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Moberg Pharma

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A different kind of pharma company

Moberg Pharma is a Swedish specialty pharma company primarily focusing on dermatology products in the OTC segment, with strong market positions in selected niche segments. In addition, Moberg Pharma has two clinical projects. Moberg Pharma has its own sales and marketing organisation in the US and relies on a handful of distribution partners in the other regions. Moberg Pharma has expanded its product offering through a number of acquisitions.

The roll-out of Moberg Pharma’s products in Asia could potentially be more successful than we have expected, but the main opportunity for Moberg Pharma is in the research pipeline with the two clinical projects, Mob-15 and BUPI, which could both surprise positively.

We note a number of risk factors for Moberg Pharma, including commercial risk, clinical and product development risk and regulatory risk. In addition, Moberg Pharma is dependent on distribution partners in markets outside of the US.

Financials

SEKm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Sales 157 200 286 334 439 415 420 431
Sales growth (%) 39,9 27,2 42,7 17,1 31,3 -5,5 1,3 2,6
EBITDA -8 25 46 78 89 82 84 86
EBITDA margin (%) -5,1 12,6 16,2 23,3 20,4 19,8 20 20
EBIT adj -14 17 35 62 51 45 44 46
EBIT adj margin (%) -8,9 8,6 12,3 18,6 11,6 10,9 10,4 10,7
Pretax profit -16 17 35 47 12 6 6 9
EPS rep -0,93 0,86 1,65 2,17 0,61 0,12 0,25 0,37
EPS growth (%) -124,2 192,4 91,6 31,3 -71,8 -81,1 113,9 49,9
EPS adj -0,93 0,86 1,65 2,17 0,61 0,12 0,25 0,37
DPS 0 0 0 0 0 0 0 0
EV/EBITDA (x) -51,4 20,9 21,4 19,8 11 20 19,8 19,2
EV/EBIT adj (x) -29,1 30,6 28,2 24,8 19,2 36,5 37,9 36
P/E (x) -33,8 44,1 40 26,3 45,4 538,6 251,8 168
P/E adj (x) -33,8 44,1 40 26,3 45,4 538,6 251,8 168
EV/sales (x) 2,6 2,6 3,5 4,6 2,2 4 3,9 3,8
FCF yield (%) -13,1 -2,2 -1,5 -83,4 7 -0,3 -1,2 0,2
Dividend yield (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
Net IB debt/EBITDA -0,6 -1,8 -0,9 6,5 5,3 6 6 5,9
SEKm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Sales 157 200 286 334 439 415 420 431
COGS -40 -49 -72 -101 -125 -105 -101 -103
Gross profit 117 151 214 233 314 310 319 328
Other operating items -125 -126 -167 -155 -224 -228 -235 -241
EBITDA -8 25 46 78 89 82 84 86
Depreciation on tangibles 0 -1 -2 -2 -3 -3 -3 -3
Depreciation on intangibles -6 -7 -10 -14 -36 -34 -37 -37
EBITA -14 17 35 62 51 45 44 46
Goodwill impairment charges 0 0 0 0 0 0 0 0
Other impairment and amortisation 0 0 0 0 0 0 0 0
EBIT -14 17 35 62 51 45 44 46
Other financial items 0 0 0 0 0 0 0 0
Net financial items -2 -1 -1 -16 -39 -39 -38 -38
Associated income 0 0 0 0 0 0 0 0
Other EO items 0 0 0 0 0 0 0 0
Pretax profit -16 17 35 47 12 6 6 9
Tax 5 -4 -9 -14 -1 -4 -1 -2
Net profit -11 12 26 33 11 2 5 7
Minority interest 0 0 0 0 0 0 0 0
Net profit discontinued 0 0 0 0 0 0 0 0
Net profit to shareholders -11 12 26 33 11 2 5 7
EPS -0,93 0,86 1,65 2,17 0,61 0,12 0,25 0,37
EPS Adj -0,93 0,86 1,65 2,17 0,61 0,12 0,25 0,37
Total extraordinary items after tax 0 0 0 0 0 0 0 0
Tax rate (%) -29,8 -25,9 -26,1 -29,8 -4,4 -65 -20 -20
Gross margin (%) 74,6 75,5 74,8 69,7 71,5 74,7 76 76
EBITDA margin (%) -5,1 12,6 16,2 23,3 20,4 19,8 20 20
EBITA margin (%) -8,9 8,6 12,3 18,6 11,6 10,9 10,4 10,7
EBIT margin (%) -8,9 8,6 12,3 18,6 11,6 10,9 10,4 10,7
Pretax margin (%) -10,3 8,3 12,1 13,9 2,7 1,5 1,4 2
Net margin (%) -7,2 6,1 8,9 9,8 2,5 0,5 1,1 1,6
Growth rates Y/Y 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Sales growth (%) 39,9 27,2 42,7 17,1 31,3 -5,5 1,3 2,6
EBITDA growth (%) -159,7 418,2 83,4 68 14,8 -8,1 2,1 2,8
EBIT growth (%) -211,6 222,6 104,1 76,8 -17,8 -11,7 -3 5,4
Net profit growth (%) -131,7 208,1 107,8 28 -65,8 -80,8 113,9 49,9
EPS growth (%) -124,2 192,4 91,6 31,3 -71,8 -81,1 113,9 49,9
Profitability 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
ROE (%) -6 4,9 7,8 7,1 2 0,4 0,8 1,2
ROE Adj (%) -6 4,9 7,8 7,1 2 0,4 0,8 1,2
ROCE (%) -7 7,8 12,4 11,3 4,9 4,4 4,1 4,4
ROCE Adj(%) -7 7,8 12,4 11,3 4,9 4,4 4,1 4,4
ROIC (%) -5,3 5,8 9,5 6,3 4,6 1,5 3,3 3,4
ROIC Adj (%) -5,3 5,8 9,5 6,3 4,6 1,5 3,3 3,4
Adj earnings numbers 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
EBITDA Adj -8 25 46 78 89 82 84 86
EBITDA Adj margin (%) -5,1 12,6 16,2 23,3 20,4 19,8 20 20
EBITA Adj -14 17 35 62 51 45 44 46
EBITA Adj margin (%) -8,9 8,6 12,3 18,6 11,6 10,9 10,4 10,7
EBIT Adj -14 17 35 62 51 45 44 46
EBIT Adj margin (%) -8,9 8,6 12,3 18,6 11,6 10,9 10,4 10,7
Pretax profit Adj -16 17 35 47 12 6 6 9
Net profit Adj -11 12 26 33 11 2 5 7
Net profit to shareholders Adj -11 12 26 33 11 2 5 7
Net Adj margin (%) -7,2 6,1 8,9 9,8 2,5 0,5 1,1 1,6
SEKm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
EBITDA -8 25 46 78 89 82 84 86
Net financial items -2 -1 -1 -16 -39 -39 -38 -38
Paid tax 5 0 0 0 -1 -4 -1 -2
Non-cash items -4 1 1 -49 -16 0 0 0
Cash flow before change in WC -9 26 47 13 34 39 45 47
Change in WC 6 -13 -18 -31 20 6 -10 -10
Operating cash flow -3 12 29 -18 54 46 34 37
CAPEX tangible fixed assets 0 0 0 0 0 -3 -3 -5
CAPEX intangible fixed assets -30 -7 -10 -51 -72 -80 -45 -30
Acquisitions and disposals -17 -17 -33 -647 54 35 0 0
Free cash flow -50 -12 -15 -716 35 -3 -14 2
Dividend paid 0 0 0 0 0 0 0 0
Share issues and buybacks 34 56 0 154 0 0 0 0
Other non cash items 13 7 11 17 -5 -18 0 0
Decrease in net IB debt -4 51 -4 -545 31 -21 -14 2
Balance Sheet (SEKm) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Goodwill 70 70 90 90 89 89 89 89
Indefinite intangible assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Definite intangible assets 112 146 171 910 891 922 930 923
Tangible fixed assets 1 1 1 1 1 1 0 2
Other fixed assets 29 25 16 10 9 8 8 8
Fixed assets 212 242 278 1,011 990 1,02 1,027 1,022
Inventories 7 13 22 42 27 25 29 34
Receivables 24 42 52 93 87 91 92 95
Other current assets 1 0 0 0 0 0 0 0
Cash and liquid assets 27 62 45 86 119 100 86 88
Total assets 272 360 397 1,232 1,223 1,235 1,235 1,239
Shareholders equity 201 304 353 562 552 555 559 566
Minority 0 0 0 0 0 0 0 0
Total equity 201 304 353 562 552 555 559 566
Long-term debt 19 3 0 589 592 593 593 593
Pension debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Convertible debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Deferred tax 0 0 0 0 5 5 5 5
Other long-term liabilities 0 0 0 7 0 0 0 0
Short-term debt 13 13 3 0 0 0 0 0
Accounts payable 5 7 15 20 20 18 17 17
Other current liabilities 34 33 26 55 54 64 61 58
Total liabilities and equity 92 281 272 360 397 1,232 1,223 1,235
Net IB debt 5 -46 -42 503 472 494 507 505
Net IB debt excl. pension debt 5 -46 -42 503 472 494 507 505
Capital invested 195 243 306 1,076 1,035 1,06 1,078 1,083
Working capital 12 26 44 75 55 49 59 69
EV breakdown 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Market cap. diluted (m) 404 574 1,035 1,041 507 1,151 1,151 1,151
Net IB debt Adj 5 -46 -42 503 472 494 507 505
Market value of minority 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of shares and participations 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of conv. debt assumed equity 0 0 0 0 0 0 0 0
EV 409 528 993 1,544 979 1,645 1,658 1,657
Capital efficiency (%) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Total assets turnover (%) 57 63,4 75,4 41 35,8 33,7 34 34,8
Capital invested turnover (%) 84,9 91,3 104,1 48,4 41,6 39,6 39,3 39,9
Capital employed turnover (%) 81,7 86,3 100,4 48,6 42 40 39,7 40,3
Inventories / sales (%) 5,3 5 6,2 9,6 7,8 6,2 6,5 7,4
Customer advances / sales (%) 11 9,2 6,5 8,2 9 10,7 11,4 10,4
Payables / sales (%) 4,3 2,8 3,8 5,3 4,6 4,6 4,1 3,9
Working capital / sales (%) 9,7 9,5 12,2 17,7 14,8 12,5 12,8 14,8
Financial risk and debt service 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Net debt / equity (%) 2,3 -15,1 -11,9 89,5 85,5 89 90,7 89,3
Net debt / market cap (%) 1,1 -10,5 -5,4 59,6 57,4 45 46,2 46
Equity ratio (%) 74,2 84,4 88,8 45,6 45,2 44,9 45,3 45,7
Net IB debt adj. / equity (%) 2,3 -15,1 -11,9 89,5 85,5 89 90,7 89,3
Current ratio (%) 114,8 223,1 266,9 296,3 316,7 262,6 268 290,1
EBITDA / net interest (%) -375 0 0 498,5 227 210,8 220,8 230
Net IB debt / EBITDA (%) -58,6 -181,4 -90,6 645,6 528,1 600,6 604,2 585,6
Interest cover (%) -506,9 0 0 250,5 129,6 115,7 115 122,5
SEKm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Shares outstanding adj. 12 14 14 17 17 18 18 18
Fully diluted shares Adj 13 15 16 18 18 19 19 19
EPS -0,93 0,86 1,65 2,17 0,61 0,12 0,25 0,37
Dividend per share Adj 0 0 0 0 0 0 0 0
EPS Adj -0,93 0,86 1,65 2,17 0,61 0,12 0,25 0,37
BVPS 16,94 21,75 24,82 32,26 31,67 31,32 31,58 31,97
BVPS Adj 1,65 6,26 6,44 -25,2 -24,51 -25,78 -25,97 -25,19
Net IB debt / share 0,4 -3,3 -3 28,9 27,1 27,9 28,6 28,5
Share price 34,83 31,38 54,73 48,43 47,19 62 62 62
Market cap. (m) 414 438 778 843 823 1,098 1,098 1,098
Valuation 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
P/E -33,8 44,1 40 26,3 45,4 538,6 251,8 168
EV/sales 2,6 2,64 3,48 4,62 2,23 3,97 3,95 3,84
EV/EBITDA -51,4 20,9 21,4 19,8 11 20 19,8 19,2
EV/EBITA -29,1 30,6 28,2 24,8 19,2 36,5 37,9 36
EV/EBIT -29,1 30,6 28,2 24,8 19,2 36,5 37,9 36
Dividend yield (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
FCF yield (%) -13,1 -2,2 -1,5 -83,4 7 -0,3 -1,2 0,2
P/BVPS 1,87 1,75 2,66 1,77 0,87 1,98 1,96 1,94
P/BVPS Adj 19,1 6,07 10,24 -2,26 -1,13 -2,41 -2,39 -2,46
P/E Adj -33,8 44,1 40 26,3 45,4 538,6 251,8 168
EV/EBITDA Adj -51,4 20,9 21,4 19,8 11 20 19,8 19,2
EV/EBITA Adj -29,1 30,6 28,2 24,8 19,2 36,5 37,9 36
EV/EBIT Adj -29,1 30,6 28,2 24,8 19,2 36,5 37,9 36
EV/cap. employed 2 2 3,2 1,5 1 1,6 1,6 1,5
Investment ratios 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Capex / sales 19,4 3,6 3,7 15,3 16,4 20 11,4 8,1
Capex / depreciation 499,6 90,1 95 325,1 188,1 223,8 119,4 87,1
Capex tangibles / tangible fixed assets 17 4,5 40,3 32,9 52,7 504,2 759,5 227,8
Capex intangibles / definite intangibles 27,1 4,9 6 5,6 8,1 8,7 4,8 3,3
Depreciation on intangibles / definite intangibles 5,2 4,9 5,7 1,5 4 3,7 4 4
Depreciation on tangibles / tangibles 20,7 93,1 172,3 245,1 372,4 526,1 810,1 145,8

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