ABG Sundal Collier - Ework Group

Ework Group

Description
Risk

Ework is a global provider of talent solutions, with a network of over 160,000 professionals specialising in IT/digital, R&D, engineering and business development. The company is a market leader in Northern Europe, helping public and private sector clients with a wide range of talent acquisition needs. Ework’s shares are listed on Nasdaq Stockholm. It operates in Sweden, Denmark, Norway, Finland and Poland.

Sustainability Information

Consultancy is generally a cyclical sector. Hence, the demand for Ework’s services could decrease in worse times. Since the company does not employ the consultants, the profitability should have a somewhat limited downside, but the revenue growth could be affected. There is also a risk that more consultants may seek employment in a recession, thereby having a safety net, which could also have a negative effect on revenues.

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025e	2026e	2027e
Sales	4714	6089	7585	9503	11036	12622	12238	13189	16075	17246	15811	16293	17751	18689
Sales growth (%)	N/A	N/A	24,6	25,3	16,1	14,4	-3	7,8	21,9	7,3	-8,3	3	8,9	5,3
EBITDA	53	79	94	108	112	138	126	161	214	236	234	278	320	348
EBITDA margin (%)	1,1	1,3	1,2	1,1	1	1,1	1	1,2	1,3	1,4	1,5	1,7	1,8	1,9
EBIT adj.	52	78	93	106	107	108	105	130	174	188	201	236	278	305
EBIT adj. margin (%)	1,1	1,3	1,2	1,1	1	0,9	0,9	1	1,1	1,1	1,3	1,4	1,6	1,6
Pretax profit	53	78	94	106	102	97	85	124	176	167	175	220	265	293
EPS	2,43	3,49	4,22	4,64	4,58	4,39	4,02	5,68	8,07	7,49	8,03	10,1	12,19	13,48
EPS growth (%)	N/A	N/A	20,8	10	-1,4	-4,1	-8,4	41,4	42	-7,2	7,3	25,7	20,7	10,6
EPS adj.	2,43	3,49	4,22	4,64	4,58	4,39	4,55	5,83	7,65	7,19	8,53	10,1	12,19	13,48
DPS	4,5	3,25	4	4,5	4,5	2	4,5	5	6,5	7	7	7,5	9	10
EV/EBITDA (x)	45	30,8	25,8	24,5	24,1	20,7	19,9	15,9	12,2	11,1	11	9,1	7,7	6,9
EV/EBIT adj. (x)	45,7	31,1	26	24,9	25,4	26,3	23,8	19,8	15	13,9	12,8	10,7	8,9	7,9
P/E (x)	62,5	41,4	34,3	31,1	31,6	32,9	36	25,4	17,9	19,3	18	14,3	11,9	10,7
P/E adj. (x)	62,5	41,4	34,3	31,1	31,6	32,9	31,8	24,8	18,9	20,1	17	14,3	11,9	10,7
EV/sales (x)	0,51	0,4	0,32	0,28	0,24	0,23	0,2	0,19	0,16	0,15	0,16	0,16	0,14	0,13
FCF yield (%)	0,8	-3,6	3,4	-5,9	0,7	0	14,4	2,1	3,3	5,9	6,4	7,5	8,1	9,5
Le. adj. FCF yld. (%)	0,8	-3,6	3,4	-5,9	0,7	-0,9	13,5	1,2	2,6	5,1	5,5	6,6	7,2	8,6
Dividend yield (%)	3	2,2	2,8	3,1	3,1	1,4	3,1	3,5	4,5	4,8	4,8	5,2	6,2	6,9
Net IB debt/EBITDA (x)	-3,7	-0,4	-0,7	1,4	1,9	2,6	0,1	0,5	0,6	0,5	0,3	0,1	0	-0,2
Le. adj. ND/EBITDA (x)	3,7	-0,4	-0,7	1,4	1,9	2,7	-0,2	0,4	0,4	0,3	0,2	0	-0,1	-0,3

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025e	2026e	2027e
Sales	4714	6089	7585	9503	11036	12622	12238	13189	16075	17246	15811	16293	17751	18689
COGS	-4478	-5799	-7241	-9099	-10577	-12122	-11804	-12705	-15476	-16588	-15200	-15631	-17023	-17911
Gross profit	236	290	344	404	459	500	434	483	599	658	611	662	728	777
Other operating items	-183	-211	-250	-296	-347	-362	-308	-322	-385	-422	-377	-385	-408	-429
EBITDA	53	79	94	108	112	138	126	161	214	236	234	278	320	348
Depreciation and amortisation	-1	-1	-1	-2	-6	-29	-31	-35	-31	-41	-44	-42	-42	-43
of which leasing depreciation	0	0	0	0	0	-22	-22	-22	-18	-20	-21	-23	-23	-23
EBITA	52	78	93	106	107	108	94	127	183	195	190	236	278	305
EO Items	0	0	0	0	0	0	-11	-3	9	7	-11	0	0	0
Impairment and PPA amortisation	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EBIT	52	78	93	106	107	108	94	127	183	195	190	236	278	305
Net financial items	1	-1	1	-1	-5	-11	-9	-2	-7	-28	-15	-16	-13	-12
Pretax profit	53	78	94	106	102	97	85	124	176	167	175	220	265	293
Tax	-12	-18	-22	-25	-23	-21	-16	-26	-36	-38	-37	-45	-55	-61
Net profit	41	60	73	80	79	76	69	98	139	129	139	174	210	232
Minority interest	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net profit discontinued	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net profit to shareholders	41	60	73	80	79	76	69	98	139	129	139	174	210	232
EPS	2,43	3,49	4,22	4,64	4,58	4,39	4,02	5,68	8,07	7,49	8,03	10,1	12,19	13,48
EPS adj.	2,43	3,49	4,22	4,64	4,58	4,39	4,55	5,83	7,65	7,19	8,53	10,1	12,19	13,48
Total extraordinary items after tax	0	0	0	0	0	0	-9	-2	7	5	-9	0	0	0
Leasing payments	0	0	0	0	0	-23	-22	-22	-18	-20	-21	-23	-23	-23
Tax rate (%)	21,8	23,4	23	24,1	22,4	22	18,4	21,2	20,7	22,6	20,9	20,7	20,7	20,7
Gross margin (%)	5	4,8	4,5	4,3	4,2	4	3,5	3,7	3,7	3,8	3,9	4,1	4,1	4,2
EBITDA margin (%)	1,1	1,3	1,2	1,1	1	1,1	1	1,2	1,3	1,4	1,5	1,7	1,8	1,9
EBITA margin (%)	1,1	1,3	1,2	1,1	1	0,9	0,8	1	1,1	1,1	1,2	1,4	1,6	1,6
EBIT margin (%)	1,1	1,3	1,2	1,1	1	0,9	0,8	1	1,1	1,1	1,2	1,4	1,6	1,6
Pre-tax margin (%)	1,1	1,3	1,2	1,1	0,9	0,8	0,7	0,9	1,1	1	1,1	1,3	1,5	1,6
Net margin (%)	0,9	1	1	0,8	0,7	0,6	0,6	0,7	0,9	0,7	0,9	1,1	1,2	1,2
Sales growth (%)	N/A	N/A	24,6	25,3	16,1	14,4	-3	7,8	21,9	7,3	-8,3	3	8,9	5,3
EBITDA growth (%)	N/A	N/A	18,5	14,7	4,3	22,5	-8,7	28,4	32,4	10,5	-0,7	18,5	15,3	8,8
EBITA growth (%)	N/A	N/A	18,5	14,3	0,3	1,7	-13	34,4	44,4	6,4	-2,4	24	18	9,8
EBIT growth (%)	N/A	N/A	18,5	14,3	0,3	1,7	-13	34,4	44,4	6,4	-2,4	24	18	9,8
Net profit growth (%)	N/A	N/A	21,5	10,4	-1,4	-4,1	-8,4	41,4	42	-7,2	7,3	25,7	20,7	10,6
EPS growth (%)	N/A	N/A	20,8	10	-1,4	-4,1	-8,4	41,4	42	-7,2	7,3	25,7	20,7	10,6
Profitability	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
ROE (%)	65,4	106,3	58,4	55,7	51,4	48,2	37,5	47,7	60,5	47,7	47,6	53,1	53,2	49
ROE adj. (%)	65,4	106,3	58,4	55,7	51,4	48,2	42,3	48,9	57,4	45,8	50,5	53,1	53,2	49
ROCE (%)	83,7	86,1	51,3	39,2	23,7	15,4	13,9	27,6	30,4	26,4	32,9	39,9	42,9	42,1
ROCE adj. (%)	83,7	86,1	51,3	39,2	23,7	15,4	15,7	28,3	28,8	25,3	34,9	39,9	42,9	42,1
ROIC (%)	-120,9	144,1	93,7	43,8	24,9	19,2	20,9	40,2	44,4	38,7	38,6	48,5	54,4	56,4
ROIC adj. (%)	-120,9	144,1	93,7	43,8	24,9	19,2	23,3	41,2	42,1	37,4	40,7	48,5	54,4	56,4
Adj. earnings numbers	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
EBITDA adj.	53	79	94	108	112	138	137	164	204	229	245	278	320	348
EBITDA adj. margin (%)	1,1	1,3	1,2	1,1	1	1,1	1,1	1,2	1,3	1,3	1,5	1,7	1,8	1,9
EBITDA lease adj.	53	79	94	108	112	115	115	142	187	210	224	255	298	326
EBITDA lease adj. margin (%)	1,1	1,3	1,2	1,1	1	0,9	0,9	1,1	1,2	1,2	1,4	1,6	1,7	1,7
EBITA adj.	52	78	93	106	107	108	105	130	174	188	201	236	278	305
EBITA adj. margin (%)	1,1	1,3	1,2	1,1	1	0,9	0,9	1	1,1	1,1	1,3	1,4	1,6	1,6
EBIT adj.	52	78	93	106	107	108	105	130	174	188	201	236	278	305
EBIT adj. margin (%)	1,1	1,3	1,2	1,1	1	0,9	0,9	1	1,1	1,1	1,3	1,4	1,6	1,6
Pretax profit Adj.	53	78	94	106	102	97	96	127	166	160	186	220	265	293
Net profit Adj.	41	60	73	80	79	76	78	100	132	124	147	174	210	232
Net profit to shareholders adj.	41	60	73	80	79	76	78	100	132	124	147	174	210	232
Net adj. margin (%)	0,9	1	1	0,8	0,7	0,6	0,6	0,8	0,8	0,7	0,9	1,1	1,2	1,2

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025e	2026e	2027e
EBITDA	53	79	94	108	112	138	126	161	214	236	234	278	320	348
Goodwill	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net financial items	1	-1	1	-1	-5	-11	-9	-2	-7	-28	-15	-16	-13	-12
Other intangible assets	1	0	10	24	33	46	57	62	68	67	59	59	58	58
Paid tax	-17	-12	-17	-24	-25	-29	-34	-16	-15	-37	-37	-45	-55	-61
Tangible fixed assets	1	1	4	6	5	5	4	3	9	7	3	4	5	7
Non-cash items	0	1	0	0	0	0	0	1	0	0	-3	0	0	0
Right-of-use asset	0	0	0	0	0	53	44	28	42	51	30	30	30	30
Cash flow before change in WC	37	68	78	84	82	97	83	143	192	171	180	216	252	276
Total other fixed assets	4	2	4	5	2	6	4	5	10	11	16	16	16	16
Change in working capital	-17	-156	19	-213	-51	-75	296	-75	-81	-7	-4	-9	-30	-16
Fixed assets	5	4	18	35	40	111	109	98	129	135	108	109	110	111
Operating cash flow	20	-88	97	-129	31	22	379	68	110	164	176	207	223	259
Inventories	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Capex tangible fixed assets	0	-1	-3	-3	-1	-2	-1	0	-10	-2	-1	-3	-3	-3
Receivables	1255	1680	2174	2701	3123	3489	2984	3453	4314	3857	3409	3523	3838	4041
Capex intangible fixed assets	0	0	-10	-15	-13	-19	-18	-15	-19	-14	-16	-17	-17	-19
Other current assets	0	19	25	23	16	18	30	19	24	13	63	63	63	63
Acquisitions and Disposals	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Cash and liquid assets	191	96	112	49	138	237	239	154	332	131	127	171	222	281
Free cash flow	20	-89	84	-147	18	1	360	53	82	147	159	187	203	237
Total assets	1451	1798	2329	2808	3317	3854	3363	3724	4800	4137	3708	3867	4233	4497
Dividend paid	-42	-76	-56	-69	-78	-78	0	-112	-86	-112	-121	-121	-129	-155
Shareholders equity	126	112	136	152	156	158	212	199	261	281	301	355	436	513
Share issues and buybacks	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Minority	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Leasing liability amortisation	0	0	0	0	0	-23	-22	-22	-18	-20	-21	-23	-23	-23
Total equity	126	112	136	152	156	158	212	199	261	281	301	355	436	513
Other non-cash items	216	195	9	3	-4	-46	7	17	-22	-14	22	0	0	0
Long-term debt	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Pension debt	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Convertible debt	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Leasing liability	0	0	0	0	0	49	39	24	38	47	28	28	28	28
Total other long-term liabilities	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Short-term debt	0	69	50	200	350	550	215	211	424	214	195	195	195	195
Accounts payable	1324	1567	2082	2395	2717	3020	2764	3173	3948	3500	3078	3181	3461	3644
Other current liabilities	0	50	61	61	94	77	132	117	130	95	106	108	114	117
Total liabilities and equity	1451	1798	2329	2808	3317	3854	3363	3724	4800	4137	3708	3867	4233	4497
Net IB debt	-194	-29	-66	146	210	356	11	75	119	118	79	35	-15	-75
Net IB debt excl. pension debt	-194	-29	-66	146	210	356	11	75	119	118	79	35	-15	-75
Net IB debt excl. leasing	-194	-29	-66	146	210	307	-28	51	81	71	51	7	-43	-103
Capital employed	126	181	186	352	506	757	467	434	722	542	524	577	658	736
Capital invested	-68	83	69	298	366	514	223	274	380	399	381	390	420	438
Working capital	-69	82	56	268	328	409	118	182	261	275	288	297	327	343
Market cap. diluted (m)	2585	2470	2485	2493	2493	2493	2493	2493	2493	2493	2493	2493	2493	2493
Net IB debt adj.	-194	-29	-66	146	210	356	11	75	119	118	79	35	-15	-75
Market value of minority	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of shares and participations	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of conv. debt assumed equity	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
EV	2391	2442	2419	2639	2703	2849	2504	2568	2612	2611	2572	2528	2478	2418
Total assets turnover (%)	649,9	677,3	367,6	370	360,4	352	339,1	372,2	377,2	385,9	403,1	430,2	438,3	428,1
Working capital/sales (%)	-0,7	0,7	0,9	1,7	2,7	2,9	2,2	1,1	1,4	1,6	1,8	1,8	1,8	1,8
Financial risk and debt service	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Net debt/equity (%)	-153,5	-25,7	-48,9	96,6	135	225,1	5,3	37,8	45,6	42,1	26,3	10	-3,5	-14,6
Net debt / market cap (%)	-7,5	-1,2	-2,7	5,9	8,4	14,3	0,5	3	4,8	4,7	3,2	1,4	-0,6	-3
Equity ratio (%)	8,7	6,2	5,8	5,4	4,7	4,1	6,3	5,3	5,4	6,8	8,1	9,2	10,3	11,4
Net IB debt adj. / equity (%)	-153,5	-25,7	-48,9	96,6	135	225,1	5,3	37,8	45,6	42,1	26,3	10	-3,5	-14,6
Current ratio	1,09	1,06	1,05	1,04	1,04	1,03	1,05	1,04	1,04	1,05	1,07	1,08	1,09	1,11
EBITDA/net interest	95,2	144,8	77,8	154,3	23,3	12,1	13,4	65,2	28,6	8,5	15,7	17,4	24,6	29
Net IB debt/EBITDA (x)	-3,7	-0,4	-0,7	1,4	1,9	2,6	0,1	0,5	0,6	0,5	0,3	0,1	0	-0,2
Net IB debt/EBITDA lease adj. (x)	-3,7	-0,4	-0,7	1,4	1,9	2,7	-0,2	0,4	0,4	0,3	0,2	0	-0,1	-0,3
Interest coverage	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A

SEKm	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025e	2026e	2027e
Shares outstanding adj.	17	17	17	17	17	17	17	17	17	17	17	17	17	17
Diluted shares adj.	17	17	17	17	17	17	17	17	17	17	17	17	17	17
EPS	2,43	3,49	4,22	4,64	4,58	4,39	4,02	5,68	8,07	7,49	8,03	10,1	12,19	13,48
Dividend per share	4,5	3,25	4	4,5	4,5	2	4,5	5	6,5	7	7	7,5	9	10
EPS adj.	2,43	3,49	4,22	4,64	4,58	4,39	4,55	5,83	7,65	7,19	8,53	10,1	12,19	13,48
BVPS	7,44	6,57	7,91	8,8	9,03	9,17	12,3	11,54	15,13	16,29	17,48	20,58	25,27	29,76
BVPS adj.	7,41	6,55	7,33	7,38	7,12	6,48	8,97	7,97	11,2	12,43	14,04	17,17	21,89	26,37
Net IB debt/share	-11,43	-1,69	-3,87	8,5	12,19	20,65	0,66	4,36	6,9	6,86	4,59	2,05	-0,88	-4,33
Share price	152,2	144,6	144,6	144,6	144,6	144,6	144,6	144,6	144,6	144,6	144,6	144,6	144,6	144,6
Market cap. (m)	2585	2470	2485	2493	2493	2493	2493	2493	2493	2493	2493	2493	2493	2493
P/E (x)	62,5	41,4	34,3	31,1	31,6	32,9	36	25,4	17,9	19,3	18	14,3	11,9	10,7
EV/sales (x)	0,51	0,4	0,32	0,28	0,24	0,23	0,2	0,19	0,16	0,15	0,16	0,16	0,14	0,13
EV/EBITDA (x)	45	30,8	25,8	24,5	24,1	20,7	19,9	15,9	12,2	11,1	11	9,1	7,7	6,9
EV/EBITA (x)	45,7	31,1	26	24,9	25,4	26,3	26,6	20,3	14,3	13,4	13,5	10,7	8,9	7,9
EV/EBIT (x)	45,7	31,1	26	24,9	25,4	26,3	26,6	20,3	14,3	13,4	13,5	10,7	8,9	7,9
Dividend yield (%)	3	2,2	2,8	3,1	3,1	1,4	3,1	3,5	4,5	4,8	4,8	5,2	6,2	6,9
FCF yield (%)	0,8	-3,6	3,4	-5,9	0,7	0	14,4	2,1	3,3	5,9	6,4	7,5	8,1	9,5
Le. adj. FCF yld. (%)	0,8	-3,6	3,4	-5,9	0,7	-0,9	13,5	1,2	2,6	5,1	5,5	6,6	7,2	8,6
P/BVPS (x)	20,45	22,02	18,29	16,43	16,02	15,77	11,75	12,53	9,56	8,88	8,27	7,03	5,72	4,86
P/BVPS adj. (x)	20,45	22,02	18,29	16,43	16,02	15,77	11,75	12,53	9,56	8,88	8,27	7,03	5,72	4,86
P/E adj. (x)	62,5	41,4	34,3	31,1	31,6	32,9	31,8	24,8	18,9	20,1	17	14,3	11,9	10,7
EV/EBITDA adj. (x)	45	30,8	25,8	24,5	24,1	20,7	18,3	15,6	12,8	11,4	10,5	9,1	7,7	6,9
EV/EBITA adj. (x)	45,7	31,1	26	24,9	25,4	26,3	23,8	19,8	15	13,9	12,8	10,7	8,9	7,9
EV/EBIT adj. (x)	45,7	31,1	26	24,9	25,4	26,3	23,8	19,8	15	13,9	12,8	10,7	8,9	7,9
EV/CE (x)	18,9	13,5	13	7,5	5,3	3,8	5,4	5,9	3,6	4,8	4,9	4,4	3,8	3,3
Investment ratios	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Capex/sales (%)	0	0	0,2	0,2	0,1	0,2	0,2	0,1	0,2	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
Capex/depreciation	0,3	1,3	13,5	11,8	2,4	2,8	2,1	1,2	2,2	0,8	0,7	1	1	1,1
Capex tangibles / tangible fixed assets	18,7	70	80,2	59,5	22,3	41	25,9	10,9	102,7	34,8	26,1	68	54,7	48,4
Capex intangibles / definite intangibles	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Depreciation on intang / def. intang	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Depreciation on tangibles / tangibles	51,67	39,53	20,93	23,01	30,3	37,84	51,81	60,58	20,67	44,6	104,85	65,87	53,3	45,13

Equity research

Main shareholders - Ework Group

Main shareholders	Share capital %	Voting shares %	Verified
Investment AB Arawak	40.6 %	40.6 %	27 Mar 2025
Magnus Berglind	13.2 %	13.2 %	18 Sep 2024
Avanza Pension	3.3 %	3.3 %	27 Mar 2025
Protector Forsikring ASA	2.9 %	2.9 %	27 Mar 2025
Katarina Salén	2.7 %	2.7 %	27 Mar 2025
Patrik Salén	2.3 %	2.3 %	27 Mar 2025
Investment AB Curacau	1.5 %	1.5 %	27 Mar 2025
Fondsfinans Kapitalforvaltning	1.4 %	1.4 %	31 Mar 2025
Livförsäkringsbolaget Skandia	1.3 %	1.3 %	27 Mar 2025
Handelsbanken Liv Försäkring AB	1.2 %	1.2 %	27 Mar 2025
Source: Holdings by Modular Finance AB

QUICK FACTS

Sector:: IT
Website:: www.eworkgroup.com
List:: Sweden Mid Cap
Market Cap:: 2 260,0 SEKm
Ticker:: EWRK
Next Event:: Q1 Report 14 May 2025

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