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BioGaia

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Useful bacteria

BioGaia develops, markets and sells probiotic products. Probiotics are useful bacteria that have documented positive health effects in the body. The applications for BioGaia products are mainly in gastrointestinal, oral and immune health and the products are available in a variety of different types of bottles. Sales are mainly through distribution partners in pharmacies worldwide. The company has two business areas: Pediatrics and Adult Health.

We believe that BioGaia will benefit from the solid underlying market growth (7-9% annually) in the probiotics market and develop products in several different indications. We see opportunity for BioGaia to continue to deliver high sales growth by improving its market position. In addition, BioGaia can take care of the opportunities to develop drugs based on probiotics.

We note a number of risks factors for BioGaia, including market risk, partnership risk, competition, legal and regulatory risk, product development risk and currency and macroeconomic risk. From a short-term perspective there is a risk of destocking effect in some markets.

Financials

SEKm 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Sales 482 483 535 615 742 814 955 1171
Sales growth (%) 52,5 0,3 10,6 15 20,6 9,7 17,3 22,7
EBITDA 203 159 201 240 285 251 313 391
EBITDA margin (%) 42 32,8 37,7 39,1 38,4 30,8 32,8 33,4
EBIT adj 197 152 194 234 277 243 303 379
EBIT adj margin (%) 40,9 31,5 36,3 38 37,4 29,8 31,8 32,4
Pretax profit 193 162 186 232 278 243 303 380
EPS rep 8,57 7,28 12,53 10,37 12,35 10,91 13,65 17,07
EPS growth (%) 139,9 -15 72 -17,2 19,1 -11,7 25,1 25
EPS adj 8,57 7,28 8,61 10,37 12,35 10,91 13,65 17,07
DPS 7 4,98 7,17 7,5 9 7,64 9,55 11,95
EV/EBITDA (x) 13,1 27 24,6 22,2 18,3 28,2 22,3 17,6
EV/EBIT adj (x) 13,5 28,2 25,5 22,8 18,8 29,2 23,1 18,2
P/E (x) 19,4 35,8 24 31,4 25,7 39,1 31,3 25
P/E adj (x) 19,4 35,8 34,9 31,4 25,7 39,1 31,3 25
EV/sales (x) 5,5 8,9 9,3 8,7 7 8,7 7,3 5,9
FCF yield (%) 3,3 1,9 2,7 3,5 2,5 2,9 2,9 3,6
Dividend yield (%) 4,2 1,9 2,4 2,3 2,8 1,8 2,2 2,8
Net IB debt/EBITDA -1,1 -1,4 -1,2 -1,3 -1 -1,3 -1,3 -1,3
SEKm 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Sales 482 483 535 615 742 814 955 1171
COGS -131 -147 -147 -152 -186 -223 -261 -320
Gross profit 350 337 388 463 556 591 693 851
Other operating items -148 -178 -186 -223 -271 -340 -381 -460
EBITDA 203 159 201 240 285 251 313 391
Depreciation on tangibles -6 -7 -7 -7 -8 -8 -10 -12
Depreciation on intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
EBITA 197 152 194 234 277 243 303 379
Goodwill impairment charges 0 0 0 0 0 0 0 0
Other impairment and amortisation 0 0 0 0 0 0 0 0
EBIT 197 152 194 234 277 243 303 379
Other financial items 1 5 -5 -1 0 0 0 0
Net financial items -4 10 -8 -2 0 0 0 0
Associated income 0 0 0 0 0 0 0 0
Other EO items 0 0 0 0 0 0 0 0
Pretax profit 193 162 186 232 278 243 303 380
Tax -45 -36 -37 -52 -63 -54 -67 -84
Net profit 149 126 150 180 215 189 237 296
Minority interest -1 0 0 0 -1 0 0 0
Net profit discontinued 0 0 68 0 0 0 0 0
Net profit to shareholders 148 126 217 180 214 189 237 296
EPS 8,57 7,28 12,53 10,37 12,35 10,91 13,65 17,07
EPS Adj 8,57 7,28 8,61 10,37 12,35 10,91 13,65 17,07
Total extraordinary items after tax 0 0 0 0 0 0 0 0
Tax rate (%) -23,1 -22,2 -19,7 -22,6 -22,6 -22,1 -22 -22
Gross margin (%) 72,7 69,7 72,5 75,3 74,9 72,6 72,6 72,7
EBITDA margin (%) 42 32,8 37,7 39,1 38,4 30,8 32,8 33,4
EBITA margin (%) 40,9 31,5 36,3 38 37,4 29,8 31,8 32,4
EBIT margin (%) 40,9 31,5 36,3 38 37,4 29,8 31,8 32,4
Pretax margin (%) 40,1 33,6 34,8 37,7 37,4 29,8 31,8 32,4
Net margin (%) 30,8 26,2 28 29,2 28,9 23,2 24,8 25,3
Growth rates Y/Y 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Sales growth (%) 52,5 0,3 10,6 15 20,6 9,7 17,3 22,7
EBITDA growth (%) 132,3 -21,6 26,8 19,4 18,5 -12 24,7 25
EBIT growth (%) 141,1 -22,7 27,7 20,4 18,6 -12,5 25 25,1
Net profit growth (%) 131,6 -15 18,3 20,2 19,5 -11,9 25,1 25
EPS growth (%) 139,9 -15 72 -17,2 19,1 -11,7 25,1 25
Profitability 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
ROE (%) 44,7 34,1 53,5 40,9 44,2 36,3 40,1 41,8
ROE Adj (%) 44,7 34,1 36,8 40,9 44,2 36,3 40,1 41,8
ROCE (%) 60,4 44 46 52,8 57,2 46,4 51,2 53,4
ROCE Adj(%) 60,4 44 46 52,8 57,2 46,4 51,2 53,4
ROIC (%) 110,7 71,9 87,1 101,2 95,1 72,5 91,8 104,4
ROIC Adj (%) 110,7 71,9 87,1 101,2 95,1 72,5 91,8 104,4
Adj earnings numbers 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
EBITDA Adj 203 159 201 240 285 251 313 391
EBITDA Adj margin (%) 42 32,8 37,7 39,1 38,4 30,8 32,8 33,4
EBITA Adj 197 152 194 234 277 243 303 379
EBITA Adj margin (%) 40,9 31,5 36,3 38 37,4 29,8 31,8 32,4
EBIT Adj 197 152 194 234 277 243 303 379
EBIT Adj margin (%) 40,9 31,5 36,3 38 37,4 29,8 31,8 32,4
Pretax profit Adj 193 162 186 232 278 243 303 380
Net profit Adj 149 126 150 180 215 189 237 296
Net profit to shareholders Adj 148 126 149 180 214 189 237 296
Net Adj margin (%) 30,8 26,2 28 29,2 28,9 23,2 24,8 25,3
SEKm 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
EBITDA 203 159 201 240 285 251 313 391
Net financial items -4 10 -8 -2 0 0 0 0
Paid tax -67 -50 -43 -50 -52 -54 -67 -84
Non-cash items 4 -6 6 11 4 0 0 0
Cash flow before change in WC 136 113 156 200 237 197 246 308
Change in WC -12 4 -8 22 -54 35 -13 -20
Operating cash flow 124 118 148 223 183 232 234 288
CAPEX tangible fixed assets -18 -18 -6 -27 -13 -16 -18 -22
CAPEX intangible fixed assets -6 -10 0 0 0 0 0 0
Acquisitions and disposals -4 -4 -4 0 -34 0 0 0
Free cash flow 96 86 138 196 136 217 215 266
Dividend paid -121 -86 -124 -130 -156 -156 -132 -166
Share issues and buybacks 0 16 0 0 0 0 0 0
Other non cash items 5 -3 2 -3 -1 -16 0 0
Decrease in net IB debt -20 12 16 63 -21 45 83 100
Balance Sheet (SEKm) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Goodwill 0 0 0 0 0 0 0 0
Indefinite intangible assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Definite intangible assets 6 16 0 0 51 51 51 51
Tangible fixed assets 73 84 82 102 106 113 122 132
Other fixed assets 4 8 21 19 8 8 8 8
Fixed assets 83 108 104 122 166 173 181 192
Inventories 21 44 40 33 44 43 51 62
Receivables 76 66 76 80 124 106 124 152
Other current assets 25 29 26 36 42 42 42 42
Cash and liquid assets 211 227 243 306 285 330 413 514
Total assets 416 473 489 576 660 693 811 961
Shareholders equity 344 396 415 464 505 538 643 773
Minority 0 0 0 0 3 3 3 3
Total equity 345 396 415 464 508 541 646 777
Long-term debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Pension debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Convertible debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Deferred tax 0 0 0 1 7 7 7 7
Other long-term liabilities 0 0 0 0 0 0 0 0
Short-term debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Accounts payable 17 24 17 21 34 26 31 37
Other current liabilities 54 53 57 91 111 119 127 140
Total liabilities and equity 0 383 416 473 489 576 660 693
Net IB debt -215 -227 -243 -306 -285 -330 -413 -514
Net IB debt excl. pension debt -215 -227 -243 -306 -285 -330 -413 -514
Capital invested 152 177 181 177 274 247 268 298
Working capital 73 69 77 55 109 74 87 107
EV breakdown 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Market cap. diluted (m) 2872 4522 5201 5652 5504 7402 7402 7402
Net IB debt Adj -215 -227 -243 -306 -285 -330 -413 -514
Market value of minority 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of shares and participations 0 -8 -11 -10 0 0 0 0
Reversal of conv. debt assumed equity 0 0 0 0 0 0 0 0
EV 2658 4287 4947 5336 5219 7073 6989 6889
Capital efficiency (%) 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Total assets turnover (%) 120,6 108,7 111,1 115,5 120 120,3 126,9 132,2
Capital invested turnover (%) 352 293,5 298,6 343,7 328,8 312,4 370,8 413,6
Capital employed turnover (%) 145,7 130,5 131,9 139,9 152,6 155,1 160,8 164,7
Inventories / sales (%) 3,7 6,7 7,9 5,9 5,2 5,4 4,9 4,8
Customer advances / sales (%) 0,8 2,4 3,6 4,8 4,1 4,5 5,6 5,4
Payables / sales (%) 3,6 4,2 3,8 3,1 3,7 3,7 3 2,9
Working capital / sales (%) 14 14,7 13,7 10,8 11,1 11,2 8,4 8,3
Financial risk and debt service 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Net debt / equity (%) -62,3 -57,3 -58,6 -65,9 -56,1 -60,9 -63,9 -66,1
Net debt / market cap (%) -6,9 -5,6 -5,8 -5,5 -4,2 -4,5 -5,6 -6,9
Equity ratio (%) 82,9 83,7 84,9 80,5 77 78,1 79,7 80,8
Net IB debt adj. / equity (%) -62,3 -57,3 -58,6 -65,9 -56,1 -60,9 -63,9 -66,1
Current ratio (%) 469,8 474,1 524,5 407,7 340,6 358,7 398,3 432,5
EBITDA / net interest (%) 4647,4 -3070,8 5957,1 26074,4 -120722,5 -96862,9 -103022,9 -104964,1
Net IB debt / EBITDA (%) -106 -142,9 -120,7 -127,2 -100 -131,5 -132 -131,3
Interest cover (%) 2956,5 58595,5 154047,6 121407,8 68642 54738,7 58328,2 59459,3
SEKm 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Shares outstanding adj. 17 17 17 17 17 17 17 17
Fully diluted shares Adj 17 17 17 17 17 17 17 17
EPS 8,57 7,28 12,53 10,37 12,35 10,91 13,65 17,07
Dividend per share Adj 7 5 7,2 7,5 9 7,6 9,6 11,9
EPS Adj 8,57 7,28 8,61 10,37 12,35 10,91 13,65 17,07
BVPS 19,95 22,83 23,95 26,76 29,13 31,05 37,08 44,62
BVPS Adj 19,59 21,9 23,95 26,76 26,18 28,1 34,13 41,67
Net IB debt / share -12,4 -13,1 -14 -17,6 -16,4 -19 -23,8 -29,6
Share price 179,63 232,42 240,59 319,29 391,36 427 427 427
Market cap. (m) 3102 4029 4171 5535 6785 7402 7402 7402
Valuation 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
P/E 19,4 35,8 24 31,4 25,7 39,1 31,3 25
EV/sales 5,52 8,87 9,25 8,68 7,04 8,69 7,32 5,88
EV/EBITDA 13,1 27 24,6 22,2 18,3 28,2 22,3 17,6
EV/EBITA 13,5 28,2 25,5 22,8 18,8 29,2 23,1 18,2
EV/EBIT 13,5 28,2 25,5 22,8 18,8 29,2 23,1 18,2
Dividend yield (%) 4,2 1,9 2,4 2,3 2,8 1,8 2,2 2,8
FCF yield (%) 3,3 1,9 2,7 3,5 2,5 2,9 2,9 3,6
P/BVPS 8,34 11,42 12,53 12,18 10,9 13,75 11,51 9,57
P/BVPS Adj 8,49 11,91 12,53 12,18 12,13 15,19 12,51 10,25
P/E Adj 19,4 35,8 34,9 31,4 25,7 39,1 31,3 25
EV/EBITDA Adj 13,1 27 24,6 22,2 18,3 28,2 22,3 17,6
EV/EBITA Adj 13,5 28,2 25,5 22,8 18,8 29,2 23,1 18,2
EV/EBIT Adj 13,5 28,2 25,5 22,8 18,8 29,2 23,1 18,2
EV/cap. employed 7,7 10,8 11,9 11,5 10,3 13,1 10,8 8,9
Investment ratios 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Capex / sales 5,1 5,8 1 4,3 1,8 1,9 1,9 1,9
Capex / depreciation 433,1 426,5 79,3 405,1 178,3 187,4 187,4 187,4
Capex tangibles / tangible fixed assets 25,3 21,2 6,8 26 12,7 13,7 15 16,9
Capex intangibles / definite intangibles 100 62,6 N/A N/A 0 0 0 0
Depreciation on intangibles / definite intangibles 0 0 N/A N/A 0 0 0 0
Depreciation on tangibles / tangibles 7,8 7,8 8,6 6,4 7,1 7,3 8 9

Equity research

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Media

BioGaia - Interview with CEO Isabelle Ducellier
BioGaia - Company presentation with CEO Isabelle Ducellier (in Swedish)

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Main shareholders - BioGaia

Main shareholders Share capital % Voting shares % Verified
Peter Rotschild & Jan Annwall 7.2 % 33.0 %
Swedbank Robur Fonder 9.4 % 6.8 %
Fjärde AP-fonden 7.5 % 5.4 %
Old Mutual 7.3 % 5.3 %
Sebastian Jahreskog 6.9 % 5.0 %
David Dangoor 3.0 % 2.2 %
Juno Investment Partners 2.4 % 1.7 %
Norges Bank 1.9 % 1.3 %
Tredje AP-fonden 1.8 % 1.3 %
Didrik Hamilton 1.4 % 1.0 %

Insider list - BioGaia

Name Quantity Code Date
David Dangoor - 70 000 SELL 19 Jun 2019
Isabelle Ducellier + 230 BUY 10 Jun 2019
Kristina Magnusson Borg - 250 SELL 23 May 2019
Margareta Hagman - 3 000 SELL 21 May 2019
Kristina Magnusson Borg - 250 SELL 8 May 2019
Kristina Magnusson Borg - 500 SELL 8 May 2019
Inger Kristina Magnusson Borg + 40 BUY 19 Mar 2019
Peter Michael Rothschild + 200 BUY 1 Mar 2019
Isabelle Ducellier + 375 BUY 20 Dec 2018
Per Aniansson + 500 BUY 10 Dec 2018

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