarar dollarfallet? 20170523
Om löner och inflation 20170518
Riksbanken på rätt väg 20170517
Oroande USA-indikatorer 20170511
Om fransk konjunktur 20170508
Fortsatt mycket bra vinstutveckling 20170505
Mycket stark utveckling 20170427
Fel om Frankrike 20170427
Avslöjande bilstatistik 20170421
Mer om den svenska inflationen 20170419
Vad styr Kinas valuta? 20170418
Går USA med förlust? 20170411
Inköpschefer nära rekordnivå 20170410
Om storbolagens värdering 20170407
Serviceprisökningarna visar vägen 20170403
Sverige i världstopp 20170331
Britternas dilemma 20170330
I huvudet på en aktieplacerare (inkl. video på Remiums KMD 28/3) 20170329
Starka vinstförväntningar 20170327
Vad följer efter Brexit? 20170323
Trumpeffekten +4? 20170321
Vad lär oss obligationsmarknaden? 20170313
Om hönan och ägget 20170306
Oroande historik 20170303
Starka och svaga storbolag 20170228
Inhemska sektorer styr vinstutvecklingen 20170216
Två procent - och sedan..? 20170210
Vinsttrenden - Stabil och uppåtriktad 20170208
Fortsatt positiv rapporttrend 20170203
Bekymmersam trend 20170201
Att bolla med handgranater 20170126
Det brittiska dilemmat 20170120
Var ligger botten för pundet? 20170110
Aktier - det långa perspektivet 20170109