NOKm
Sales
951
1068
1112
1183
981
1321
1564
1758
Sales growth (%)
-15
12,2
4,1
6,4
-17
34,6
18,4
12,4
EBITDA
52
67
98
152
54
82
132
189
EBITDA margin (%)
5,5
6,3
8,8
12,9
5,5
6,2
8,5
10,8
EBIT adj
20
30
45
33
42
53
92
149
EBIT adj margin (%)
2,1
2,8
4,1
2,8
4,2
4
5,9
8,5
Pretax profit
14
26
43
78
26
43
87
143
EPS rep
0,23
0,3
0,72
2,2
4,3
0,81
1,51
2,49
EPS growth (%)
-86,5
34
137
206,4
95,3
-81,2
86,6
65,1
EPS adj
0,23
0,3
0,72
0,8
0,82
0,98
1,71
2,69
DPS
0,5
0,55
0,6
0,7
0,8
0,8
0,85
0,9
EV/EBITDA (x)
10,3
6,7
6,5
5,9
19,1
11,8
7,1
4,7
EV/EBIT adj (x)
27,3
15
14
27
24,7
18,4
10,2
5,9
P/E (x)
49,1
29,4
16,7
8,9
6
27,5
14,7
8,9
P/E adj (x)
49,1
29,4
16,7
24,4
31,5
22,7
13
8,2
EV/sales (x)
0,6
0,4
0,6
0,8
1
0,7
0,6
0,5
FCF yield (%)
0
0
12,4
14,5
36,1
-5,5
8,2
11,1
Dividend yield (%)
4,5
6,2
5
3,6
3,1
3,6
3,8
4,1
Net IB debt/EBITDA
1
0,8
1
0,2
-2,2
-0,3
-0,4
-0,6
Lease adj. FCF yield (%)
5,4
5,4
12,4
14,5
36,1
-5,5
8,2
11,1
Lease adj. ND/EBITDA
1
0,8
0,2
-0,3
-2,3
-0,7
-0,7
-0,8
NOKm
Sales
951
1068
1112
1183
981
1321
1564
1758
COGS
-472
-535
-579
-639
-560
-788
-914
-998
Gross profit
479
533
532
544
421
533
649
760
Other operating items
-427
-466
-434
-392
-368
-451
-517
-571
EBITDA
52
67
98
152
54
82
132
189
Depreciation on tangibles
-15
-16
-18
-19
-39
-36
-30
-31
Depreciation on intangibles
0
0
0
0
0
0
0
0
EBITA
0
0
45
87
28
54
104
161
Goodwill impairment charges
0
0
0
0
0
0
0
0
Other impairment and amortisation
-17
-17
-14
-19
-14
-10
-9
-9
EBIT
20
30
45
87
28
49
92
149
Other financial items
-5
3
-3
-1
1
43
0
0
Net financial items
-6
-4
-2
-9
-2
-5
-6
-6
Associated income
0
0
0
0
0
0
0
0
Other EO items
0
0
0
0
0
0
0
0
Pretax profit
14
26
43
78
26
43
87
143
Tax
-4
-13
-11
-19
-4
-7
-19
-31
Net profit
10
13
32
59
22
36
68
112
Minority interest
0
0
0
0
0
0
0
0
Net profit discontinued
0
0
0
39
168
0
0
0
Net profit to shareholders
10
13
32
98
191
36
68
112
EPS
0,23
0,3
0,72
2,2
4,3
0,81
1,51
2,49
EPS Adj
0,23
0,3
0,72
0,8
0,82
0,98
1,71
2,69
Total extraordinary items after tax
0
0
0
53,2
-14
-4
0
0
Tax rate (%)
-29,5
-48,3
-26,1
-24,2
-13,7
-16,2
-22
-22
Gross margin (%)
50,4
49,9
47,9
46
42,9
40,3
41,5
43,2
EBITDA margin (%)
5,5
6,3
8,8
12,9
5,5
6,2
8,5
10,8
EBITA margin (%)
0
0
4,1
7,3
2,8
4,1
6,6
9,1
EBIT margin (%)
2,1
2,8
4,1
7,3
2,8
3,7
5,9
8,5
Pretax margin (%)
1,5
2,4
3,9
6,6
2,6
3,3
5,5
8,1
Net margin (%)
1,1
1,3
2,9
5
2,3
2,7
4,3
6,4
Growth rates Y/Y
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Sales growth (%)
-15
12,2
4,1
6,4
-17
34,6
18,4
12,4
EBITDA growth (%)
-53
28,6
45,6
55,1
-64,8
53,2
60,9
43,1
EBIT growth (%)
-74,6
50,1
51,9
90,7
-68,2
76,8
89,8
61,1
Net profit growth (%)
-86,5
34
137
84,5
-62
62,1
86,6
65,1
EPS growth (%)
-86,5
34
137
206,4
95,3
-81,2
86,6
65,1
Profitability
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
ROE (%)
3,3
4,9
12
31
44,1
7,3
13,1
19,6
ROE Adj (%)
3,3
4,9
12
1,8
8,4
9,2
15,3
21,7
ROCE (%)
5,3
8,3
12,1
19,6
5,3
8,8
16,2
23,9
ROCE Adj(%)
5,3
8,3
12,1
7,6
8
10,5
18,2
25,8
ROIC (%)
4,3
4,7
9,8
17,1
6,1
11,7
22,6
35,4
ROIC Adj (%)
4,3
4,7
9,8
6,6
9,2
12,6
22,6
35,4
Adj earnings numbers
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
EBITDA Adj
52
67
98
99
68
86
132
189
EBITDA Adj margin (%)
5,5
6,3
8,8
8,4
6,9
6,5
8,5
10,8
EBITA Adj
0
0
45
33
42
58
104
161
EBITA Adj margin (%)
0
0
4,1
2,8
4,2
4,4
6,6
9,1
EBIT Adj
20
30
45
33
42
53
92
149
EBIT Adj margin (%)
2,1
2,8
4,1
2,8
4,2
4
5,9
8,5
Pretax profit Adj
14
26
43
24
40
53
98
155
Net profit Adj
10
13
32
6
36
46
79
123
Net profit to shareholders Adj
10
13
32
6
36
46
79
123
Net Adj margin (%)
1,1
1,3
2,9
0,5
3,7
3,5
5,1
7
Depreciation and amortisation
0
0
-48
-63
-25
-28
-28
-29
Of which leasing depreciation
0
0
-26
-47
-13
-15
-16
-16
EO items
0
0
0
53
-14
-4
0
0
Impairment and PPA amortisation
0
0
0
0
0
-6
-12
-12
EBITDA lease Adj
52
67
98
99
68
86
132
189
EBITDA lease Adj margin (%)
5,5
6,3
8,8
8,4
6,9
6,5
8,5
10,8
Leasing payments
0
0
0
0
0
0
0
0
NOKm
EBITDA
52
67
98
152
54
82
132
189
Net financial items
-6
-4
-2
-9
-2
-5
-6
-6
Paid tax
-4
-13
-11
-19
-4
-7
-19
-31
Non-cash items
-13
0
0
0
0
0
0
0
Cash flow before change in WC
29
51
85
125
48
70
107
152
Change in WC
-2
-30
-4
7
177
-57
-21
-36
Operating cash flow
27
21
81
132
225
13
87
117
CAPEX tangible fixed assets
0
0
-15
-7
-9
-6
-6
-6
CAPEX intangible fixed assets
0
0
0
0
0
0
0
0
Acquisitions and disposals
0
0
0
0
197
-61
0
0
Free cash flow
27
21
66
125
414
-55
81
111
Dividend paid
-66
-22
-24
-27
-31
-36
-36
-38
Share issues and buybacks
0
0
-1
1
-14
10
0
0
Other non cash items
0
0
-83
-23
-227
-27
-16
-16
Decrease in net IB debt
-1
74
-57
-3
-48
64
22
19
Balance Sheet (NOKm)
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Goodwill
139
141
138
152
125
39
39
39
Indefinite intangible assets
75
56
82
60
47
43
34
24
Definite intangible assets
0
0
0
0
0
0
0
0
Tangible fixed assets
81
58
32
24
19
20
20
20
Other fixed assets
29
33
22
14
7
2
2
2
Fixed assets
324
274
306
322
255
137
118
99
Inventories
131
128
138
145
211
211
222
240
Receivables
160
200
180
217
176
272
296
338
Other current assets
38
26
27
27
31
31
31
31
Cash and liquid assets
42
27
39
75
174
75
105
162
Total assets
696
655
691
786
847
726
771
870
Shareholders equity
281
265
264
366
498
501
533
606
Minority
0
0
0
0
0
0
0
0
Total equity
281
265
264
366
498
501
533
606
Long-term debt
25
50
11
0
11
11
11
11
Pension debt
0
0
0
0
0
0
0
0
Convertible debt
0
0
0
0
0
0
0
0
Deferred tax
0
0
0
0
0
0
0
0
Other long-term liabilities
0
5
27
21
4
5
5
5
Short-term debt
68
32
50
42
5
5
5
5
Accounts payable
132
126
108
143
114
144
157
183
Other current liabilities
163
162
173
161
168
181
181
181
Total liabilities and equity
696
655
691
786
847
888
933
1032
Net IB debt
51
55
103
34
-116
-21
-51
-108
Net IB debt excl. pension debt
51
55
103
34
-116
-21
-51
-108
Capital invested
332
320
367
400
382
318
320
336
Working capital
35
66
65
86
136
190
211
246
EV breakdown
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Market cap. diluted (m)
493
395
533
865
1145
996
996
996
Net IB debt Adj
51
55
103
34
-116
-21
-51
-108
Market value of minority
0
0
0
0
0
0
0
0
Reversal of shares and participations
-1
-1
-1
-1
-5
-5
-5
-5
Reversal of conv. debt assumed equity
0
0
0
0
0
0
0
0
EV
543
449
635
899
1024
970
940
883
Capital efficiency (%)
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Total assets turnover (%)
140,4
158,1
165,2
160,2
120,2
168
208,9
214,2
Capital invested turnover (%)
323,7
326,2
279,6
304,9
312,7
293,8
280,2
303,8
Capital employed turnover (%)
317,9
290,4
251,5
296,3
295,3
251,3
222,5
233
Inventories / sales (%)
9,6
10,1
12,2
12,1
12
13,1
14,8
14,7
Customer advances / sales (%)
0
0
0
0
0
0
0
0
Payables / sales (%)
8,8
8,9
10,3
8,2
6,8
8,5
11
10,9
Working capital / sales (%)
3,6
4,8
5,9
6,4
11,3
12,3
12,8
13
Financial risk and debt service
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Net debt / equity (%)
18,3
20,6
39
9,3
-23,3
-4,3
-9,6
-17,8
Net debt / market cap (%)
9,3
12,8
22,3
5,2
-9
-2,1
-5,1
-10,8
Equity ratio (%)
40,4
40,5
38,2
46,6
58,9
69
69,1
69,7
Net IB debt adj. / equity (%)
18,3
20,6
39
9,3
-23,3
-4,3
-9,6
-17,8
Current ratio (%)
102,4
119,2
106,7
124,6
195,6
174,7
186,1
204,9
EBITDA / net interest (%)
924,3
1750,7
4319,3
1696,7
3341,1
1522,1
2358,6
3389,8
Net IB debt / EBITDA (%)
97,9
80,9
104,7
22,4
-216,6
-25,9
-38,6
-57,1
Interest cover (%)
0
0
1995,8
963,6
1713,6
1007,7
1854,6
2876,7
Lease liability amortisation
0
0
0
0
0
0
0
0
Other intangible assets
82
60
47
42
30
17
-2
-21
Right-of-use asset
0
0
81
68
43
38
38
38
Total other fixed assets
22
14
7
37
38
23
23
23
Leasing liability
0
0
81
67
42
38
38
38
Total other long-term liabilities
27
21
4
8
9
9
9
9
Net IB debt excl. leasing
51
55
22
-33
-158
-60
-89
-146
Net IB debt / EBITDA lease Adj (%)
97,9
80,9
22
-32,9
-233,9
-69,2
-67,6
-77,3
NOKm
Shares outstanding adj.
44
44
44
44
44
45
45
45
Fully diluted shares Adj
44
44
44
44
44
45
45
45
EPS
0,23
0,3
0,72
2,2
4,3
0,81
1,51
2,49
Dividend per share Adj
0,5
0,6
0,6
0,7
0,8
0,8
0,9
0,9
EPS Adj
0,23
0,3
0,72
0,8
0,82
0,98
1,71
2,69
BVPS
6,33
5,97
5,95
8,25
11,23
11,16
11,87
13,51
BVPS Adj
1,35
1,43
1,79
3,89
7,73
9,92
11,04
13,1
Net IB debt / share
1,2
1,2
2,3
0,8
-2,6
-0,5
-1,1
-2,4
Share price
12,49
9,62
10,38
14,9
29,18
22,2
22,2
22,2
Market cap. (m)
554
427
460
661
1295
996
996
996
Valuation
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
P/E
49,1
29,4
16,7
8,9
6
27,5
14,7
8,9
EV/sales
0,57
0,42
0,57
0,76
1,04
0,73
0,6
0,5
EV/EBITDA
10,3
6,7
6,5
5,9
19,1
11,8
7,1
4,7
EV/EBITA
0
0
14
10,4
37,2
17,8
9
5,5
EV/EBIT
27,3
15
14
10,4
37,2
19,9
10,2
5,9
Dividend yield (%)
4,5
6,2
5
3,6
3,1
3,6
3,8
4,1
FCF yield (%)
0
0
12,4
14,5
36,1
-5,5
8,2
11,1
P/BVPS
1,75
1,49
2,02
2,36
2,3
1,99
1,87
1,64
P/BVPS Adj
8,21
6,23
6,72
5,02
3,34
2,24
2,01
1,69
P/E Adj
49,1
29,4
16,7
24,4
31,5
22,7
13
8,2
EV/EBITDA Adj
10,3
6,7
6,5
9,1
15,1
11,3
7,1
4,7
EV/EBITA Adj
0
0
14
27
24,7
16,6
9
5,5
EV/EBIT Adj
27,3
15
14
27
24,7
18,4
10,2
5,9
EV/cap. employed
1,5
1,3
1,6
1,9
1,8
1,7
1,6
1,3
Investment ratios
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Capex / sales
0
0
1,3
0,6
0,9
0,5
0,4
0,3
Capex / depreciation
0
0
65,7
40
72,2
49,9
43,7
43,7
Capex tangibles / tangible fixed assets
0
0
45,1
27,2
46,2
31
27,8
28,2
Capex intangibles / definite intangibles
0
0
0
0
0
0
0
0
Depreciation on intangibles / definite intangibles
0
0
28,7
22,3
24,9
42,4
-328,2
-34,1
Depreciation on tangibles / tangibles
0
0
27,1
28,9
24,2
26,6
27,8
28,2
Lease adj. FCF yield (%)
5,4
5,4
12,4
14,5
36,1
-5,5
8,2
11,1
Sales
Sales growth (%)
EBIT adj
EBIT adj margin (%)
EPS adj
DPS
Sales
Sales growth (%)
Net IB debt
Shares outstanding adj.
Sales
Sales growth (%)
EBIT adj
EBIT adj margin (%)
EPS adj
DPS
Sales
Sales growth (%)
Net IB debt
Shares outstanding adj.