Peter Malmqvist - Om hönan och ägget

Konjunkturoptimism

Den senaste halvåret har kännetecknats av konjunkturoptimism. Inte bara är det förhoppningarna kring den amerikanske presidentens stimulanspaket som gynnat aktier, utan även det amerikanska inköpschefsindexet ISM, som stigit markant. ISM är ett av världens mest bevakade konjunkturindikatorer och har funnits sedan 1955. Frågan måste dock ställas, om det är ISM som styr börsen eller tvärtom. Eftersom ISM är en intervjuundersökning, som även väger in prognoser, vore det ganska naturligt om en stigande börs också påverkar svaren i positiv riktning. 

Vem styr vem?

Granskar vi börsutvecklingen de senaste 17 åren kan konstateras att det är vanligare att ISM följer efter en stigande amerikanska börs, hellre än att börsen följer ISM. Bara under återhämtningen efter IT-kraschen 2002 har ISM legat före i en uppgång. Däremot har börsen legat klart före ISM i den senaste uppgångstrenden från 2013. Vid ytterligare ett tillfälle har ISM gått före börsen, men då indikerat en nedgång. Det var 2006-2007 då börsen firade triumfer medan inköpscheferna var svårflörtade. Vid övriga nedgångsfaser har börskurser och ISM gått hand i hand. Slutsatsen blir därför liknande den om hönan eller ägget - det är inte självklart att hönan ISM kommer före ägget S&P. Men alla räknar med det... 

---