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Empir Group

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The personal consultant

Empir Group, formerly MSC Group, is a group of a 20+ independent companies operating within IT. The group has a nationwide organization, strong local presence with independent offices that provide services ranging from system development to IT operations of server environments, workplaces and packaged application offers. Empir operates under three divisions: Apply, Serve and Solve, representing the whole life cycle from consultancy services (Solve), application offering (Apply) and support (Serve).

In its strategy to grow by further acquisitions, Empir faces the underlying risk of integration issues, which could potentially delay the company from reaching its financial targets. Restructuring costs from acquisitions will be volatile on a quarterly basis and affect profitability short-term.

Financials

SEKm 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e
Sales 156 219 264 256 202 84 26 31
Sales growth (%) 114 39,8 20,7 -3,1 -21,2 -58,6 -68,8 19,4
EBITDA -3 7 4 15 13 -11 -10 -3
EBITDA margin (%) -1,7 3,4 1,4 5,9 6,4 -13,5 -36,5 -11
EBIT adj -1 2 6 1 0 -22 -15 -9
EBIT adj margin (%) -1 1,1 2,3 0,5 -0,2 -25,9 -57,7 -28,9
Pretax profit -4 5 -1 -14 -20 -31 -13 -7
EPS rep -1,53 1,38 -0,45 -2,03 -4,32 -0,89 -1,94 -1,15
EPS growth (%) 67,1 190,6 -132,7 -349,3 -113 79,4 -118,8 41,1
EPS adj -0,48 0,6 1,54 0,84 -0,67 -4,22 -1,94 -1,15
DPS 0 0 0,45 0 1,3 0,5 0,5 0,5
EV/EBITDA (x) -25,4 13,6 17,4 4,8 5,9 -13,4 -16,8 -50,1
EV/EBIT adj (x) -45,2 41,2 10,5 54,3 -198,8 -7 -10,6 -19,1
P/E (x) -27,5 24,4 -36,2 -5,1 -2,8 -27,6 -12,6 -21,4
P/E adj (x) -87,4 56,1 10,6 12,3 -18,2 -5,8 -12,6 -21,4
EV/sales (x) 0,4 0,5 0,2 0,3 0,4 1,8 6,1 5,5
FCF yield (%) -8,7 -21,7 -3,2 17 15,8 13,4 0,8 -1
Dividend yield (%) 0 0 2,8 0 10,6 2 2 2
Net IB debt/EBITDA 6,6 -1,8 -4,4 -0,8 -0,8 0,5 -0,5 -5
Lease adj. FCF yield (%) -8,7 -21,7 -3,2 -2,4 3 7,2 -5,3 -7,1
Lease adj. ND/EBITDA 32,4 -2,8 -1,4 -1,3 -1,1 1,2 0,8 0,6
SEKm 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e
Sales 156 219 264 256 202 84 26 31
COGS 0 0 0 0 0 0 0 0
Gross profit 156 219 264 256 202 84 26 31
Other operating items -159 -211 -260 -241 -189 -95 -36 -35
EBITDA -3 7 4 15 13 -11 -10 -3
Depreciation on tangibles -1 -2 -5 -29 -33 -3 -3 -4
Depreciation on intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
EBITA -4 5 -1 -14 -21 -27 -15 -9
Goodwill impairment charges 0 0 0 0 0 0 0 0
Other impairment and amortisation 0 0 0 0 0 0 0 0
EBIT -4 5 -1 -14 -21 -27 -15 -9
Other financial items 0 0 0 0 0 0 0 0
Net financial items -1 0 0 -1 1 -4 2 2
Associated income 0 0 0 0 0 0 0 0
Other EO items 0 0 0 0 0 0 0 0
Pretax profit -4 5 -1 -14 -20 -31 -13 -7
Tax 1 0 -1 2 -2 0 0 0
Net profit -4 5 -2 -12 -22 -31 -13 -7
Minority interest 1 0 0 2 -2 1 2 0
Net profit discontinued 0 0 0 0 0 24 0 0
Net profit to shareholders -3 5 -2 -11 -24 -5 -11 -7
EPS -1,53 1,38 -0,45 -2,03 -4,32 -0,89 -1,94 -1,15
EPS Adj -0,48 0,6 1,54 0,84 -0,67 -4,22 -1,94 -1,15
Total extraordinary items after tax -2,1 2,6 -7,5 -14,9 -20,2 -5,1 0 0
Tax rate (%) -16,8 -8,3 43 -15,1 12 0 0 0
Gross margin (%) 100 100 100 100 100 100 100 100
EBITDA margin (%) -1,7 3,4 1,4 5,9 6,4 -13,5 -36,5 -11
EBITA margin (%) -2,3 2,3 -0,5 -5,3 -10,2 -32 -57,7 -28,9
EBIT margin (%) -2,3 2,3 -0,5 -5,3 -10,2 -32 -57,7 -28,9
Pretax margin (%) -2,8 2,3 -0,5 -5,6 -9,7 -37 -50 -22,5
Net margin (%) -2,4 2,1 -0,7 -4,8 -10,9 -37 -50 -22,5
Growth rates Y/Y 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Sales growth (%) 114 39,8 20,7 -3,1 -21,2 -58,6 -68,8 19,4
EBITDA growth (%) 3,7 375,1 -49,4 309,8 -15,6 -187,8 15,6 63,9
EBIT growth (%) -19 239,3 -126,8 -903,5 -51,8 -29,9 43,7 40,2
Net profit growth (%) -14 225,7 -142,7 -514,2 -80,5 -40,4 58,8 48,2
EPS growth (%) 67,1 190,6 -132,7 -349,3 -113 79,4 -118,8 41,1
Profitability 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
ROE (%) -7,1 5,5 -1,4 -7,8 -20,4 -5,7 -14,7 -10,2
ROE Adj (%) -2,3 2,4 4,8 3,2 -3,2 -27,1 -14,7 -10,2
ROCE (%) -6,4 5,2 -0,9 -7,3 -12,3 -20,4 -12,4 -7,7
ROCE Adj(%) -2,7 2,5 4,1 0,7 -0,2 -16,5 -12,4 -7,7
ROIC (%) -8,3 6,8 -1,7 -7,8 -17,6 -27,1 -16,5 -10
ROIC Adj (%) -3,4 3,3 7,6 0,8 -0,3 -21,9 -16,5 -10
Adj earnings numbers 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
EBITDA Adj -1 5 11 30 33 -6 -10 -3
EBITDA Adj margin (%) -0,3 2,2 4,2 11,8 16,4 -7,4 -36,5 -11
EBITA Adj -1 2 6 1 0 -22 -15 -9
EBITA Adj margin (%) -1 1,1 2,3 0,5 -0,2 -25,9 -57,7 -28,9
EBIT Adj -1 2 6 1 0 -22 -15 -9
EBIT Adj margin (%) -1 1,1 2,3 0,5 -0,2 -25,9 -57,7 -28,9
Pretax profit Adj -2 2 6 1 1 -26 -13 -7
Net profit Adj -2 2 6 3 -2 -26 -13 -7
Net profit to shareholders Adj -1 2 6 4 -4 -24 -11 -7
Net Adj margin (%) -1 0,9 2,1 1,1 -0,9 -30,9 -50 -22,5
Depreciation and amortisation -1 -2 -5 -29 -33 -15 -6 -6
Of which leasing depreciation 0 0 0 0 0 -9 -4 -4
EO items -2 3 -8 -15 -20 -5 0 0
Impairment and PPA amortisation 0 0 0 0 0 0 0 0
EBITDA lease Adj -1 5 11 19 22 -17 -20 -14
EBITDA lease Adj margin (%) -0,3 2,2 4,2 7,5 11 -20,3 -77,8 -45,7
Leasing payments 0 0 0 -11 -11 -11 -11 -11
SEKm 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e
EBITDA -3 7 4 15 13 -11 -10 -3
Net financial items -1 0 0 -1 1 -4 2 2
Paid tax 1 0 1 2 -2 0 0 0
Non-cash items 0 0 -5 0 0 0 0 0
Cash flow before change in WC -3 7 -1 17 11 -15 -8 -1
Change in WC -4 -1 12 4 3 -7 -1 1
Operating cash flow -6 6 11 20 15 -23 -8 0
CAPEX tangible fixed assets -1 -30 -5 -8 -4 -3 -1 -1
CAPEX intangible fixed assets 0 0 -1 -4 0 0 0 0
Acquisitions and disposals 0 0 -7 0 0 44 10 0
Free cash flow -7 -25 -2 9 11 19 1 -1
Dividend paid 0 0 0 -2 0 -7 -3 -3
Share issues and buybacks 0 0 11 31 0 0 0 0
Other non cash items 28 20 -26 -46 -7 24 0 0
Decrease in net IB debt 21 -4 3 -4 -2 33 4 2
Balance Sheet (SEKm) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Goodwill 29 66 111 102 83 39 29 29
Indefinite intangible assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Definite intangible assets 2 3 13 10 10 10 10 10
Tangible fixed assets 1 4 3 1 1 -3 -4 -4
Other fixed assets 6 11 9 13 10 10 10 10
Fixed assets 37 84 136 141 117 69 63 67
Inventories 0 0 0 0 0 0 0 0
Receivables 45 75 54 39 31 17 5 5
Other current assets 0 0 20 56 31 31 31 31
Cash and liquid assets 28 29 41 38 34 30 25 18
Total assets 110 189 251 274 213 146 124 122
Shareholders equity 59 109 132 139 96 83 69 60
Minority 0 0 19 31 18 16 15 15
Total equity 59 109 151 170 113 100 84 75
Long-term debt 10 16 21 10 4 4 4 4
Pension debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Convertible debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Deferred tax 0 0 1 0 0 0 0 0
Other long-term liabilities 0 0 0 0 0 0 0 0
Short-term debt 0 0 4 4 5 5 5 5
Accounts payable 41 65 28 18 15 8 3 3
Other current liabilities 0 0 47 60 60 14 8 8
Total liabilities and equity 110 189 251 274 213 146 124 122
Net IB debt -18 -13 -16 -12 -10 -6 5 17
Net IB debt excl. pension debt -18 -13 -16 -12 -10 -6 5 17
Capital invested 41 95 136 158 103 94 89 92
Working capital 5 11 0 17 -13 25 26 25
EV breakdown 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Market cap. diluted (m) 85 113 62 54 68 141 141 141
Net IB debt Adj -18 -13 -16 -12 -10 -6 5 17
Market value of minority 0 0 19 31 18 16 15 15
Reversal of shares and participations 0 0 0 0 0 0 0 -1
Reversal of conv. debt assumed equity 0 0 0 0 0 0 0 0
EV 68 100 64 73 76 151 160 172
Capital efficiency (%) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Total assets turnover (%) 154,7 146,5 120 97,4 82,9 46,6 19,3 25,3
Capital invested turnover (%) 431,1 320,6 228,8 173,9 154 207,5 284,7 304,8
Capital employed turnover (%) 277 226,1 175,7 137,3 120,8 129,6 134,2 138,7
Inventories / sales (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
Customer advances / sales (%) 0 0 5,1 10,4 12,3 12,3 10,9 10,8
Payables / sales (%) 28,6 24 17,4 8,9 8,2 9,3 9,9 9,8
Working capital / sales (%) 1,3 3,5 2 3,3 0,9 7,1 97,8 81,3
Financial risk and debt service 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Net debt / equity (%) -29,9 -12,3 -10,7 -6,9 -8,7 -5,7 5,4 23,2
Net debt / market cap (%) -22,6 -10,3 -17 -15,9 -16,4 -4,2 3,4 12,8
Equity ratio (%) 53,8 57,4 60,3 62,1 53,4 68,2 67,9 61,5
Net IB debt adj. / equity (%) -29,9 -12,3 -10,7 -6,9 -8,7 -5,7 5,4 23,2
Current ratio (%) 179,2 162,3 146,6 151,8 110,7 229,6 255,7 196
EBITDA / net interest (%) -332,3 0 11245,5 1990,3 -1277,8 -269,8 -475,5 -171,9
Net IB debt / EBITDA (%) 660 -182,3 -437,4 -77,7 -77,1 50,8 -47,8 -504,6
Interest cover (%) -451,3 0 -4093,9 -1774,5 2049,9 -640 752,3 450,1
Lease liability amortisation 0 0 0 -10 -9 -9 -9 -9
Other intangible assets 2 3 13 10 10 10 10 10
Right-of-use asset 0 0 0 15 12 12 17 22
Total other fixed assets 6 11 9 13 10 10 10 11
Leasing liability 0 0 0 13 15 15 21 26
Total other long-term liabilities 0 0 1 0 0 0 0 0
Net IB debt excl. leasing -18 -13 -16 -25 -25 -21 -16 -9
Net IB debt / EBITDA lease Adj (%) 3242,7 -283,5 -144,7 -129,2 -111,7 122 79,2 62,9
SEKm 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023e
Shares outstanding adj. 2 3 4 5 6 6 6 6
Fully diluted shares Adj 2 3 4 5 6 6 6 6
EPS -1,53 1,38 -0,45 -2,03 -4,32 -0,89 -1,94 -1,15
Dividend per share Adj 0 0 0,5 0 1,3 0,5 0,5 0,5
EPS Adj -0,48 0,6 1,54 0,84 -0,67 -4,22 -1,94 -1,15
BVPS 29,03 32,33 35,08 26,74 17,26 15,04 12,52 10,83
BVPS Adj 14,08 11,66 2,2 5,14 0,38 6,1 5,39 3,7
Net IB debt / share -8,7 -4 -4,3 -2,3 -1,8 -1 0,8 3,1
Share price 38,32 38,59 25,34 14,25 10,93 24,5 24,5 24,5
Market cap. (m) 78 130 96 74 60 136 136 136
Valuation 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
P/E -27,5 24,4 -36,2 -5,1 -2,8 -27,6 -12,6 -21,4
EV/sales 0,43 0,46 0,24 0,29 0,38 1,81 6,12 5,53
EV/EBITDA -25,4 13,6 17,4 4,8 5,9 -13,4 -16,8 -50,1
EV/EBITA -18,7 19,8 -47,7 -5,4 -3,7 -5,7 -10,6 -19,1
EV/EBIT -18,7 19,8 -47,7 -5,4 -3,7 -5,7 -10,6 -19,1
Dividend yield (%) 0 0 2,8 0 10,6 2 2 2
FCF yield (%) -8,7 -21,7 -3,2 17 15,8 13,4 0,8 -1
P/BVPS 1,45 1,05 0,47 0,39 0,71 1,63 1,96 2,26
P/BVPS Adj 2,99 2,9 7,42 2,01 32,56 4,02 4,55 6,62
P/E Adj -87,4 56,1 10,6 12,3 -18,2 -5,8 -12,6 -21,4
EV/EBITDA Adj -124,9 21,2 5,7 2,4 2,3 -24,5 -16,8 -50,1
EV/EBITA Adj -45,2 41,2 10,5 54,3 -198,8 -7 -10,6 -19,1
EV/EBIT Adj -45,2 41,2 10,5 54,3 -198,8 -7 -10,6 -19,1
EV/cap. employed 1 0,8 0,4 0,4 0,6 1,2 1,4 1,6
Investment ratios 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Capex / sales 0,7 13,8 2,2 4,4 2 3 3 3
Capex / depreciation 113,8 1317,5 113,3 39,2 12 36,5 50,9 59,7
Capex tangibles / tangible fixed assets 190,9 765,8 161,6 550,2 268,8 -87,4 -21,6 -22
Capex intangibles / definite intangibles 0 0 4,7 34,9 0 0 0 0
Depreciation on intangibles / definite intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
Depreciation on tangibles / tangibles 167,7 58,1 159,9 2061,9 2245,3 -239,4 -42,5 -36,8
Lease adj. FCF yield (%) -8,7 -21,7 -3,2 -2,4 3 7,2 -5,3 -7,1

Equity research

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Media

Empir Group - Company presentation with CEO Lars Save and CEO Torbjörn Skog (Frontwalker)
Empir Group - Interview with CEO Lars Save (in Swedish)

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Main shareholders - Empir Group

Main shareholders Share capital % Voting shares % Verified
Empir AB 17.7 % 15.6 %
Lars Save 4.4 % 8.8 %
Lars Svensson 7.0 % 6.2 %
Savenode Aktiebolag 6.0 % 5.2 %
Arpeggio AB 5.8 % 5.1 %
Norrkila AB 0.7 % 4.0 %
Björn Lagerholm 4.3 % 3.8 %
Avanza Pension 3.6 % 3.2 %
Boledo Konsult Aktiebolag 3.4 % 3.0 %
Qpath AB 0.4 % 2.9 %

Insider list - Empir Group

Name Quantity Code Date
Tommy Bergqvist - 344 302 SELL 7 Sep 2021
Lars Save - 100 000 SELL 3 Sep 2021
Lars Save - 10 000 SELL 18 Jun 2021
Lars Save + 24 887 BUY 10 Jun 2021
Lars Save + 5 113 BUY 9 Jun 2021
Lars Save + 10 000 BUY 4 Jun 2021
Lars Save + 9 826 BUY 3 Jun 2021
Lars Save + 5 174 BUY 2 Jun 2021
Bengt Lindström + 5 827 BUY 1 Jun 2021
Bengt Lindström + 726 BUY 31 May 2021

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