USDm
Sales
12
33
48
33
59
133
168
186
Sales growth (%)
N/A
168,1
44,4
-31,1
77,5
125
26,8
10,6
EBITDA
3
22
35
17
47
109
141
157
EBITDA margin (%)
27,4
67,2
72,8
51,3
79,2
81,9
83,7
84,7
EBIT adj
1
19
29
-10
38
98
129
146
EBIT adj margin (%)
10,6
55,9
61,1
-28,9
64,8
73,7
77
78,3
Pretax profit
-3
15
25
-14
29
90
124
144
EPS rep
-0,03
0,25
0,18
-0,1
0,19
0,63
0,88
0,85
EPS growth (%)
0
895,1
-28,3
-153,1
292,5
239
40,3
-3,1
EPS adj
-0,03
0,25
0,18
0,1
0,19
0,63
0,88
0,85
DPS
0
0
0
0
0
0
0
0
EV/EBITDA (x)
21,8
6,8
7,8
12,5
3,7
2,1
0,9
0,2
EV/EBIT adj (x)
56,7
8,2
9,3
-22,3
4,5
2,3
1
0,2
P/E (x)
-23
5,7
14,7
-18,9
6,6
3,2
2,3
2,4
P/E adj (x)
-23
5,7
14,7
18
6,6
3,2
2,3
2,4
EV/sales (x)
6
4,6
5,7
6,4
2,9
1,7
0,8
0,2
FCF yield (%)
-48,3
3,1
0,6
-2,6
-16,1
18,7
38,6
41,6
Dividend yield (%)
0
0
0
0
0
0
0
0
Net IB debt/EBITDA
3,2
0,5
0,2
1,7
0,6
-0,2
-0,8
-1,4
Lease adj. FCF yield (%)
-48,3
3,1
0,6
-2,6
-16,1
18,7
38,6
41,6
Lease adj. ND/EBITDA
3,2
0,5
0,2
1,7
0,6
-0,2
-0,8
-1,4
USDm
Sales
12
33
48
33
59
133
168
186
COGS
-9
-11
-13
-16
-12
-24
-27
-28
Gross profit
3
22
35
17
47
109
141
157
Other operating items
0
0
0
0
0
0
0
0
EBITDA
3
22
35
17
47
109
141
157
Depreciation on tangibles
0
-2
-4
-6
-6
-9
-12
-13
Depreciation on intangibles
0
0
0
0
0
0
0
0
EBITA
1
19
29
11
38
98
129
146
Goodwill impairment charges
0
0
0
0
0
0
0
0
Other impairment and amortisation
0
0
0
0
-21
0
0
0
EBIT
1
19
29
-10
38
98
129
146
Other financial items
0
-1
1
0
1
0
0
0
Net financial items
-4
-4
-5
-4
-9
-8
-5
-2
Associated income
0
0
0
0
0
0
0
0
Other EO items
0
0
0
0
0
0
0
0
Pretax profit
-3
15
25
-14
29
90
124
144
Tax
0
11
-5
3
-8
-14
-19
-41
Net profit
-3
26
20
-10
22
75
106
102
Minority interest
0
0
0
0
0
0
0
0
Net profit discontinued
0
0
0
0
0
0
0
0
Net profit to shareholders
-3
26
20
-10
22
75
106
102
EPS
-0,03
0,25
0,18
-0,1
0,19
0,63
0,88
0,85
EPS Adj
-0,03
0,25
0,18
0,1
0,19
0,63
0,88
0,85
Total extraordinary items after tax
0
0
0
0
0
0
0
0
Tax rate (%)
10,2
69,9
-20,5
-25,4
-26,2
-15,9
-15
-28,6
Gross margin (%)
27,4
67,2
72,8
51,3
79,2
81,9
83,7
84,7
EBITDA margin (%)
27,4
67,2
72,8
51,3
79,2
81,9
83,7
84,7
EBITA margin (%)
10,6
55,9
61,1
34,4
64,8
73,7
77
78,3
EBIT margin (%)
10,6
55,9
61,1
-28,9
64,8
73,7
77
78,3
Pretax margin (%)
-20,1
45,3
51,3
-41,4
49,7
67,6
74
77,3
Net margin (%)
-22,2
76,9
40,8
-30,9
36,6
56,9
62,9
55,1
Growth rates Y/Y
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Sales growth (%)
N/A
168,1
44,4
-31,1
77,5
125
26,8
10,6
EBITDA growth (%)
0
558,4
56,5
-51,4
174,1
132,6
29,5
12
EBIT growth (%)
0
1320,9
57,7
-132,6
498,1
156,1
32,4
12,5
Net profit growth (%)
0
1029,5
-23,4
-152,2
310,4
249,2
40,3
-3,1
EPS growth (%)
0
895,1
-28,3
-153,1
292,5
239
40,3
-3,1
Profitability
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
ROE (%)
-11,6
43,9
25
-14,3
29,4
54
44
29,7
ROE Adj (%)
-11,6
43,9
25
15
29,4
54
44
29,7
ROCE (%)
1,7
21,9
26,7
-8,3
32,2
51,5
46,6
39,7
ROCE Adj(%)
1,7
21,9
26,7
11,6
32,2
51,5
46,6
39,7
ROIC (%)
4,9
45,7
26,5
-8,9
34,3
63,2
62,8
53,5
ROIC Adj (%)
4,9
45,7
26,5
-8,9
34,3
63,2
62,8
53,5
Adj earnings numbers
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
EBITDA Adj
3
22
35
17
47
109
141
157
EBITDA Adj margin (%)
27,4
67,2
72,8
51,3
79,2
81,9
83,7
84,7
EBITA Adj
1
19
29
11
38
98
129
146
EBITA Adj margin (%)
10,6
55,9
61,1
34,4
64,8
73,7
77
78,3
EBIT Adj
1
19
29
-10
38
98
129
146
EBIT Adj margin (%)
10,6
55,9
61,1
-28,9
64,8
73,7
77
78,3
Pretax profit Adj
-3
15
25
7
29
90
124
144
Net profit Adj
-3
26
20
11
22
75
106
102
Net profit to shareholders Adj
-3
26
20
11
22
75
106
102
Net Adj margin (%)
-22,2
76,9
40,8
32,4
36,6
56,9
62,9
55,1
Depreciation and amortisation
-2
-4
-6
-6
-9
-11
-11
-12
Of which leasing depreciation
0
0
0
0
0
0
0
0
EO items
0
0
0
0
0
0
0
0
Impairment and PPA amortisation
0
0
0
-21
0
0
0
0
EBITDA lease Adj
3
22
35
17
47
109
141
157
EBITDA lease Adj margin (%)
27,4
67,2
72,8
51,3
79,2
81,9
83,7
84,7
Leasing payments
0
0
0
0
0
0
0
0
USDm
Short-term debt
0
0
0
36
11
15
15
15
Accounts payable
7
9
7
20
15
16
16
16
Other current liabilities
0
0
0
1
1
1
1
187
Total liabilities and equity
90
119
136
124
168
266
376
655
Net IB debt
11
11
8
29
30
-18
-111
-213
Net IB debt excl. pension debt
11
11
8
29
30
-18
-111
-213
Capital invested
59
80
96
64
100
160
190
198
Working capital
-4
-1
1
-17
-8
-4
-4
-4
EV breakdown
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Market cap. diluted (m)
63
141
264
184
141
243
243
243
Net IB debt Adj
11
11
8
29
30
-18
-111
-213
Market value of minority
0
0
0
0
0
0
0
0
Reversal of shares and participations
0
0
0
0
0
0
0
0
Reversal of conv. debt assumed equity
0
0
0
0
0
0
0
0
EV
74
152
272
214
171
225
131
30
Capital efficiency (%)
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Total assets turnover (%)
27,7
31,9
37,7
27,8
47,1
67,6
56
37,6
Capital invested turnover (%)
0
41,2
44,3
49
36,6
83,7
100,3
99,6
Capital employed turnover (%)
0
31
36,9
44
31,6
67,7
67,6
53,7
Inventories / sales (%)
0
0
0
0
0
0
0
0
Customer advances / sales (%)
0
0
0
0
0
0
0
0
Payables / sales (%)
0
30
24,5
16,4
41,1
29,1
21,7
20,1
Working capital / sales (%)
-15,2
-7,1
-0,1
-23,9
-21,4
-4,7
-2,4
-2,2
Financial risk and debt service
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Net debt / equity (%)
22,9
15,8
9,3
52,8
32,8
-9,4
-38
-53,7
Net debt / market cap (%)
15,8
9
3,4
19,9
17,4
-7,3
-45,9
-87,6
Equity ratio (%)
53,1
58,2
64,6
53,9
62,1
76,5
82,7
62,4
Net IB debt adj. / equity (%)
22,9
15,8
9,3
52,8
32,8
-9,4
-38
-53,7
Current ratio (%)
340,8
318
424,3
20,1
121,4
235,1
480
195,5
EBITDA / net interest (%)
106,7
475,2
783,4
342
508,7
1346,9
2780,5
8415,1
Net IB debt / EBITDA (%)
320,7
48,8
23,3
172,2
64,1
-16,3
-79,3
-135
Interest cover (%)
41,2
395,4
656,7
229,1
415,7
1211,8
2558,5
7777,7
EBITDA
3
22
35
17
47
109
141
157
Net financial items
-4
-4
-5
-4
-9
-8
-5
-2
Paid tax
0
0
-2
-3
-2
-2
0
-35
Non-cash items
2
5
4
2
-4
0
0
0
Cash flow before change in WC
1
23
32
12
32
98
136
120
Change in WC
4
-3
-2
16
-8
-5
0
0
Operating cash flow
5
20
30
28
24
94
136
120
CAPEX tangible fixed assets
-3
-16
-28
-20
-47
-48
-42
-19
CAPEX intangible fixed assets
0
0
0
0
0
0
0
0
Acquisitions and disposals
-33
0
0
-13
0
0
0
0
Free cash flow
-31
5
2
-5
-23
45
94
101
Dividend paid
0
0
0
0
0
0
0
0
Share issues and buybacks
18
2
1
0
19
0
0
0
Other non cash items
0
-14
-1
-18
9
2
0
0
Decrease in net IB debt
0
-11
0
3
-21
17
53
47
Balance Sheet (USDm)
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Goodwill
0
0
0
0
0
0
0
0
Indefinite intangible assets
0
0
0
0
0
0
0
0
Definite intangible assets
0
0
0
0
-21
-21
-21
-21
Tangible fixed assets
64
80
97
102
131
188
219
226
Other fixed assets
0
0
11
8
10
10
10
10
Fixed assets
64
91
106
91
114
170
200
208
Inventories
0
0
0
0
0
0
0
186
Receivables
4
8
8
5
7
13
13
13
Other current assets
0
0
0
0
0
0
0
0
Cash and liquid assets
22
20
22
7
26
62
141
227
Total assets
90
119
136
103
147
245
355
634
Shareholders equity
48
69
88
56
91
188
293
396
Minority
0
0
0
0
0
0
0
0
Total equity
48
69
88
56
91
188
293
396
Long-term debt
33
31
31
0
44
30
15
0
Pension debt
0
0
0
0
0
0
0
0
Convertible debt
0
0
0
0
0
0
0
0
Deferred tax
0
0
0
0
0
5
13
22
Other long-term liabilities
0
2
10
10
11
11
11
11
Lease liability amortisation
0
0
0
0
0
0
0
0
Other intangible assets
0
0
0
-21
-21
-21
-21
-21
Right-of-use asset
0
0
0
0
0
0
0
0
Total other fixed assets
0
11
8
10
4
3
3
3
Leasing liability
0
0
0
0
0
0
0
0
Total other long-term liabilities
2
10
10
11
5
17
35
41
Net IB debt excl. leasing
11
11
8
29
30
-18
-111
-213
Net IB debt / EBITDA lease Adj (%)
320,7
48,8
23,3
172,2
64,1
-16,3
-79,3
-135
USDm
Shares outstanding adj.
87
98
99
101
115
120
120
120
Fully diluted shares Adj
87
98
99
101
115
120
120
120
EPS
-0,03
0,25
0,18
-0,1
0,19
0,63
0,88
0,85
Dividend per share Adj
0
0
0
0
0
0
0
0
EPS Adj
-0,03
0,25
0,18
0,1
0,19
0,63
0,88
0,85
BVPS
0,55
0,71
0,88
0,55
0,79
1,57
2,45
3,31
BVPS Adj
0,55
0,71
0,88
0,76
0,98
1,74
2,63
3,48
Net IB debt / share
0,1
0,1
0,1
0,3
0,3
-0,1
-0,9
-1,8
Share price
0,8
1,24
2,43
1,45
1,5
2,03
2,03
2,03
Market cap. (m)
69
121
241
147
172
243
243
243
Valuation
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
P/E
-23
5,7
14,7
-18,9
6,6
3,2
2,3
2,4
EV/sales
5,98
4,57
5,66
6,44
2,9
1,7
0,78
0,16
EV/EBITDA
21,8
6,8
7,8
12,5
3,7
2,1
0,9
0,2
EV/EBITA
56,7
8,2
9,3
18,7
4,5
2,3
1
0,2
EV/EBIT
56,7
8,2
9,3
-22,3
4,5
2,3
1
0,2
Dividend yield (%)
0
0
0
0
0
0
0
0
FCF yield (%)
-48,3
3,1
0,6
-2,6
-16,1
18,7
38,6
41,6
P/BVPS
1,33
2,04
3,01
3,32
1,54
1,29
0,83
0,61
P/BVPS Adj
1,33
2,04
3,01
2,41
1,26
1,16
0,77
0,58
P/E Adj
-23
5,7
14,7
18
6,6
3,2
2,3
2,4
EV/EBITDA Adj
21,8
6,8
7,8
12,5
3,7
2,1
0,9
0,2
EV/EBITA Adj
56,7
8,2
9,3
18,7
4,5
2,3
1
0,2
EV/EBIT Adj
56,7
8,2
9,3
-22,3
4,5
2,3
1
0,2
EV/cap. employed
0,9
1,5
2,3
2,3
1,2
1
0,4
0,1
Investment ratios
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
Capex / sales
21,9
46,6
58,9
60,9
79,7
36,5
24,9
10,4
Capex / depreciation
130,5
413,1
499,6
359,6
550,4
444
372,6
161,8
Capex tangibles / tangible fixed assets
4,3
19,5
29,1
19,8
35,8
25,7
19,1
8,5
Capex intangibles / definite intangibles
0
0
0
0
0
0
0
0
Depreciation on intangibles / definite intangibles
0
0
0
0
0
0
0
0
Depreciation on tangibles / tangibles
3,3
4,7
5,8
5,5
6,5
5,8
5,1
5,3
Lease adj. FCF yield (%)
-48,3
3,1
0,6
-2,6
-16,1
18,7
38,6
41,6
Sales
Sales growth (%)
EBIT adj
EBIT adj margin (%)
EPS adj
DPS
Sales
Sales growth (%)
Net IB debt
Shares outstanding adj.
Sales
Sales growth (%)
EBIT adj
EBIT adj margin (%)
EPS adj
DPS
Sales
Sales growth (%)
Net IB debt
Shares outstanding adj.