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Opus Group

Opus Group

Environmental and safety control of vehicles

Headquartered in Gothenburg, Sweden, Opus Group offers vehicle inspection programs for safety testing and emission controls, equipment sales and servicing, and support of advanced vehicles globally. Opus operates in both centralised and decentralised vehicle inspection programs, with the decentralised programs concentrated to the US. Opus also offers Equipment-as-a-Service contracts to decentralised workshops in parts of the US. While Sweden is an important division for Opus, the company is the market leader in the US and is present in Latin America, Pakistan, Spain, the UK and Australia.

A key risk for Opus is increased competition both in the Swedish market as well as internationally. Furthermore, losing procurements for new or ongoing contracts in the open US market would weaken Opus’s position as a market leader. As a part of Opus’s growth strategy, expansions to low- and middle-income countries and markets are expected. Thus, Opus faces the inherent political, financial and operational risks that come with the expansion into these areas.

SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Sales 1650 1697 1858 2497 2691 2872 2984 3106
Sales growth (%) 13,2 2,8 9,4 34,4 7,8 6,7 3,9 4,1
EBITDA 275 332 308 504 692 720 789 860
EBITDA margin (%) 16,6 19,6 16,6 20,2 25,7 25,1 26,4 27,7
EBIT adj 109 149 107 202 205 290 346 418
EBIT adj margin (%) 6,6 8,8 5,8 8,1 7,6 10,1 11,6 13,5
Pretax profit 80 145 3 50 14 164 220 293
EPS rep 0,23 0,29 0,27 0,09 0,01 0,45 0,55 0,71
EPS growth (%) -59,8 28,4 -5,2 -68,2 -91,5 5935 23,7 28,9
EPS adj 0,47 0,54 0,55 0,59 0,5 0,86 0,94 1,04
DPS 0,1 0,12 0,05 0,12 0,15 0,2 0,22 0,22
EV/EBITDA (x) 9,3 8 9,4 5,9 6,6 5,7 5,2 4,7
EV/EBIT adj (x) 23,4 17,8 27,1 14,9 22,3 14,3 12 9,7
P/E (x) 27,7 22,5 23,7 54,8 1137,3 14,3 11,5 9
P/E adj (x) 13,2 12 11,8 8,1 16,8 7,4 6,8 6,1
EV/sales (x) 1,5 1,6 1,6 1,2 1,7 1,4 1,4 1,3
FCF yield (%) -6,8 1,6 -11,8 -36,3 7,2 -4,1 6,6 9,8
Dividend yield (%) 1,6 1,8 0,8 2,5 1,8 3,1 3,5 3,5
Net IB debt/EBITDA 2,6 2,1 3,1 3,2 3,1 3,2 3 2,7
SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Sales 1650 1697 1858 2497 2691 2872 2984 3106
COGS 0 0 0 0 0 0 0 0
Gross profit 1650 1697 1858 2497 2691 2872 2984 3106
Other operating items -1376 -1365 -1549 -1994 -1999 -2152 -2195 -2247
EBITDA 275 332 308 504 692 720 789 860
Depreciation on tangibles -92 -107 -120 -146 -265 -224 -244 -262
Depreciation on intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
EBITA 182 225 188 358 342 412 460 514
Goodwill impairment charges 0 0 0 0 0 0 0 0
Other impairment and amortisation -73 -76 -81 -152 -142 -122 -115 -96
EBIT 109 149 107 206 201 290 346 418
Other financial items 0 0 0 0 0 0 0 0
Net financial items -29 -4 -104 -155 -186 -125 -125 -125
Associated income 0 0 0 0 0 0 0 0
Other EO items 0 0 0 0 0 0 0 0
Pretax profit 80 145 3 50 14 164 220 293
Tax -14 -60 71 -57 -52 -58 -77 -102
Net profit 66 85 74 -6 -38 107 143 190
Minority interest 0 2 7 32 40 25 20 20
Net profit discontinued 0 0 0 0 0 0 0 0
Net profit to shareholders 66 87 81 26 2 132 163 210
EPS 0,23 0,29 0,27 0,09 0,01 0,45 0,55 0,71
EPS Adj 0,47 0,54 0,55 0,59 0,5 0,86 0,94 1,04
Total extraordinary items after tax 0 0 0 4 -4 0 0 0
Tax rate (%) -17,4 -41,3 2563,9 -112,3 -365,2 -35 -35 -35
Gross margin (%) 100 100 100 100 100 100 100 100
EBITDA margin (%) 16,6 19,6 16,6 20,2 25,7 25,1 26,4 27,7
EBITA margin (%) 11 13,2 10,1 14,3 12,7 14,3 15,4 16,5
EBIT margin (%) 6,6 8,8 5,8 8,2 7,5 10,1 11,6 13,5
Pretax margin (%) 4,9 8,5 0,1 2 0,5 5,7 7,4 9,4
Net margin (%) 4 5 4 -0,2 -1,4 3,7 4,8 6,1
Growth rates Y/Y 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Sales growth (%) 13,2 2,8 9,4 34,4 7,8 6,7 3,9 4,1
EBITDA growth (%) 11,5 20,9 -7,2 63,5 37,4 4 9,6 9
EBIT growth (%) -26,6 36,9 -28,4 92,6 -2,5 44,5 19,2 21
Net profit growth (%) -53,2 28,3 -13,4 -108,4 -508,5 382,7 33,9 32,9
EPS growth (%) -59,8 28,4 -5,2 -68,2 -91,5 5935 23,7 28,9
Profitability 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
ROE (%) 8,7 9,1 8,2 2,7 0,2 12,5 14,2 16,5
ROE Adj (%) 18,3 16,9 16,5 17,9 14,7 24,1 24,2 24
ROCE (%) 6,1 7,3 4,5 7,4 6,1 8 9,4 11
ROCE Adj(%) 10,3 11 7,9 12,8 10,6 11,4 12,5 13,5
ROIC (%) 5,4 4,3 132,5 -1 -17,1 5,5 6,3 7,6
ROIC Adj (%) 5,4 4,3 132,5 -1 -17,4 5,5 6,3 7,6
Adj earnings numbers 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
EBITDA Adj 275 332 308 500 696 720 789 860
EBITDA Adj margin (%) 16,6 19,6 16,6 20 25,9 25,1 26,4 27,7
EBITA Adj 182 225 188 354 346 412 460 514
EBITA Adj margin (%) 11 13,2 10,1 14,2 12,9 14,3 15,4 16,5
EBIT Adj 109 149 107 202 205 290 346 418
EBIT Adj margin (%) 6,6 8,8 5,8 8,1 7,6 10,1 11,6 13,5
Pretax profit Adj 154 221 84 198 160 287 335 389
Net profit Adj 140 161 155 142 108 229 258 286
Net profit to shareholders Adj 140 162 162 174 148 254 278 306
Net Adj margin (%) 8,5 9,5 8,3 5,7 4 8 8,6 9,2
SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Net debt / market cap (%) 32,4 41,5 47,9 87,2 127,6 125,6 126,3 124,1
Equity ratio (%) 33,8 34,6 28,4 25,5 21,8 23 24,7 27,1
Net IB debt adj. / equity (%) 79 65,7 102 161,7 218 224 208,3 183,9
Current ratio (%) 86,2 136,9 98,8 137 108,8 97,8 97,1 100,8
EBITDA / net interest (%) 963,7 8098 296,1 324,6 371,3 573,8 628,8 685,3
Net IB debt / EBITDA (%) 256,4 206,2 313,4 317 306,2 322,1 295,7 266,6
Interest cover (%) 639,4 5481,8 180,7 230,5 183,7 328,5 367 409,7
EBITDA 275 332 308 504 692 720 789 860
Net financial items -29 -4 -104 -155 -186 -125 -125 -125
Paid tax -14 -60 71 -57 -52 -58 -77 -102
Non-cash items -54 -52 -57 41 -126 -84 -84 -84
Cash flow before change in WC 179 216 218 333 327 453 502 548
Change in WC -167 -5 75 18 118 -116 -11 7
Operating cash flow 201 204 186 323 446 337 491 555
CAPEX tangible fixed assets -326 -174 -413 -836 -267 -413 -368 -370
CAPEX intangible fixed assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Acquisitions and disposals 0 0 0 0 0 0 0 0
Free cash flow -125 30 -227 -513 178 -76 124 185
Dividend paid -26 -29 -35 -15 -35 -44 -58 -64
Share issues and buybacks 0 0 0 0 0 0 0 0
Other non cash items -153 -13 87 -166 -472 38 78 78
Decrease in net IB debt -22 19 -281 -631 -522 -200 -14 41
Balance Sheet (SEKm) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Goodwill 790 862 1045 1345 1345 1435 1435 1435
Indefinite intangible assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Definite intangible assets 460 459 412 675 611 517 432 366
Tangible fixed assets 739 815 831 990 1275 1393 1492 1577
Other fixed assets 43 54 57 86 95 95 95 95
Fixed assets 2032 2190 2345 3096 3608 3717 3727 3742
Inventories 0 0 0 0 0 0 0 0
Receivables 343 309 343 387 351 482 519 541
Other current assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Cash and liquid assets 256 507 643 384 506 302 283 320
Total assets 2631 3007 3331 3868 4464 4501 4530 4602
Shareholders equity 891 1029 940 1001 1010 1098 1203 1349
Minority 0 13 7 -14 -38 -63 -83 -103
Total equity 891 1042 947 987 972 1035 1120 1246
Long-term debt 696 988 1112 1981 2272 2272 2272 2272
Pension debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Convertible debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Deferred tax 0 0 0 0 0 0 0 0
Other long-term liabilities 350 380 274 337 223 185 107 29
Short-term debt 264 204 497 0 72 72 72 72
Accounts payable 431 392 501 563 645 661 686 714
Other current liabilities 0 0 0 0 0 0 0 0
Total liabilities and equity 2631 3007 3331 3868 4464 4501 4530 4602
Net IB debt 704 685 966 1596 2119 2319 2333 2292
Net IB debt excl. pension debt 704 685 966 1596 2119 2319 2333 2292
Capital invested 1944 2107 2187 2920 3313 3539 3560 3568
Working capital -88 -83 -158 -176 -294 -178 -167 -174
EV breakdown 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Market cap. diluted (m) 1841 1951 1923 1414 2485 1881 1881 1881
Net IB debt Adj 704 685 966 1596 2119 2319 2333 2292
Market value of minority 0 13 7 -14 -38 -63 -83 -103
Reversal of shares and participations 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of conv. debt assumed equity 0 0 0 0 0 0 0 0
EV 2545 2648 2895 2996 4566 4137 4131 4070
Capital efficiency (%) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Total assets turnover (%) 66,6 60,2 58,6 69,4 64,6 64,1 66,1 68
Capital invested turnover (%) 99 83,8 86,5 97,8 86,3 83,8 84,1 87,2
Capital employed turnover (%) 92,9 83,1 77,6 90,4 82 79,2 80,7 81,8
Inventories / sales (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
Customer advances / sales (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
Payables / sales (%) 29,9 24,3 24,1 21,3 22,4 22,7 22,6 22,5
Working capital / sales (%) -10,4 -5 -6,5 -6,7 -8,7 -8,2 -5,8 -5,5
Financial risk and debt service 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Net debt / equity (%) 79 65,7 102 161,7 218 224 208,3 183,9
SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Shares outstanding adj. 289 289 290 290 290 290 290 290
Fully diluted shares Adj 295 300 296 296 296 296 296 296
EPS 0,23 0,29 0,27 0,09 0,01 0,45 0,55 0,71
Dividend per share Adj 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,2 0,2 0,2
EPS Adj 0,47 0,54 0,55 0,59 0,5 0,86 0,94 1,04
BVPS 3,08 3,56 3,24 3,45 3,48 3,78 4,14 4,65
BVPS Adj -1,25 -1,01 -1,78 -3,51 -3,26 -2,94 -2,29 -1,56
Net IB debt / share 2,4 2,4 3,3 5,5 7,3 8 8 7,9
Share price 7,53 5,71 6,95 6,3 5,72 6,36 6,36 6,36
Market cap. (m) 2174 1649 2017 1830 1660 1846 1846 1846
Valuation 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
P/E 27,7 22,5 23,7 54,8 1137,3 14,3 11,5 9
EV/sales 1,54 1,56 1,56 1,2 1,7 1,44 1,38 1,31
EV/EBITDA 9,3 8 9,4 5,9 6,6 5,7 5,2 4,7
EV/EBITA 14 11,8 15,4 8,4 13,3 10 9 7,9
EV/EBIT 23,4 17,8 27,1 14,6 22,8 14,3 12 9,7
Dividend yield (%) 1,6 1,8 0,8 2,5 1,8 3,1 3,5 3,5
FCF yield (%) -6,8 1,6 -11,8 -36,3 7,2 -4,1 6,6 9,8
P/BVPS 2,03 1,82 2,01 1,39 2,41 1,68 1,53 1,37
P/BVPS Adj -5,02 -6,44 -3,65 -1,36 -2,58 -2,16 -2,78 -4,09
P/E Adj 13,2 12 11,8 8,1 16,8 7,4 6,8 6,1
EV/EBITDA Adj 9,3 8 9,4 6 6,6 5,7 5,2 4,7
EV/EBITA Adj 14 11,8 15,4 8,5 13,2 10 9 7,9
EV/EBIT Adj 23,4 17,8 27,1 14,9 22,3 14,3 12 9,7
EV/cap. employed 1,4 1,2 1,1 1 1,3 1,1 1,1 1,1
Investment ratios 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Capex / sales 19,8 10,2 22,2 33,5 9,9 14,4 12,3 11,9
Capex / depreciation 353,3 162,1 343,7 572,8 100,8 184,6 150,4 141,4
Capex tangibles / tangible fixed assets 44,2 21,3 49,7 84,4 21 29,6 24,6 23,5
Capex intangibles / definite intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
Depreciation on intangibles / definite intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
Depreciation on tangibles / tangibles 12,5 13,2 14,5 14,7 20,8 16,1 16,4 16,6

Equity research

Read earlier research

Media

Opus Group: Interview with CEO Lothar Geilen (Q4 2017)
Opus Group - Interview with CEO Lothar Geilen (Q2 2017)

Main shareholders - Opus Group

Main shareholders Share capital % Voting shares % Verified
RWC Fonder 15.2 % 15.2 %
Magnus Greko 14.1 % 14.1 %
Lothar Geilen 6.8 % 6.8 %
Andra AP-fonden 6.4 % 6.4 %
Avanza Pension 5.5 % 5.5 %
Dimensional Fund Advisors 2.8 % 2.8 %
Schroders 1.3 % 1.3 %
Nordnet Pensionsförsäkring 1.2 % 1.2 %
Per Hamberg 1.0 % 1.0 %
Carl Erik Norman 0.8 % 0.8 %

Insider list - Opus Group

Name Quantity Code Date
Thomas Fournier + 32 805 Redemp 14 Feb 2020
Alfredo Granai + 68 776 ALTM 14 Feb 2020
Per Rosén - 279 950 SELL 14 Feb 2020
Alfredo Granai - 68 776 SELL 14 Feb 2020
Per Rosén + 99 680 ALTM 14 Feb 2020
Lothar Geilen +11 193 788 BUY 13 Feb 2020
Anne-Lie Lind - 65 000 SELL 20 Jan 2020
Magnus Greko -39 004 684 SELL 16 Jan 2020
Per Rosén - 592 181 SELL 16 Jan 2020
Lothar Geilen -19 628 132 SELL 16 Jan 2020

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