ABG Sundal Collier - Green Landscaping Group

Green Landscaping Group

Description
Risk

Green Landscaping Group is a Nordic company that has established itself, primarily through M&A, as a leading player (~5% market share) in the fragmented and steadily growing market for the landscaping and maintenance of outdoor environments. Most of the customers are city councils and local municipalities (i.e. government-backed). The contracts are often small (SEK 0.5m-5m), but generally last for 3-5 years. The business is divided into three segments: Sweden (56% of sales in '22), Norway (38%) and Finland and Baltic (5%).

M&A execution, performance of acquired units post-acquisition, working capital discipline, contract/price calculations on undertaken projects, cost inflation, heightened competition on price in tender processes

NOKm	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e	2024e	2025e	2026e
Sales	751	673	797	1176	1992	2113	3139	4810	5975	6148	6401	N/A
Sales growth (%)	N/A	-10,4	18,4	47,6	69,4	6,1	48,6	53,2	24,2	2,9	4,1	-100
EBITDA	14	27	56	55	164	201	345	569	773	864	915	N/A
EBITDA margin (%)	1,9	4	7	4,7	8,2	9,5	11	11,8	12,9	14,1	14,3	N/A
EBIT adj.	-21	-9	27	46	62	66	168	327	423	462	489	0
EBIT adj. margin (%)	-2,9	-1,3	3,4	3,9	3,1	3,1	5,3	6,8	7,1	7,5	7,6	N/A
Pretax profit	-33	-21	0	-12	9	49	122	250	285	350	391	0
EPS	N/A	N/A	N/A	-0,04	0,04	0,18	1,82	3,4	3,88	4,79	5,36	N/A
EPS growth (%)	N/A	N/A	N/A	N/A	-201,4	354,2	919,2	87,5	13,9	23,5	11,8	-100
EPS adj.	N/A	N/A	N/A	0,14	0,3	0,36	3,12	5,02	5,6	6,54	7,11	N/A
DPS	N/A	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
EV/EBITDA (x)	5,4	2,8	2,5	197,5	82	77,9	13,7	10,2	7,5	6,3	5,5	N/A
EV/EBIT adj. (x)	-3,6	-8,5	5,1	239,9	218,3	236,9	28,2	17,8	13,7	11,7	10,2	N/A
P/E (x)	N/A	N/A	N/A	-1823,3	1797,2	395,7	38,8	20,7	18,2	14,7	13,2	N/A
P/E adj. (x)	N/A	N/A	N/A	500,3	238,3	195,9	22,6	14,1	12,6	10,8	9,9	N/A
EV/sales (x)	0,1	0,11	0,17	9,3	6,75	7,42	1,5	1,21	0,97	0,88	0,78	N/A
FCF yield (%)	0	0	0	-2,5	0,5	-1,5	-8,1	-10	5,5	12,5	14,2	0
Le. adj. FCF yld. (%)	0	0	0	-2,5	-0,2	-2	-11	-13,6	0,9	7,8	9,2	0
Dividend yield (%)	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net IB debt/EBITDA (x)	5,4	2,8	2,5	9,9	4,2	4,4	3,3	3,5	2,4	1,7	1,2	N/A
Le. adj. ND/EBITDA (x)	2,5	1,4	1,4	4,5	4,1	5,2	3,2	3,2	2,1	1,3	0,8	N/A

NOKm	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e	2024e	2025e	2026e
Sales	751	673	797	1176	1992	2113	3139	4810	5975	6148	6401	N/A
COGS	-388	-348	-374	-587	-851	-892	-1395	-2263	-2574	-2547	-2571	N/A
Gross profit	363	324	423	590	1142	1221	1744	2547	3402	3601	3830	0
Other operating items	-348	-298	-367	-534	-978	-1019	-1400	-1978	-2629	-2737	-2914	0
EBITDA	14	27	56	55	164	201	345	569	773	864	915	N/A
Depreciation and amortisation	-36	-36	-26	-37	-107	-100	-113	-161	-229	-274	-298	0
of which leasing depreciation	0	0	0	0	-86	-74	-80	-107	-121	-152	-172	N/A
EBITA	-21	-9	30	18	57	101	231	408	544	590	617	N/A
EO Items	0	0	-10	-42	-33	-8	-12	-19	-3	0	0	N/A
Impairment and PPA amortisation	0	0	-13	-14	-29	-43	-76	-100	-124	-128	-128	0
EBIT	-21	-9	17	4	29	59	156	308	420	462	489	N/A
Net financial items	-11	-12	-17	-16	-19	-9	-34	-58	-135	-112	-98	N/A
Pretax profit	-33	-21	0	-12	9	49	122	250	285	350	391	0
Tax	-2	-1	-4	6	-2	-12	-30	-67	-70	-84	-94	N/A
Net profit	-34	-22	-4	-6	7	37	92	183	215	266	297	0
Minority interest	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Net profit discontinued	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Net profit to shareholders	-34	-22	-4	-6	7	37	92	183	215	266	297	0
EPS	N/A	N/A	N/A	-0,04	0,04	0,18	1,82	3,4	3,88	4,79	5,36	N/A
EPS adj.	N/A	N/A	N/A	0,14	0,3	0,36	3,12	5,02	5,6	6,54	7,11	N/A
Total extraordinary items after tax	0	0	130	-20	-25	-6	-9	-14	-2	0	0	0
Leasing payments	0	0	0	0	-86	-74	-80	-107	-121	-152	-172	N/A
Tax rate (%)	-5,6	-6,1	1378,1	52,9	24,5	24,1	24,6	26,8	24,6	24	24	N/A
Gross margin (%)	48,3	48,2	53,1	50,1	57,3	57,8	55,6	53	56,9	58,6	59,8	N/A
EBITDA margin (%)	1,9	4	7	4,7	8,2	9,5	11	11,8	12,9	14,1	14,3	N/A
EBITA margin (%)	-2,9	-1,3	3,8	1,5	2,9	4,8	7,4	8,5	9,1	9,6	9,6	N/A
EBIT margin (%)	-2,9	-1,3	2,1	0,3	1,4	2,8	5	6,4	7	7,5	7,6	N/A
Pre-tax margin (%)	-4,3	-3,1	0	-1	0,5	2,3	3,9	5,2	4,8	5,7	6,1	N/A
Net margin (%)	-4,6	-3,3	-0,5	-0,5	0,4	1,8	2,9	3,8	3,6	4,3	4,6	N/A
Sales growth (%)	N/A	-10,4	18,4	47,6	69,4	6,1	48,6	53,2	24,2	2,9	4,1	-100
EBITDA growth (%)	N/A	86	109,4	-1	195,8	22,8	71,2	65,1	35,8	11,8	6	-100
EBITA growth (%)	N/A	-58,8	-438,7	-39,9	218,3	76,4	128,9	76,3	33,3	8,5	4,7	-100
EBIT growth (%)	N/A	-58,8	-291,7	-78,2	N/A	N/A	N/A	98,1	36,2	10	5,9	-100
Net profit growth (%)	N/A	-35,3	-82,7	48,2	-224,6	426,8	146,3	99,1	17,4	23,5	11,8	-100
EPS growth (%)	N/A	N/A	N/A	N/A	-201,4	354,2	919,2	87,5	13,9	23,5	11,8	-100
Profitability	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
ROE (%)	-1680,9	340,2	-44,7	-4,8	3,4	10,9	13,5	16,7	15	15,7	15	0
ROE adj. (%)	-1680,9	340,2	-1409,4	23,9	28,7	25	25,9	27	23,8	23,2	21,5	0
ROCE (%)	-49,9	-11,8	12,6	0,7	3,2	4,9	8,1	10	10,9	12	13	0
ROCE adj. (%)	-49,9	-11,8	29,8	11,4	10	9,1	12,7	13,8	14,2	15,4	16,4	0
ROIC (%)	-55,1	-13,4	-333	1,8	5,2	6,8	10,3	11,1	12,1	13,3	14,4	N/A
ROIC adj. (%)	-55,1	-13,4	-446,4	6,1	8,2	7,3	10,8	11,7	12,2	13,3	14,4	N/A
Adj. earnings numbers	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
EBITDA adj.	14	27	66	97	197	209	357	588	776	864	915	0
EBITDA adj. margin (%)	1,9	4	8,3	8,3	9,9	9,9	11,4	12,2	13	14,1	14,3	N/A
EBITDA lease adj.	14	27	66	97	111	135	277	481	655	712	743	N/A
EBITDA lease adj. margin (%)	1,9	4	8,3	8,3	5,6	6,4	8,8	10	11	11,6	11,6	N/A
EBITA adj.	-21	-9	40	60	90	109	243	427	547	590	617	0
EBITA adj. margin (%)	-2,9	-1,3	5	5,1	4,5	5,1	7,8	8,9	9,2	9,6	9,6	N/A
EBIT adj.	-21	-9	27	46	62	66	168	327	423	462	489	0
EBIT adj. margin (%)	-2,9	-1,3	3,4	3,9	3,1	3,1	5,3	6,8	7,1	7,5	7,6	N/A
Pretax profit Adj.	-33	-21	24	44	71	100	210	369	412	478	519	0
Net profit Adj.	-34	-22	-121	28	61	86	177	297	341	394	425	0
Net profit to shareholders adj.	-34	-22	-121	28	61	86	177	297	341	394	425	0
Net adj. margin (%)	-4,6	-3,3	-15,2	2,4	3	4,1	5,6	6,2	5,7	6,4	6,6	N/A

NOKm	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e	2024e	2025e	2026e
EBITDA	14	27	56	55	164	201	345	569	773	864	915	N/A
Goodwill	78	60	138	419	436	748	1130	1771	1868	1868	1868	N/A
Net financial items	-11	-12	-17	-16	-19	-9	-34	-58	-135	-112	-98	N/A
Other intangible assets	0	1	41	139	130	230	364	618	517	397	278	0
Paid tax	0	0	0	-3	-11	1	-42	-82	-70	-84	-94	N/A
Tangible fixed assets	69	61	99	187	74	200	259	322	388	389	384	N/A
Non-cash items	-1	0	-2	-7	-4	-7	-2	8	0	0	0	N/A
Right-of-use asset	0	0	0	0	236	184	267	558	617	650	673	N/A
Cash flow before change in WC	3	15	37	30	130	186	267	437	568	668	723	0
Total other fixed assets	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Change in working capital	11	-12	-20	-27	-31	7	-93	-6	12	34	-12	0
Fixed assets	147	122	278	744	876	1363	2020	3269	3390	3304	3204	0
Operating cash flow	13	3	17	3	98	193	174	431	580	702	711	N/A
Inventories	10	10	31	24	26	28	39	67	90	92	96	N/A
Capex tangible fixed assets	-13	-10	-29	-45	-16	-47	-21	-80	-125	-123	-122	N/A
Receivables	152	157	213	372	347	433	722	1083	956	959	992	N/A
Capex intangible fixed assets	0	0	-2	-3	-7	-7	-11	-3	-7	-8	-9	N/A
Other current assets	0	0	36	42	71	72	39	128	239	246	256	N/A
Acquisitions and Disposals	0	0	-76	-213	-15	-364	-433	-728	-232	-80	-26	0
Cash and liquid assets	4	6	34	96	45	95	352	476	458	463	523	N/A
Free cash flow	0	-7	-90	-257	60	-226	-291	-380	216	491	555	0
Total assets	313	295	592	1278	1365	1991	3171	5023	5133	5065	5071	0
Dividend paid	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Shareholders equity	4	-17	34	203	219	468	896	1301	1562	1828	2126	0
Share issues and buybacks	5	0	0	75	0	149	163	-15	46	0	0	0
Minority	0	0	0	0	0	0	0	36	36	36	36	N/A
Leasing liability amortisation	0	0	0	0	-87	-77	-103	-137	-180	-185	-195	N/A
Total equity	4	-17	34	203	219	468	896	1337	1598	1864	2162	0
Other non-cash items	-85	9	-33	-203	-129	-132	31	-529	71	80	26	1364
Long-term debt	39	43	51	454	430	568	1043	1747	1607	1307	1007	N/A
Pension debt	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Convertible debt	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Leasing liability	43	38	46	113	233	185	266	445	490	490	490	0
Total other long-term liabilities	2	3	63	39	56	144	82	302	300	300	300	0
Short-term debt	0	0	75	77	68	225	189	270	196	116	90	N/A
Accounts payable	77	101	132	170	161	173	226	370	359	387	403	N/A
Other current liabilities	147	127	190	223	198	227	470	553	583	600	619	0
Total liabilities and equity	313	295	592	1278	1365	1991	3171	5023	5133	5065	5071	0
Net IB debt	78	75	138	547	685	883	1146	1986	1835	1450	1064	0
Net IB debt excl. pension debt	78	75	138	547	685	883	1146	1986	1835	1450	1064	0
Net IB debt excl. leasing	35	37	92	434	453	697	880	1541	1345	960	574	0
Capital employed	86	64	206	846	949	1447	2393	3799	3891	3777	3749	0
Capital invested	82	57	173	750	905	1351	2041	3322	3434	3314	3226	0
Working capital	-63	-61	-42	45	85	133	103	356	343	310	322	0
Market cap. diluted (m)	0	0	0	10393	12760	14800	3576	3798	3914	3914	3914	0
Net IB debt adj.	78	75	138	547	685	883	1146	1986	1835	1450	1064	N/A
Market value of minority	0	0	0	0	0	0	0	36	36	36	36	N/A
Reversal of shares and participations	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of conv. debt assumed equity	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
EV	78	75	138	10940	13446	15683	4721	5820	5786	5400	5014	0
Total assets turnover (%)	479,7	221,3	179,7	125,8	150,8	125,9	121,6	117,4	117,7	120,6	126,3	0
Working capital/sales (%)	-4,2	-9,2	-6,5	0,1	3,3	5,1	3,8	4,8	5,8	5,3	4,9	N/A
Financial risk and debt service	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Net debt/equity (%)	1905	-434,8	401,7	269,7	312,5	188,5	127,9	148,5	114,8	77,8	49,2	N/A
Net debt / market cap (%)	N/A	N/A	N/A	5,3	5,4	6	32	52,3	46,9	37	27,2	N/A
Equity ratio (%)	1,3	-5,8	5,8	15,9	16,1	23,5	28,2	26,6	31,1	36,8	42,6	N/A
Net IB debt adj. / equity (%)	1905	-434,8	401,7	269,7	312,5	188,5	127,9	148,5	114,8	77,8	49,2	N/A
Current ratio	0,74	0,76	0,79	1,14	1,14	1	1,3	1,47	1,53	1,6	1,68	N/A
EBITDA/net interest	1,3	2,2	3,4	3,5	8,5	21,9	10,3	9,8	5,7	7,7	9,3	N/A
Net IB debt/EBITDA (x)	5,4	2,8	2,5	9,9	4,2	4,4	3,3	3,5	2,4	1,7	1,2	N/A
Net IB debt/EBITDA lease adj. (x)	2,5	1,4	1,4	4,5	4,1	5,2	3,2	3,2	2,1	1,3	0,8	N/A
Interest coverage	1,9	0,7	1,8	1,1	3	11	6,9	7	4	5,3	6,3	N/A

NOKm	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023e	2024e	2025e	2026e
Shares outstanding adj.	N/A	N/A	N/A	147	181	210	51	54	56	56	56	N/A
Diluted shares adj.	0	0	0	147	181	210	51	54	56	56	56	0
EPS	N/A	N/A	N/A	-0,04	0,04	0,18	1,82	3,4	3,88	4,79	5,36	N/A
Dividend per share	N/A	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
EPS adj.	N/A	N/A	N/A	0,14	0,3	0,36	3,12	5,02	5,6	6,54	7,11	N/A
BVPS	N/A	N/A	N/A	1,38	1,21	2,23	17,66	24,15	28,14	32,93	38,29	N/A
BVPS adj.	N/A	N/A	N/A	-2,41	-1,92	-2,43	-11,79	-20,2	-14,83	-7,88	-0,38	N/A
Net IB debt/share	N/A	N/A	N/A	3,71	3,79	4,21	22,58	36,86	33,06	26,11	19,16	N/A
Share price	70,5	70,5	70,5	70,5	70,5	70,5	70,5	70,5	70,5	70,5	70,5	70,5
Market cap. (m)	0	0	0	10393	12760	14800	3576	3798	3914	3914	3914	0
P/E (x)	N/A	N/A	N/A	-1823,3	1797,2	395,7	38,8	20,7	18,2	14,7	13,2	N/A
EV/sales (x)	0,1	0,11	0,17	9,3	6,75	7,42	1,5	1,21	0,97	0,88	0,78	N/A
EV/EBITDA (x)	5,4	2,8	2,5	197,5	82	77,9	13,7	10,2	7,5	6,3	5,5	N/A
EV/EBITA (x)	-3,6	-8,5	4,6	607,8	234,7	155,1	20,4	14,3	10,6	9,2	8,1	N/A
EV/EBIT (x)	-3,6	-8,5	8,1	2956,7	468,5	268,1	30,3	18,9	13,8	11,7	10,2	N/A
Dividend yield (%)	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
FCF yield (%)	0	0	0	-2,5	0,5	-1,5	-8,1	-10	5,5	12,5	14,2	0
Le. adj. FCF yld. (%)	0	0	0	-2,5	-0,2	-2	-11	-13,6	0,9	7,8	9,2	0
P/BVPS (x)	N/A	N/A	N/A	51,25	58,19	31,6	3,99	2,92	2,51	2,14	1,84	N/A
P/BVPS adj. (x)	70,5	70,5	70,5	-29,31	-36,75	-29	-5,98	-3,49	-4,75	-8,95	-187,73	70,5
P/E adj. (x)	N/A	N/A	N/A	500,3	238,3	195,9	22,6	14,1	12,6	10,8	9,9	N/A
EV/EBITDA adj. (x)	5,4	2,8	2,1	112,4	68,3	75	13,2	9,9	7,5	6,3	5,5	N/A
EV/EBITA adj. (x)	-3,6	-8,5	3,4	182,6	149,1	144,1	19,4	13,6	10,6	9,2	8,1	N/A
EV/EBIT adj. (x)	-3,6	-8,5	5,1	239,9	218,3	236,9	28,2	17,8	13,7	11,7	10,2	N/A
EV/CE (x)	0,9	1,2	0,7	12,9	14,2	10,8	2	1,5	1,5	1,4	1,3	N/A
Investment ratios	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A	N/A
Capex/sales (%)	1,8	1,4	3,9	4,1	1,1	2,6	1	1,7	2,2	2,1	2	N/A
Capex/depreciation	0,4	0,3	1,2	1,3	1,1	2,1	0,9	1,5	1,2	1,1	1	N/A
Capex tangibles / tangible fixed assets	19,5	16	29,7	24,1	21,7	23,7	8,1	24,8	32,4	31,6	31,7	N/A
Capex intangibles / definite intangibles	0	0	4,4	2,1	5,2	3,1	3	0,5	1,4	2	3,2	N/A
Depreciation on intang / def. intang	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	N/A
Depreciation on tangibles / tangibles	52,1	58,8	26,4	20	27,64	13,04	13	16,77	27,99	31,4	32,8	N/A

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Main shareholders	Share capital %	Voting shares %	Verified
Staffan Salén	15.8 %	15.8 %	28 Jun 2023
Byggmästare Anders J Ahlström Holding AB	15.4 %	15.4 %	28 Jun 2023
Johan Nordström	6.6 %	6.6 %	5 May 2023
AFA Försäkring	6.4 %	6.4 %	28 Jun 2023
Handelsbanken Fonder	3.7 %	3.7 %	31 Aug 2023
Capital Group	3.5 %	3.5 %	30 Jun 2023
ODIN Fonder	2.9 %	2.9 %	31 Aug 2023
Paul Gamme	2.1 %	2.1 %	28 Jun 2023
Amiral Gestion	2.0 %	2.0 %	5 May 2023
SilverCross Investment Management B.V.	2.0 %	2.0 %	5 May 2023
Source: Holdings by Modular Finance AB

QUICK FACTS

Sector:: Renewable Energy
Website:: www.glgroup.se
List:: Sweden Mid Cap
Market Cap:: 4 068,0 NOKm
Ticker:: GREEN
Next Event:: Q3 Report 16 Nov 2023

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