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HMS Networks

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HMS Networks is a global supplier of products within the communication technology area. The primary focus is to make industrial devices accessible of communicating with each other. In addition to this, the company develops and commercializes software for remote monitoring and control. More than 90% of the total sales is done outside of Sweden, whereas the central markets are Germany, Japan and the US. The products are marketed under the brands Anybus (59%), eWon (19%), Ixxat (13%) and Intesis (9%).

Even though a key driver for HMS is the digitalization trend, it is operating within the industrial segment, which is characterized by cyclicality. Hence, the demand for HMS’s products should be affected by the general economic condition. Another risk lies with competition. HMS is exposed to competition, which could affect the profitability going forward. The primary competition is from HMS’s customers themselves, who can choose to use substitutional self-developed solutions instead of implementing HMS’s products.

Financials

SEKm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Sales 501 589 702 952 1183 1370 1566 1732
Sales growth (%) 31,3 17,6 19,1 35,7 24,3 15,8 14,4 10,6
EBITDA 105 126 143 188 259 304 346 408
EBITDA margin (%) 20,9 21,4 20,3 19,8 21,9 22,2 22,1 23,6
EBIT adj 87 98 109 149 212 253 285 350
EBIT adj margin (%) 17,3 16,6 15,5 15,7 17,9 18,5 18,2 20,2
Pretax profit 81 86 95 140 195 234 279 346
EPS rep 1,39 1,39 1,49 2,22 3,15 3,76 4,37 5,42
EPS growth (%) 20,5 0,4 6,6 49,2 42,2 19,4 16,2 23,9
EPS adj 1,39 1,39 1,49 2,22 3,15 3,76 4,37 5,42
DPS 0,56 0,63 0,63 1 1,5 2 2,5 3
EV/EBITDA (x) 16,7 14,9 20,4 20,6 23,5 22,7 19,5 16,2
EV/EBIT adj (x) 20,2 19,2 26,8 26 28,7 27,2 23,7 18,9
P/E (x) 24,6 26,7 41,2 34,3 39,3 37,6 32,3 26,1
P/E adj (x) 24,6 26,7 41,2 34,3 39,3 37,6 32,3 26,1
EV/sales (x) 3,5 3,2 4,1 4,1 5,1 5 4,3 3,8
FCF yield (%) -15,8 3,4 2,3 -4,4 3,6 1,7 3,7 4,4
Dividend yield (%) 1,6 1,7 1 1,3 1,2 1,4 1,8 2,1
Net IB debt/EBITDA 2 1,5 0,9 1,8 1,1 1 0,5 0,1
SEKm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Sales 501 589 702 952 1,183 1,37 1,566 1,732
COGS -187 -222 -272 -371 -462 -532 -630 -693
Gross profit 314 367 430 581 722 837 937 1,039
Other operating items -209 -241 -287 -393 -463 -534 -590 -631
EBITDA 105 126 143 188 259 304 346 408
Depreciation on tangibles -7 -8 -8 -10 -11 -15 -22 -21
Depreciation on intangibles -11 -21 -26 -29 -35 -36 -40 -37
EBITA 87 98 109 149 212 253 285 350
Goodwill impairment charges 0 0 0 0 0 0 0 0
Other impairment and amortisation 0 0 0 0 0 0 0 0
EBIT 87 98 109 149 212 253 285 350
Other financial items 0 0 0 0 0 0 0 0
Net financial items -5 -12 -14 -10 -17 -19 -6 -5
Associated income 0 0 0 0 0 0 0 0
Other EO items 0 0 0 0 0 0 0 0
Pretax profit 81 86 95 140 195 234 279 346
Tax -19 -23 -27 -39 -52 -63 -75 -93
Net profit 63 63 67 100 143 170 204 252
Minority interest 0 0 0 0 0 0 0 0
Net profit discontinued 0 0 0 0 0 0 0 0
Net profit to shareholders 63 63 67 100 143 170 204 252
EPS 1,39 1,39 1,49 2,22 3,15 3,76 4,37 5,42
EPS Adj 1,39 1,39 1,49 2,22 3,15 3,76 4,37 5,42
Total extraordinary items after tax 0 0 0 0 0 0 0 0
Tax rate (%) -22,9 -26,5 -28,9 -28,1 -26,9 -27,1 -27 -27
Gross margin (%) 62,6 62,3 61,2 61 61 61,1 59,8 60
EBITDA margin (%) 20,9 21,4 20,3 19,8 21,9 22,2 22,1 23,6
EBITA margin (%) 17,3 16,6 15,5 15,7 17,9 18,5 18,2 20,2
EBIT margin (%) 17,3 16,6 15,5 15,7 17,9 18,5 18,2 20,2
Pretax margin (%) 16,3 14,6 13,5 14,7 16,5 17,1 17,8 20
Net margin (%) 12,5 10,7 9,6 10,5 12,1 12,4 13 14,6
Growth rates Y/Y 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Sales growth (%) 31,3 17,6 19,1 35,7 24,3 15,8 14,4 10,6
EBITDA growth (%) 40,6 20,3 13,2 32,2 37,3 17,3 14 17,8
EBIT growth (%) 36 12,6 11,4 37,4 42,3 19,1 12,6 23
Net profit growth (%) 20,5 0,4 6,6 49,2 42,2 19,4 19,5 23,9
EPS growth (%) 20,5 0,4 6,6 49,2 42,2 19,4 16,2 23,9
Profitability 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
ROE (%) 17,5 15,8 15,3 18,4 21 21,4 22,3 24,9
ROE Adj (%) 17,5 15,8 15,3 18,4 21 21,4 22,3 24,9
ROCE (%) 19,4 16,4 18,2 19,2 21,4 23,1 24,8 31,5
ROCE Adj(%) 19,4 16,4 18,2 19,2 21,4 23,1 24,8 31,5
ROIC (%) 14,9 12 12,9 13,8 15,6 16,9 18,1 23
ROIC Adj (%) 14,9 12 12,9 13,8 15,6 16,9 18,1 23
Adj earnings numbers 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
EBITDA Adj 105 126 143 188 259 304 346 408
EBITDA Adj margin (%) 20,9 21,4 20,3 19,8 21,9 22,2 22,1 23,6
EBITA Adj 87 98 109 149 212 253 285 350
EBITA Adj margin (%) 17,3 16,6 15,5 15,7 17,9 18,5 18,2 20,2
EBIT Adj 87 98 109 149 212 253 285 350
EBIT Adj margin (%) 17,3 16,6 15,5 15,7 17,9 18,5 18,2 20,2
Pretax profit Adj 81 86 95 140 195 234 279 346
Net profit Adj 63 63 67 100 143 170 204 252
Net profit to shareholders Adj 63 63 67 100 143 170 204 252
Net Adj margin (%) 12,5 10,7 9,6 10,5 12,1 12,4 13 14,6
SEKm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
EBITDA 105 126 143 188 259 304 346 408
Net financial items -5 -12 -14 -10 -17 -19 -6 -5
Paid tax -11 -19 -21 -30 -59 -63 -75 -93
Non-cash items -78 -4 -15 -30 75 52 0 0
Cash flow before change in WC 10 91 93 119 258 274 265 310
Change in WC 70 3 -3 36 -51 -70 15 15
Operating cash flow 80 94 90 155 207 203 281 325
CAPEX tangible fixed assets 0 0 0 0 0 0 0 0
CAPEX intangible fixed assets -324 -38 -25 -308 -6 -92 -37 -38
Acquisitions and disposals 0 0 0 0 0 0 0 0
Free cash flow -244 57 65 -153 201 111 243 288
Dividend paid 25 28 28 47 70 93 116 140
Share issues and buybacks 0 0 0 0 0 0 0 0
Other non cash items -20 -65 -43 -90 -237 -212 -233 -280
Decrease in net IB debt -239 20 50 -196 35 -8 127 148
Balance Sheet (SEKm) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Goodwill 391 401 394 744 759 791 791 791
Indefinite intangible assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Definite intangible assets 239 257 246 286 261 286 265 248
Tangible fixed assets 20 19 15 39 49 72 69 66
Other fixed assets 1 3 5 4 2 8 8 8
Fixed assets 651 679 660 1,073 1,072 1,157 1,133 1,113
Inventories 36 54 56 86 117 119 131 144
Receivables 68 82 95 144 158 225 243 260
Other current assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Cash and liquid assets 16 18 20 99 91 113 160 228
Total assets 771 832 830 1,402 1,438 1,615 1,666 1,745
Shareholders equity 378 423 455 636 721 868 956 1,068
Minority 0 0 0 0 0 0 0 0
Total equity 378 423 455 636 721 868 956 1,068
Long-term debt 224 206 158 434 391 421 341 261
Pension debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Convertible debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Deferred tax 0 0 0 0 0 0 0 0
Other long-term liabilities 0 0 0 0 0 0 0 0
Short-term debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Accounts payable 169 204 217 332 326 325 370 416
Other current liabilities 0 0 0 0 0 0 0 0
Total liabilities and equity 391 418 771 832 830 1,402 1,438 1,615
Net IB debt 208 185 134 331 297 300 173 25
Net IB debt excl. pension debt 208 185 134 331 297 300 173 25
Capital invested 585 608 589 967 1,019 1,168 1,129 1,093
Working capital -65 -69 -66 -102 -51 19 4 -12
EV breakdown 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Market cap. diluted (m) 1,545 1,687 2,774 3,549 5,79 6,589 6,589 6,589
Net IB debt Adj 208 185 134 331 297 300 173 25
Market value of minority 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of shares and participations 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of conv. debt assumed equity 0 0 0 0 0 0 0 0
EV 1,753 1,872 2,908 3,88 6,088 6,888 6,762 6,614
Capital efficiency (%) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Total assets turnover (%) 84,4 73,5 84,4 85,3 83,3 89,7 95,5 101,5
Capital invested turnover (%) 111,9 98,8 117,2 122,3 119,2 125,3 136,4 155,9
Capital employed turnover (%) 111,9 98,8 117,2 122,3 119,2 125,3 136,4 155,9
Inventories / sales (%) 6,3 7,6 7,8 7,5 8,6 8,6 8 7,9
Customer advances / sales (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
Payables / sales (%) 24,3 31,7 30 28,8 27,8 23,8 22,2 22,7
Working capital / sales (%) -6,1 -11,4 -9,6 -8,8 -6,5 -1,2 0,7 -0,2
Financial risk and debt service 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Net debt / equity (%) 55 43,8 29,4 52 41,2 34,5 18,1 2,3
Net debt / market cap (%) 15,1 11 5,7 11,5 5,8 4,5 2,6 0,4
Equity ratio (%) 49 50,8 54,9 45,4 50,2 53,8 57,4 61,2
Net IB debt adj. / equity (%) 55 43,8 29,4 52 41,2 34,5 18,1 2,3
Current ratio (%) 70,7 75 78,6 99,1 112,2 140,7 144,3 152,1
EBITDA / net interest (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
Net IB debt / EBITDA (%) 198,1 147 93,9 175,6 114,9 98,7 49,9 6,1
Interest cover (%) 0 828,9 774,9 0 0 0 0 0
SEKm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Shares outstanding adj. 45 45 45 47 47 47 47 47
Fully diluted shares Adj 45 45 45 47 47 47 47 47
EPS 1,39 1,39 1,49 2,22 3,15 3,76 4,37 5,42
Dividend per share Adj 0,6 0,6 0,6 1 1,5 2 2,5 3
EPS Adj 1,39 1,39 1,49 2,22 3,15 3,76 4,37 5,42
BVPS 8,34 9,33 10,06 13,63 15,45 18,64 20,51 22,93
BVPS Adj -5,58 -5,19 -4,07 -8,43 -6,41 -4,48 -2,15 0,63
Net IB debt / share 4,6 4,2 3,1 7,2 6,4 6,6 3,9 0,7
Share price 30,42 37,11 52,07 61,88 108,84 141,4 141,4 141,4
Market cap. (m) 1,377 1,681 2,358 2,89 5,082 6,589 6,589 6,589
Valuation 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
P/E 24,6 26,7 41,2 34,3 39,3 37,6 32,3 26,1
EV/sales 3,5 3,18 4,14 4,07 5,14 5,03 4,32 3,82
EV/EBITDA 16,7 14,9 20,4 20,6 23,5 22,7 19,5 16,2
EV/EBITA 20,2 19,2 26,8 26 28,7 27,2 23,7 18,9
EV/EBIT 20,2 19,2 26,8 26 28,7 27,2 23,7 18,9
Dividend yield (%) 1,6 1,7 1 1,3 1,2 1,4 1,8 2,1
FCF yield (%) -15,8 3,4 2,3 -4,4 3,6 1,7 3,7 4,4
P/BVPS 4,09 3,99 6,09 5,58 8,03 7,59 6,89 6,17
P/BVPS Adj -6,12 -7,17 -15,03 -9,01 -19,35 -31,54 -65,76 225,58
P/E Adj 24,6 26,7 41,2 34,3 39,3 37,6 32,3 26,1
EV/EBITDA Adj 16,7 14,9 20,4 20,6 23,5 22,7 19,5 16,2
EV/EBITA Adj 20,2 19,2 26,8 26 28,7 27,2 23,7 18,9
EV/EBIT Adj 20,2 19,2 26,8 26 28,7 27,2 23,7 18,9
EV/cap. employed 3 3,1 4,9 4 6 5,9 6 6
Investment ratios 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Capex / sales 64,7 6,4 3,6 32,4 0,5 6,7 2,4 2,2
Capex / depreciation 0 132,9 74,8 785,9 12,3 181 60,8 65,2
Capex tangibles / tangible fixed assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Capex intangibles / definite intangibles 135,4 14,7 10,3 107,8 2,2 32,1 14,1 15,2
Depreciation on intangibles / definite intangibles 4,8 8,1 10,5 10,1 13,6 12,6 15,1 14,9
Depreciation on tangibles / tangibles 33 40,6 52,9 26,7 22,3 20,5 31,2 31,5

Equity research

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Media

HMS Networks: Intervju med CFO Joakim Nideborn (Q4 2017)
HMS Networks - Intervju med CFO Gunnar Högberg (Q4 2016)

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Main shareholders - HMS Networks

Main shareholders Share capital % Voting shares % Verified
Latour 25.9 % 25.9 %
Staffan Dahlström 13.8 % 13.8 %
Swedbank Robur Fonder 9.3 % 9.3 %
SEB Fonder 8.5 % 8.5 %
Lannebo Fonder 3.6 % 3.6 %
Fjärde AP-fonden 2.9 % 2.9 %
Handelsbanken Fonder 2.1 % 2.1 %
TePe & Familjen Eklund 2.0 % 2.0 %
AMF Försäkring & Fonder 2.0 % 2.0 %
Tredje AP-fonden 1.8 % 1.8 %