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MedicaNatumin

MedicaNatumin

Innovative self-care company

MedicaNatumin develops, manufactures and markets health and beauty products based on innovative ingredients and research. The company’s patented platforms were developed by its own research group in collaboration with Karolinska Institute and Sahlgrenska Academy. Its leading brands of food supplements, medical devices, and dermatological and cosmetic products are widely sold in the Nordic market, and to consumers around the world. Its sales channels are specialty retail, department stores, pharmacies and e-commerce. Outside the Nordics, MedicaNatumin uses distributors. The group targets SEK 200m in sales for 2020.

We note a number of risk factors for MedicaNatumin, including market risk, partnership risk, competition, legal and regulatory risk, product development risk and currency and macroeconomic risk. From a short-term perspective, there is a risk of a destocking effect in China related to large Jabushe orders.

SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Sales 86 116 128 182 149 209 264 277
Sales growth (%) -7,3 35,2 10 41,9 -18,1 40,9 26,2 4,7
EBITDA 2 17 12 43 12 12 31 36
EBITDA margin (%) 2,6 14,9 9,7 23,4 8 5,6 11,9 13
EBIT adj -5 13 3 35 2 2 18 21
EBIT adj margin (%) -5,9 11,3 2,4 19,1 1,4 0,8 6,7 7,7
Pretax profit -5 2 -9 34 1 -3 16 19
EPS rep -0,02 0,01 -0,02 0,07 0 -0,01 0,03 0,04
EPS growth (%) -622,3 137,4 -371,5 558 -98,1 -695,9 501,5 26,9
EPS adj -0,02 0,03 0,01 0,07 0 0 0,03 0,04
DPS 0 0 0 0 0 0 0 0
EV/EBITDA (x) 41,2 11,2 13,3 6,6 19,1 16,9 6,6 5,3
EV/EBIT adj (x) -17,8 14,7 53,1 8,1 112,9 123,5 11,6 9
P/E (x) -14,9 77,7 -21,5 10 385,2 -45,5 11,3 8,9
P/E adj (x) -14,9 18 24,6 10 385,2 -290,7 11,3 8,9
EV/sales (x) 1,1 1,7 1,3 1,6 1,5 1 0,8 0,7
FCF yield (%) -2 -4,6 -6,9 9,8 -0,1 -2,7 -4,6 12,8
Dividend yield (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
Net IB debt/EBITDA 9,3 1,3 2,9 0,2 2 4,8 2 1,3
SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Sales 86 116 128 182 149 209 264 277
COGS -34 -37 -48 -62 -55 -108 -120 -126
Gross profit 52 79 80 119 94 101 145 151
Other operating items -50 -62 -67 -77 -82 -90 -113 -115
EBITDA 2 17 12 43 12 12 31 36
Depreciation on tangibles -7 -11 -20 -8 -2 -1 -1 -2
Depreciation on intangibles 0 0 0 0 -3 -6 -6 -7
EBITA -5 6 -8 35 2 -1 18 21
Goodwill impairment charges 0 0 0 0 0 0 0 0
Other impairment and amortisation 0 0 0 0 0 0 0 0
EBIT -5 6 -8 35 2 -1 18 21
Other financial items 0 0 0 0 0 0 0 0
Net financial items 0 -4 -1 0 -1 -2 -2 -2
Associated income 0 0 0 0 0 0 0 0
Other EO items 0 0 0 0 0 0 0 0
Pretax profit -5 2 -9 34 1 -3 16 19
Tax 0 1 3 -7 -1 0 -3 -3
Net profit -5 2 -6 27 1 -3 13 16
Minority interest 0 0 0 0 0 0 0 0
Net profit discontinued 0 0 0 0 0 0 0 0
Net profit to shareholders -5 2 -6 27 1 -3 13 16
EPS -0,02 0,01 -0,02 0,07 0 -0,01 0,03 0,04
EPS Adj -0,02 0,03 0,01 0,07 0 0 0,03 0,04
Total extraordinary items after tax 0 -7,3 -11,2 0 0 -2,7 0 0
Tax rate (%) -7,8 37,5 -31,1 -20,5 -57,9 -5,6 -20,6 -17,6
Gross margin (%) 60,5 68,3 62,3 65,6 63,1 48,4 54,7 54,5
EBITDA margin (%) 2,6 14,9 9,7 23,4 8 5,6 11,9 13
EBITA margin (%) -5,9 5,1 -6,3 19,1 1,4 -0,5 6,7 7,7
EBIT margin (%) -5,9 5,1 -6,3 19,1 1,4 -0,5 6,7 7,7
Pretax margin (%) -5,9 1,4 -6,8 18,9 0,8 -1,6 6 7
Net margin (%) -5,5 1,9 -4,7 15,1 0,4 -1,5 4,8 5,8
Growth rates Y/Y 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Sales growth (%) -7,3 35,2 10 41,9 -18,1 40,9 26,2 4,7
EBITDA growth (%) -35,3 686,4 -28,6 244,4 -72,1 -0,6 166,9 14,4
EBIT growth (%) -610 215,7 -237,4 528,5 -94,2 -151,7 1810,5 20
Net profit growth (%) -622,2 146,8 -371,5 558 -98,1 -696,1 501,5 26,9
EPS growth (%) -622,3 137,4 -371,5 558 -98,1 -695,9 501,5 26,9
Profitability 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
ROE (%) -6,5 2,7 -6,8 27,6 0,5 -2,8 11 12,4
ROE Adj (%) -6,5 11,7 5,9 27,6 0,5 -0,4 11 12,4
ROCE (%) -5,2 5,4 -6,6 26,7 1,4 -0,6 9,3 11,1
ROCE Adj(%) -5,2 12,1 2,5 26,7 1,4 0,9 9,3 11,1
ROIC (%) -4,9 7,9 -4,8 22,8 0,7 -0,6 8,1 9,5
ROIC Adj (%) -4,9 17,6 1,8 22,8 0,7 1 8,1 9,5
Adj earnings numbers 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
EBITDA Adj 2 25 24 43 12 14 31 36
EBITDA Adj margin (%) 2,6 21,2 18,4 23,4 8 6,9 11,9 13
EBITA Adj -5 13 3 35 2 2 18 21
EBITA Adj margin (%) -5,9 11,3 2,4 19,1 1,4 0,8 6,7 7,7
EBIT Adj -5 13 3 35 2 2 18 21
EBIT Adj margin (%) -5,9 11,3 2,4 19,1 1,4 0,8 6,7 7,7
Pretax profit Adj -5 9 3 34 1 -1 16 19
Net profit Adj -5 10 5 27 1 0 13 16
Net profit to shareholders Adj -5 10 5 27 1 0 13 16
Net Adj margin (%) -5,5 8,2 4,1 15,1 0,4 -0,2 4,8 5,8
SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
EBITDA 2 17 12 43 12 12 31 36
Net financial items 0 -4 -1 0 -1 -2 -2 -2
Paid tax 0 1 3 -7 -1 0 -3 -3
Non-cash items -3 0 0 0 0 0 0 0
Cash flow before change in WC 0 14 14 35 10 10 26 31
Change in WC -1 -19 -17 -3 -8 7 -26 -6
Operating cash flow -2 -5 -2 32 3 17 0 25
CAPEX tangible fixed assets 0 0 0 0 0 -1 -3 -3
CAPEX intangible fixed assets 0 -3 -7 0 -2 0 0 0
Acquisitions and disposals 0 0 0 -4 -1 -20 -4 -4
Free cash flow -1 -8 -9 27 0 -4 -7 18
Dividend paid 0 0 0 0 0 0 0 0
Share issues and buybacks 0 0 0 0 0 0 0 0
Other non cash items 6 5 -4 1 -14 -27 3 1
Decrease in net IB debt 4 -3 -13 28 -16 -32 -8 17
Balance Sheet (SEKm) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Goodwill 80 97 81 76 74 87 80 73
Indefinite intangible assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Definite intangible assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Tangible fixed assets 2 13 9 8 4 4 5 6
Other fixed assets 0 1 0 0 0 1 1 1
Fixed assets 82 111 91 85 94 112 106 100
Inventories 15 29 28 35 37 42 58 61
Receivables 10 15 21 28 28 38 48 50
Other current assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Cash and liquid assets 3 9 1 18 13 24 7 9
Total assets 110 163 140 165 171 216 219 219
Shareholders equity 72 91 85 113 115 109 121 137
Minority 0 0 0 0 0 0 0 0
Total equity 72 91 85 113 115 109 121 137
Long-term debt 18 24 27 17 17 53 43 29
Pension debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Convertible debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Deferred tax 0 0 0 0 0 0 0 0
Other long-term liabilities 0 0 0 0 0 0 0 0
Short-term debt 6 8 10 8 4 12 12 12
Accounts payable 15 40 18 27 20 27 27 27
Other current liabilities 0 0 0 0 0 0 0 0
Total liabilities and equity 110 163 140 165 171 216 219 219
Net IB debt 21 23 36 8 24 56 64 47
Net IB debt excl. pension debt 21 23 36 8 24 56 64 47
Capital invested 93 114 121 121 138 165 185 184
Working capital 11 4 30 36 45 53 79 84
EV breakdown 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Market cap. diluted (m) 70 171 128 274 203 143 143 143
Net IB debt Adj 21 23 36 8 24 56 64 48
Market value of minority 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of shares and participations 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of conv. debt assumed equity 0 0 0 0 0 0 0 0
EV 91 194 164 282 227 199 207 191
Capital efficiency (%) 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Total assets turnover (%) 74,8 85,3 84,4 118,8 88,4 108,2 121,7 126,4
Capital invested turnover (%) 90,2 112,7 109 150,2 114,7 138,2 151,2 150,1
Capital employed turnover (%) 87 106,4 104,3 139,4 102,7 123,2 138,9 144,1
Inventories / sales (%) 16 18,8 22 17,1 24,1 18,8 18,9 21,5
Customer advances / sales (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
Payables / sales (%) 18,9 23,2 22,6 12,4 15,8 11,2 10,2 9,8
Working capital / sales (%) 11,7 6,4 13,5 18,3 27,1 23,2 24,8 29,4
Financial risk and debt service 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Net debt / equity (%) 28,4 25,3 42,1 7 20,7 51,8 52,7 34,5
Net debt / market cap (%) 24,9 19,8 24,1 3,3 9,5 37,1 44,7 33
Equity ratio (%) 65,6 55,8 60,7 68,3 67 50,2 55,4 62,2
Net IB debt adj. / equity (%) 28,4 25,3 42,1 7 20,7 51,8 52,7 35,2
Current ratio (%) 139,8 109,9 177,1 229,8 285,8 247,3 267,3 284,6
EBITDA / net interest (%) 0 402,3 2197,7 13046,9 1565,2 515 1678,6 1920,3
Net IB debt / EBITDA (%) 931,8 132,9 290,5 18,5 200,2 476,2 202,8 130,7
Interest cover (%) 0 137,2 -1442,5 10655,5 265 -45,3 946,9 1135,9
SEKm 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022e
Shares outstanding adj. 297 372 372 372 376 376 376 376
Fully diluted shares Adj 297 372 372 372 376 376 376 376
EPS -0,02 0,01 -0,02 0,07 0 -0,01 0,03 0,04
Dividend per share Adj 0 0 0 0 0 0 0 0
EPS Adj -0,02 0,03 0,01 0,07 0 0 0,03 0,04
BVPS 0,24 0,24 0,23 0,3 0,31 0,29 0,32 0,36
BVPS Adj -0,03 -0,02 0,01 0,1 0,11 0,06 0,11 0,17
Net IB debt / share 0,1 0,1 0,1 0 0,1 0,1 0,2 0,1
Share price 0,28 0,31 0,4 0,63 0,66 0,4 0,38 0,38
Market cap. (m) 82 116 149 236 250 151 143 143
Valuation 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
P/E -14,9 77,7 -21,5 10 385,2 -45,5 11,3 8,9
EV/sales 1,05 1,67 1,28 1,55 1,53 0,95 0,78 0,69
EV/EBITDA 41,2 11,2 13,3 6,6 19,1 16,9 6,6 5,3
EV/EBITA -17,8 32,9 -20,3 8,1 112,9 -191,7 11,6 9
EV/EBIT -17,8 32,9 -20,3 8,1 112,9 -191,7 11,6 9
Dividend yield (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
FCF yield (%) -2 -4,6 -6,9 9,8 -0,1 -2,7 -4,6 12,8
P/BVPS 0,97 1,88 1,51 2,43 1,77 1,32 1,18 1,05
P/BVPS Adj -8,56 -28,01 30,46 7,48 4,97 6,5 3,49 2,26
P/E Adj -14,9 18 24,6 10 385,2 -290,7 11,3 8,9
EV/EBITDA Adj 41,2 7,9 7 6,6 19,1 13,8 6,6 5,3
EV/EBITA Adj -17,8 14,7 53,1 8,1 112,9 123,5 11,6 9
EV/EBIT Adj -17,8 14,7 53,1 8,1 112,9 123,5 11,6 9
EV/cap. employed 1 1,6 1,3 2 1,5 1,1 1,1 1
Investment ratios 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Capex / sales -0,3 2,5 5,1 0,3 1,5 0,5 1 1
Capex / depreciation -4,1 25,4 31,9 7,7 45,9 16,2 34,4 32,6
Capex tangibles / tangible fixed assets 0 0 0 4,4 5,9 26,5 51,4 42,1
Capex intangibles / definite intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
Depreciation on intangibles / definite intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
Depreciation on tangibles / tangibles 486,7 89,1 215,8 94,1 50,3 16,2 25,4 23,5

Equity research

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Media

MedicaNatumin - Company presentation with CEO Ulrika Albers (in English)
MedicaNatumin - Interview with CEO Ulrika Albers (in Swedish)

Main shareholders - MedicaNatumin

Main shareholders Share capital % Voting shares % Verified
N.P.H i Habo AB 20.1 % 20.1 %
Avanza Pension 9.5 % 9.5 %
Familjen Jakob & Bengt Johansson 8.5 % 8.5 %
TJ Gruppen AB 4.7 % 4.7 %
Jool Invest AB 4.7 % 4.7 %
Lars Karlsson 3.3 % 3.3 %
Nordnet Pensionsförsäkring 2.4 % 2.4 %
Jesper Pettersson 2.2 % 2.2 %
Karl Olov Eriksson 2.1 % 2.1 %
Jörgen Wehmonen 2.0 % 2.0 %

Insider list - MedicaNatumin

Name Quantity Code Date
Lars Kärnerud + 275 000 BUY 11 Mar 2020
Lars Kärnerud + 360 546 BUY 5 Mar 2020
Ulrika Albers + 87 500 BUY 2 Mar 2020
Ulrika Albers + 12 500 BUY 2 Mar 2020
Torbjörn Åke Ingemar Björstrand + 300 000 BUY 28 Feb 2020
Lars Kärnerud +1 000 000 BUY 15 Mar 2019
Ulrika Albers + 44 023 BUY 25 Feb 2019
Ulrika Albers + 45 977 BUY 25 Feb 2019
Ulrika Albers + 10 000 BUY 25 Feb 2019
Erin Gareth Tudor Worrall +1 000 000 SUBS 22 Jan 2019

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