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ITAB Shop Concept

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ITAB Shop Concept delivers complete shop concepts and is currently the market leader of checkouts to retailers in Europe, and one of Europe’s largest suppliers of shop fitting concepts and lighting systems. Customers include larger retail chains, both national and international, as well as specialized retail stores and grocery chains.

High dependency on a few customers, e.g. H&M and IKEA. E-commerce should be seen as both an opportunity and a threat, but for now, our understanding is that the focus of ITAB’s customers is more on closing down shops than to fill them with new digital offerings. ITAB’s product portfolio in self-checkout systems and its digital offering might not grow according to expectations. The gross margin is also affected by swings in the steel price. Naturally, ITAB is affected by consumer trends and the general economic environment.

Financials

SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Sales 5193 5417 6381 6031 6064 5145 5721 5892
Sales growth (%) 31,9 4,3 17,8 -5,5 0,5 -15,2 11,2 3
EBITDA 596 482 639 372 532 325 479 566
EBITDA margin (%) 11,5 8,9 10 6,2 8,8 6,3 8,4 9,6
EBIT adj 508 466 465 239 241 155 283 377
EBIT adj margin (%) 9,8 8,6 7,3 4 4 3 4,9 6,4
Pretax profit 476 361 432 157 174 -17 121 220
EPS rep 3,37 2,3 3,04 0,86 1,15 -0,29 0,82 1,48
EPS growth (%) 71,3 -31,9 32,4 -71,6 33,3 -125,1 382,3 81,9
EPS adj 3,37 3,2 2,71 0,95 1 0,66 1,7 2,37
DPS 1,67 1,75 1,75 0 0 0 0 1
EV/EBITDA (x) 18,9 21,5 12 10,2 8,3 11,5 7,4 5,6
EV/EBIT adj (x) 22,2 22,3 16,5 15,9 18,2 24,2 12,5 8,4
P/E (x) 29,9 35,4 17 17,4 14,6 -43,2 15,3 8,4
P/E adj (x) 29,9 25,4 19,1 15,8 16,9 19 7,3 5,3
EV/sales (x) 2,2 1,9 1,2 0,6 0,7 0,7 0,6 0,5
FCF yield (%) 2,3 -6,1 -1,9 16,5 22,1 7,9 20,5 27,1
Dividend yield (%) 1,7 2,2 3,4 0 0 0 0 8
Net IB debt/EBITDA 1,2 3,6 3,3 5,7 4,7 7,1 4,2 2,9
SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Sales 5193 5417 6381 6031 6064 5145 5721 5892
COGS -3729 -3923 -4552 -4423 -4441 -3804 -4159 -4242
Gross profit 1464 1494 1829 1608 1623 1341 1562 1650
Other operating items -868 -1012 -1190 -1236 -1091 -1016 -1083 -1084
EBITDA 596 482 639 372 532 325 479 566
Depreciation on tangibles -88 -111 -139 -142 -143 -141 -167 -160
Depreciation on intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
EBITA 508 371 500 230 257 55 183 277
Goodwill impairment charges 0 0 0 0 0 0 0 0
Other impairment and amortisation 0 0 0 0 0 0 0 0
EBIT 508 371 500 230 257 55 183 277
Other financial items 0 0 0 0 0 0 0 0
Net financial items -32 -10 -68 -73 -83 -72 -62 -57
Associated income 0 0 0 0 0 0 0 0
Other EO items 0 0 0 0 0 0 0 0
Pretax profit 476 361 432 157 174 -17 121 220
Tax -102 -101 -103 -60 -54 -12 -29 -53
Net profit 374 260 329 97 120 -29 92 167
Minority interest -24 -19 -10 -7 0 -1 0 0
Net profit discontinued 0 0 0 0 0 0 0 0
Net profit to shareholders 350 241 319 90 120 -30 92 167
EPS 3,37 2,3 3,04 0,86 1,15 -0,29 0,82 1,48
EPS Adj 3,37 3,2 2,71 0,95 1 0,66 1,7 2,37
Total extraordinary items after tax 0 -95 35 -9 16 -100 -100 -100
Tax rate (%) -21,4 -28 -23,8 -38,2 -31 68,6 -24 -24
Gross margin (%) 28,2 27,6 28,7 26,7 26,8 26,1 27,3 28
EBITDA margin (%) 11,5 8,9 10 6,2 8,8 6,3 8,4 9,6
EBITA margin (%) 9,8 6,8 7,8 3,8 4,2 1,1 3,2 4,7
EBIT margin (%) 9,8 6,8 7,8 3,8 4,2 1,1 3,2 4,7
Pretax margin (%) 9,2 6,7 6,8 2,6 2,9 -0,3 2,1 3,7
Net margin (%) 7,2 4,8 5,2 1,6 2 -0,6 1,6 2,8
Growth rates Y/Y 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Sales growth (%) 31,9 4,3 17,8 -5,5 0,5 -15,2 11,2 3
EBITDA growth (%) 45,9 -19,1 32,6 -41,8 43 -39 47,5 18,2
EBIT growth (%) 56,1 -27 34,8 -54 11,7 -78,8 235,7 51,3
Net profit growth (%) 71,7 -30,5 26,5 -70,5 23,7 -124,6 411,7 81,9
EPS growth (%) 71,3 -31,9 32,4 -71,6 33,3 -125,1 382,3 81,9
Profitability 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
ROE (%) 26 16,2 20,1 5,4 7 -1,7 5 8,6
ROE Adj (%) 26 22,6 17,9 5,9 6 3,9 10,5 13,7
ROCE (%) 21,1 11,8 12,6 5,5 5,8 1,2 4,3 6,6
ROCE Adj(%) 21,1 14,8 11,7 5,7 5,4 3,4 6,7 9
ROIC (%) 18 9,5 10,5 3,6 4,3 2,1 3,4 5,4
ROIC Adj (%) 18 11,9 9,7 3,8 4 6,1 5,2 7,4
Adj earnings numbers 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
EBITDA Adj 596 577 604 381 516 425 579 666
EBITDA Adj margin (%) 11,5 10,7 9,5 6,3 8,5 8,3 10,1 11,3
EBITA Adj 508 466 465 239 241 155 283 377
EBITA Adj margin (%) 9,8 8,6 7,3 4 4 3 4,9 6,4
EBIT Adj 508 466 465 239 241 155 283 377
EBIT Adj margin (%) 9,8 8,6 7,3 4 4 3 4,9 6,4
Pretax profit Adj 476 456 397 166 158 83 221 320
Net profit Adj 374 355 294 106 104 71 192 267
Net profit to shareholders Adj 350 336 284 99 104 70 192 267
Net Adj margin (%) 7,2 6,6 4,6 1,8 1,7 1,4 3,4 4,5
SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
EBITDA 596 482 639 372 532 325 479 566
Net financial items -32 -10 -68 -73 -83 -72 -62 -57
Paid tax -102 -101 -103 -60 -54 -12 -29 -53
Non-cash items -32 -103 39 232 -305 -19 0 0
Cash flow before change in WC 430 268 507 471 90 222 388 456
Change in WC -19 128 -317 29 263 -78 -41 -16
Operating cash flow 411 396 190 500 353 144 346 440
CAPEX tangible fixed assets -166 -919 -295 -242 34 -40 -57 -59
CAPEX intangible fixed assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Acquisitions and disposals 0 0 0 0 0 0 0 0
Free cash flow 245 -523 -105 258 387 104 289 381
Dividend paid -85 -170 -179 -179 0 0 0 0
Share issues and buybacks 0 0 0 0 0 0 0 0
Other non cash items -1 -309 -124 -53 -660 235 129 129
Decrease in net IB debt 159 -1001 -408 26 -405 210 289 381
Balance Sheet (SEKm) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Goodwill 755 1597 1752 1807 1837 1762 1643 1528
Indefinite intangible assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Definite intangible assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Tangible fixed assets 549 865 945 939 858 671 552 437
Other fixed assets 48 107 113 109 130 129 129 129
Fixed assets 1352 2569 2810 2855 3573 3310 3072 2842
Inventories 859 1036 1174 1019 926 959 1079 1112
Receivables 844 1306 1388 1219 1095 1112 1064 1102
Other current assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Cash and liquid assets 258 404 285 271 302 90 180 361
Total assets 3313 5315 5657 5364 5896 5472 5395 5416
Shareholders equity 1463 1512 1664 1698 1748 1776 1868 2035
Minority 83 122 120 128 128 125 125 125
Total equity 1546 1634 1784 1826 1876 1901 1993 2160
Long-term debt 979 2126 2415 2375 2057 1635 1435 1235
Pension debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Convertible debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Deferred tax 0 0 0 0 0 0 0 0
Other long-term liabilities 0 0 0 0 0 0 0 0
Short-term debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Accounts payable 788 1555 1458 1163 1209 1182 1213 1267
Other current liabilities 0 0 0 0 0 0 0 0
Total liabilities and equity 3313 5315 5657 5364 5896 5472 5395 5416
Net IB debt 721 1722 2130 2104 2509 2299 2009 1628
Net IB debt excl. pension debt 721 1722 2130 2104 2509 2299 2009 1628
Capital invested 2267 3356 3914 3930 4385 4199 4002 3788
Working capital 915 787 1104 1075 812 890 931 947
EV breakdown 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Market cap. diluted (m) 10449 8526 5429 1565 1755 1318 1408 1408
Net IB debt Adj 721 1722 2130 2104 2509 2299 2009 1628
Market value of minority 83 122 120 128 128 125 125 125
Reversal of shares and participations 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of conv. debt assumed equity 0 0 0 0 0 0 0 0
EV 11253 10370 7679 3797 4392 3741 3542 3161
Capital efficiency (%) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Total assets turnover (%) 163,4 125,6 116,3 109,4 107,7 90,5 105,3 109
Capital invested turnover (%) 234,2 192,7 175,5 153,8 145,9 119,9 139,5 151,3
Capital employed turnover (%) 215,6 172,4 160,3 143,6 136,5 114,6 135,1 141,5
Inventories / sales (%) 16,2 17,5 17,3 18,2 16 18,3 17,8 18,6
Customer advances / sales (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
Payables / sales (%) 14,8 21,6 23,6 21,7 19,6 23,2 20,9 21
Working capital / sales (%) 17,4 15,7 14,8 18,1 15,6 16,5 15,9 15,9
Financial risk and debt service 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Net debt / equity (%) 46,6 105,4 119,4 115,2 133,7 120,9 100,8 75,4
Net debt / market cap (%) 10,4 21,3 29,3 62,6 109,6 174,4 142,7 115,7
Equity ratio (%) 46,7 30,7 31,5 34 31,8 34,7 36,9 39,9
Net IB debt adj. / equity (%) 46,6 105,4 119,4 115,2 133,7 120,9 100,8 75,4
Current ratio (%) 248,9 176,6 195,3 215,7 174,7 165,9 174,2 185,5
EBITDA / net interest (%) 1862,5 4820 939,7 509,6 641 450,6 770,6 994,1
Net IB debt / EBITDA (%) 121 357,3 333,3 565,6 471,6 708,3 419,8 287,8
Interest cover (%) 1587,5 3710 735,3 315,1 309,6 75,7 294,7 486,6
SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Shares outstanding adj. 104 105 105 104 104 105 113 113
Fully diluted shares Adj 104 105 105 104 104 105 113 113
EPS 3,37 2,3 3,04 0,86 1,15 -0,29 0,82 1,48
Dividend per share Adj 1,7 1,8 1,8 0 0 0 0 1
EPS Adj 3,37 3,2 2,71 0,95 1 0,66 1,7 2,37
BVPS 14,09 14,41 15,86 16,27 16,75 16,84 16,58 18,07
BVPS Adj 6,82 -0,81 -0,84 -1,04 -0,85 0,13 2 4,5
Net IB debt / share 6,9 16,4 20,3 20,2 24 21,8 17,8 14,5
Share price 67,09 76,93 69,3 32,19 21,94 12,5 12,5 12,5
Market cap. (m) 6964 8072 7270 3359 2289 1318 1408 1408
Valuation 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
P/E 29,9 35,4 17 17,4 14,6 -43,2 15,3 8,4
EV/sales 2,17 1,91 1,2 0,63 0,72 0,73 0,62 0,54
EV/EBITDA 18,9 21,5 12 10,2 8,3 11,5 7,4 5,6
EV/EBITA 22,2 28 15,4 16,5 17,1 68,6 19,3 11,4
EV/EBIT 22,2 28 15,4 16,5 17,1 68,6 19,3 11,4
Dividend yield (%) 1,7 2,2 3,4 0 0 0 0 8
FCF yield (%) 2,3 -6,1 -1,9 16,5 22,1 7,9 20,5 27,1
P/BVPS 7,14 5,64 3,26 0,92 1 0,74 0,75 0,69
P/BVPS Adj 14,76 -100,31 -61,69 -14,36 -19,72 94,61 6,26 2,78
P/E Adj 29,9 25,4 19,1 15,8 16,9 19 7,3 5,3
EV/EBITDA Adj 18,9 18 12,7 10 8,5 8,8 6,1 4,7
EV/EBITA Adj 22,2 22,3 16,5 15,9 18,2 24,2 12,5 8,4
EV/EBIT Adj 22,2 22,3 16,5 15,9 18,2 24,2 12,5 8,4
EV/cap. employed 4,5 2,8 1,8 0,9 0,9 0,9 0,8 0,8
Investment ratios 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Capex / sales 3,2 17 4,6 4 -0,6 0,8 1 1
Capex / depreciation 188,6 827,9 212,2 170,4 -23,8 28,3 34,3 36,9
Capex tangibles / tangible fixed assets 30,2 106,2 31,2 25,8 -4 6 10,4 13,5
Capex intangibles / definite intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
Depreciation on intangibles / definite intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
Depreciation on tangibles / tangibles 16 12,8 14,7 15,1 16,7 21 30,2 36,6

Equity research

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Media

ITAB Shop Concept - Interview with CEO Ulf Rostedt (in Swedish)
ITAB Shop Concept - Company presentation with CEO Ulf Rostedt (in Swedish)

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Main shareholders - ITAB Shop Concept

Main shareholders Share capital % Voting shares % Verified
Petter Fägersten 17.2 % 52.6 %
Pomona-gruppen AB 29.8 % 29.4 %
Anna Benjamin 10.6 % 3.6 %
Kennert Persson 3.7 % 1.3 %
Stig-Olof Simonsson 3.2 % 1.1 %
Handelsbanken Fonder 3.1 % 1.0 %
Svolder 2.6 % 0.9 %
Öhman Fonder 2.3 % 0.8 %
Cliens Fonder 1.9 % 0.6 %
Catella Fonder 1.4 % 0.5 %