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Swedol

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Tools and work clothes for professionals

Swedol operates through c.95 stores and an omni-channel concept where all sales channels work together to create a unique Swedol experience. This setup is challenging larger companies within the professional segment. Swedol offers a broad range of products that combines quality and value and includes both external brands and strong private labels. The group consists of c.50% workwear and personal protection and c.50% tools and supplies.

Increased cross-selling with Swedol and Grolls, leverage of existing sales force. M&A potential to reach the ambition of SEK 5bn in 2020. The recent years’ integration work could bear more synergies than we currently assume.

Nordic construction activity, acquisition integration issues, intensified competition in the workwear segment.

SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Sales 1540 2371 3067 3241 3622 3849 4072 4384
Sales growth (%) 11,3 54 29,3 5,7 11,7 6,3 5,8 7,7
EBITDA 87 219 331 388 772 851 910 956
EBITDA margin (%) 5,7 9,2 10,8 12 21,3 22,1 22,3 21,8
EBIT adj 82 197 292 337 353 375 431 475
EBIT adj margin (%) 5,3 8,3 9,5 10,4 9,8 9,8 10,6 10,8
Pretax profit 54 164 270 317 309 358 411 460
EPS rep 0,66 1,53 2,49 3,03 2,85 3,28 3,82 4,28
EPS growth (%) 13,1 131 63,2 21,8 -6,2 15,2 16,7 12
EPS adj 1,08 1,83 2,72 3,26 3,14 3,37 3,91 4,37
DPS 0,45 0,56 0,94 1,24 1,38 1,4 1,4 0
EV/EBITDA (x) 13,5 12 8,3 7,5 6,3 5,3 4,1 3,3
EV/EBIT adj (x) 14,3 13,4 9,4 8,7 13,8 12,1 8,7 6,7
P/E (x) 25,9 17 11,7 10,4 16,3 14,2 12,2 10,9
P/E adj (x) 15,8 14,2 10,7 9,6 14,7 13,9 11,9 10,7
EV/sales (x) 0,8 1,1 0,9 0,9 1,3 1,2 0,9 0,7
FCF yield (%) 4 -11,4 7,9 3,3 4,4 7,1 18,2 13,6
Dividend yield (%) 2,6 2,2 3,2 4 3 3 3 0
Net IB debt/EBITDA 0,9 2,2 1 0,8 1,3 0,8 -0,1 -0,7
SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Sales 1540 2371 3067 3241 3622 3849 4072 4384
COGS -958 -1448 -1859 -1917 -2160 -2279 -2409 -2586
Gross profit 582 923 1209 1324 1463 1569 1663 1797
Other operating items -495 -704 -878 -937 -691 -718 -754 -841
EBITDA 87 219 331 388 772 851 910 956
Depreciation on tangibles -32 -38 -42 -55 -246 -285 -288 -291
Depreciation on intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
EBITA 56 181 289 333 344 383 439 482
Goodwill impairment charges 0 0 0 0 0 0 0 0
Other impairment and amortisation 0 -5 -8 -8 -8 -8 -8 -8
EBIT 56 176 281 325 336 375 431 475
Other financial items 0 0 0 0 0 0 0 0
Net financial items -1 -12 -11 -8 -28 -17 -21 -15
Associated income 0 0 0 0 0 0 0 0
Other EO items 0 0 0 0 0 0 0 0
Pretax profit 54 164 270 317 309 358 411 460
Tax -12 -37 -63 -65 -72 -85 -92 -103
Net profit 42 127 207 252 237 273 318 356
Minority interest 0 0 0 0 0 0 0 0
Net profit discontinued 0 0 0 0 0 0 0 0
Net profit to shareholders 42 127 207 252 237 273 318 356
EPS 0,66 1,53 2,49 3,03 2,85 3,28 3,82 4,28
EPS Adj 1,08 1,83 2,72 3,26 3,14 3,37 3,91 4,37
Total extraordinary items after tax -26,8 -20,3 -10,8 -11,5 -17,2 0 0 0
Tax rate (%) -22 -22,7 -23,3 -20,5 -23,2 -23,8 -22,5 -22,5
Gross margin (%) 37,8 38,9 39,4 40,9 40,4 40,8 40,9 41
EBITDA margin (%) 5,7 9,2 10,8 12 21,3 22,1 22,3 21,8
EBITA margin (%) 3,6 7,6 9,4 10,3 9,5 10 10,8 11
EBIT margin (%) 3,6 7,4 9,2 10 9,3 9,8 10,6 10,8
Pretax margin (%) 3,5 6,9 8,8 9,8 8,5 9,3 10,1 10,5
Net margin (%) 2,7 5,4 6,8 7,8 6,5 7,1 7,8 8,1
Growth rates Y/Y 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Sales growth (%) 11,3 54 29,3 5,7 11,7 6,3 5,8 7,7
EBITDA growth (%) 14,2 150,8 51 17,1 99,2 10,2 6,9 5,1
EBIT growth (%) 12,3 217,5 59,4 15,9 3,3 11,8 14,9 10
Net profit growth (%) 13,1 200,2 63,2 21,8 -6,2 15,2 16,7 12
EPS growth (%) 13,1 131 63,2 21,8 -6,2 15,2 16,7 12
Profitability 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
ROE (%) 8,3 17,6 20,6 21,6 17,8 18,3 19 18,8
ROE Adj (%) 13,6 21,1 22,5 23,2 19,6 18,8 19,5 19,2
ROCE (%) 9,2 15,8 16,8 18,6 15,8 16 18,4 18,5
ROCE Adj(%) 13,6 18 17,9 19,6 16,9 16,3 18,8 18,8
ROIC (%) 6,7 12,5 14 15,9 12 11,5 15,9 22,4
ROIC Adj (%) 9,9 13,9 14,5 16,5 12,6 11,5 15,9 22,4
Adj earnings numbers 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
EBITDA Adj 114 240 342 399 789 851 910 956
EBITDA Adj margin (%) 7,4 10,1 11,1 12,3 21,8 22,1 22,3 21,8
EBITA Adj 82 201 300 344 361 383 439 482
EBITA Adj margin (%) 5,3 8,5 9,8 10,6 10 10 10,8 11
EBIT Adj 82 197 292 337 353 375 431 475
EBIT Adj margin (%) 5,3 8,3 9,5 10,4 9,8 9,8 10,6 10,8
Pretax profit Adj 81 189 289 336 333 366 418 467
Net profit Adj 69 152 226 271 262 280 326 364
Net profit to shareholders Adj 69 152 226 271 262 280 326 364
Net Adj margin (%) 4,5 6,4 7,4 8,4 7,2 7,3 8 8,3
SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
EBITDA 87 219 331 388 772 851 910 956
Net financial items -1 -12 -11 -8 -28 -17 -21 -15
Paid tax -12 -37 -63 -65 -72 -85 -92 -103
Non-cash items -18 218 0 0 0 0 0 0
Cash flow before change in WC 56 388 257 315 673 748 797 838
Change in WC 22 -271 -8 -68 -188 -56 154 -61
Operating cash flow 78 118 239 265 349 509 768 594
CAPEX tangible fixed assets -34 -30 -47 -67 -105 -234 -61 -66
CAPEX intangible fixed assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Acquisitions and disposals 0 -333 0 -112 -75 0 0 0
Free cash flow 44 -245 192 86 169 275 707 528
Dividend paid -20 -31 -42 -75 -100 -108 -116 -116
Share issues and buybacks 0 0 0 0 0 0 0 0
Other non cash items 1 -204 -2 -8 -780 183 183 183
Decrease in net IB debt 21 -394 152 12 -695 350 773 594
Balance Sheet (SEKm) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Goodwill 13 292 292 292 292 292 292 292
Indefinite intangible assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Definite intangible assets 17 340 344 453 504 489 431 372
Tangible fixed assets 246 262 253 255 293 249 73 -102
Other fixed assets 4 11 9 4 9 9 9 9
Fixed assets 279 905 899 1004 1679 1437 1020 605
Inventories 364 694 711 821 1013 1076 925 996
Receivables 196 375 437 475 450 478 550 592
Other current assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Cash and liquid assets 3 230 304 234 40 9 782 1376
Total assets 842 2204 2350 2533 3182 3000 3277 3569
Shareholders equity 513 930 1080 1256 1409 1573 1775 2015
Minority 0 0 0 0 0 0 0 0
Total equity 513 930 1080 1256 1409 1573 1775 2015
Long-term debt 0 620 544 466 377 -4 -4 -4
Pension debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Convertible debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Deferred tax 0 0 0 0 0 0 0 0
Other long-term liabilities 48 133 136 146 161 161 161 161
Short-term debt 85 85 84 80 112 112 112 112
Accounts payable 198 436 507 586 566 601 676 728
Other current liabilities 0 0 0 0 0 0 0 0
Total liabilities and equity 842 2204 2350 2533 3182 3000 3277 3569
Net IB debt 82 475 323 311 1007 657 -117 -711
Net IB debt excl. pension debt 82 475 323 311 1007 657 -117 -711
Capital invested 642 1538 1540 1713 2576 2391 1819 1465
Working capital 363 633 641 709 897 953 799 860
EV breakdown 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Market cap. diluted (m) 1095 2155 2421 2612 3856 3885 3885 3885
Net IB debt Adj 82 475 323 311 1007 657 -117 -711
Market value of minority 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of shares and participations 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of conv. debt assumed equity 0 0 0 0 0 0 0 0
EV 1176 2630 2745 2924 4863 4542 3769 3174
Capital efficiency (%) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Total assets turnover (%) 183,8 155,7 134,7 132,8 126,8 124,5 129,7 128,1
Capital invested turnover (%) 237,3 217,6 199,3 199,3 168,9 155 193,4 266,9
Capital employed turnover (%) 255,4 212,4 183,5 184,8 170,2 164 174,1 171,2
Inventories / sales (%) 23,5 22,3 22,9 23,6 25,3 27,1 24,6 21,9
Customer advances / sales (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
Payables / sales (%) 12,1 13,3 15,4 16,9 15,9 15,2 15,7 16
Working capital / sales (%) 24,3 21 20,8 20,8 22,2 24 21,5 18,9
Financial risk and debt service 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Net debt / equity (%) 15,9 51,1 29,9 24,8 71,5 41,7 -6,6 -35,3
Net debt / market cap (%) 7,6 27,4 13,1 11,9 31,8 16,9 -3 -18,3
Equity ratio (%) 60,8 42,2 46 49,6 44,3 52,4 54,2 56,5
Net IB debt adj. / equity (%) 15,9 51,1 29,9 24,8 71,5 41,7 -6,6 -35,3
Current ratio (%) 199,6 249,5 245,9 229,6 176,1 175,8 234,1 291,9
EBITDA / net interest (%) 6723,1 1857,6 3121,7 4843,8 2807,3 4869,6 4360 6511,3
Net IB debt / EBITDA (%) 93,2 216,7 97,7 80,4 130,4 77,2 -12,8 -74,4
Interest cover (%) 4269,2 1532,2 2725,5 4161,3 1249,1 2191,8 2103,6 3284,2
SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Shares outstanding adj. 64 83 83 83 83 83 83 83
Fully diluted shares Adj 64 83 83 83 83 83 83 83
EPS 0,66 1,53 2,49 3,03 2,85 3,28 3,82 4,28
Dividend per share Adj 0,5 0,6 0,9 1,2 1,4 1,4 1,4 0
EPS Adj 1,08 1,83 2,72 3,26 3,14 3,37 3,91 4,37
BVPS 8,01 11,18 12,98 15,09 16,93 18,91 21,33 24,22
BVPS Adj 7,55 3,58 5,33 6,14 7,36 9,52 12,65 16,23
Net IB debt / share 1,3 5,7 3,9 3,7 12,1 7,9 -1,4 -8,5
Share price 16,83 20,83 29,65 31,44 38,06 46,7 46,7 46,7
Market cap. (m) 1077 1733 2466 2616 3166 3885 3885 3885
Valuation 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
P/E 25,9 17 11,7 10,4 16,3 14,2 12,2 10,9
EV/sales 0,76 1,11 0,89 0,9 1,34 1,18 0,93 0,72
EV/EBITDA 13,5 12 8,3 7,5 6,3 5,3 4,1 3,3
EV/EBITA 21,2 14,5 9,5 8,8 14,2 11,9 8,6 6,6
EV/EBIT 21,2 14,9 9,8 9 14,5 12,1 8,7 6,7
Dividend yield (%) 2,6 2,2 3,2 4 3 3 3 0
FCF yield (%) 4 -11,4 7,9 3,3 4,4 7,1 18,2 13,6
P/BVPS 2,14 2,32 2,24 2,08 2,74 2,47 2,19 1,93
P/BVPS Adj 2,27 7,23 5,46 5,11 6,29 4,91 3,69 2,88
P/E Adj 15,8 14,2 10,7 9,6 14,7 13,9 11,9 10,7
EV/EBITDA Adj 10,3 11 8 7,3 6,2 5,3 4,1 3,3
EV/EBITA Adj 14,3 13,1 9,2 8,5 13,5 11,9 8,6 6,6
EV/EBIT Adj 14,3 13,4 9,4 8,7 13,8 12,1 8,7 6,7
EV/cap. employed 2 1,6 1,6 1,6 2 2 1,5 1,2
Investment ratios 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Capex / sales 2,2 1,3 1,5 2,1 2,9 6,1 1,5 1,5
Capex / depreciation 106,9 77,9 111,2 122,5 42,6 82 21,2 22,6
Capex tangibles / tangible fixed assets 13,9 11,4 18,4 26,3 35,7 94,1 84 -64,6
Capex intangibles / definite intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
Depreciation on intangibles / definite intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
Depreciation on tangibles / tangibles 13 14,7 16,6 21,4 84 114,7 396 -285,8

Equity research

Read earlier research

Media

Swedol - Interview with CEO Clein Johansson Ullenvik (in Swedish)
Swedol - Company presentation with CEO Clein Johansson Ullenvik (in Swedish)

Main shareholders - Swedol

Main shareholders Share capital % Voting shares % Verified
Nordstjernan 66.4 % 72.0 %
Handelsbanken Fonder 6.6 % 5.5 %
Familjen Zetterberg 2.6 % 2.2 %
Canaccord Genuity Wealth Management 2.1 % 1.8 %
Avanza Pension 1.7 % 1.4 %
Danica Pension 1.4 % 1.2 %
AMF Försäkring & Fonder 1.2 % 1.0 %
Martin Gren (Grenspecialisten) 1.2 % 1.0 %
La Financière de l'Echiquier 1.0 % 0.8 %
Dimensional Fund Advisors 0.9 % 0.8 %

Insider list - Swedol

Name Quantity Code Date
Christina Åqvist - 6 760 SELL 23 Mar 2020
Gunstein Lauvrak - 3 200 SELL 23 Mar 2020
Irene Wisenborn Bellander - 4 500 SELL 23 Mar 2020
Clein Johansson Ullenvik - 165 400 SELL 23 Mar 2020
Håkan Wanselius - 33 776 SELL 23 Mar 2020
Staffan Andersson + 2 222 BUY 12 Aug 2019
Irene Wisenborn Bellander + 500 BUY 9 Aug 2019
Håkan Wanselius + 6 000 SUBS 6 Aug 2019
Irene Wisenborn Bellander + 300 BUY 2 Aug 2019
Irene Wisenborn Bellander + 200 BUY 29 Jul 2019

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